电煤价格可能继续上涨，但涨幅不大

　　国都证券

　　10月份全社会累计用电量继续保持回暖态势，重工业用电量增长较为突出。

　　10月份，全国全社会用电量3134.23亿千瓦时，同比增长15.87%，增幅比9月份上升5.63个百分点，继续保持回暖态势。全社会用电量环比下降2.8%，环比下降主要原因是轻工业用电量环比下降7.1%，城乡居民用电环比下降16.8%，第三产业用电量环比下降13.9%。这主要是因为天气变冷导致逐步减少使用空调。

　　重工业用电量增长突出

　　10月份工业用电量2324亿千瓦时，环比增长2.2%，同比增长17.7%，增幅继续扩大。

　　其中，重工业用电量1933亿千瓦时，环比增长4.4%，同比增长20.11%，年内增幅首次超过20%；轻工业用电量391亿千瓦时，环比下降7.1%，同比增长6.88%。

　　1-10月累计，全社会用电量29775.04亿千瓦时，同比增长2.79%。

　　其中， 第一产业用电量802.31亿千瓦时，增长7.19%；第二产业用电量21912.21亿千瓦时，增长0.21%；第三产业用电量3259.35亿千瓦时，增长11.06%；城乡居民生活用电量3801.17亿千瓦时，增长11.19%。

　　具体而言，对全社会累计用电量增长贡献从大到小依次为：居民生活用电、第三产业用电、第一产业用电、第二产业用电。

　　1-10月全国发电设备累计平均利用小时为3735小时，比去年同期下降240小时。

　　其中，水电设备平均利用小时为2961小时，下降193小时；火电设备平均利用小时为3923小时，下降245小时。机组利用小时与去年同期相比下降幅度较大，达-6.2%，其中水电下降幅度为-4.8%，火电下降幅度为-5.9%。

　　关注国电电力国投电力

　　大雪及低温助推煤价上涨。

　　截至11月9日，动力煤价格普涨，大同坑口价上涨5元，至430元/吨；秦皇岛各品种平仓价出现0-20元的上涨；东北、华北和华东地区均有一定程度的上涨；澳BJ价格继续上涨，至73.9美元/吨。

　　供暖期提前以及大雪带来的交通不便，加上山西小矿复产进程缓慢，电煤还有可能会继续上涨，但幅度不会很大。

　　投资建议：全社会用电量由于去年第四季度基数较低，预计第四季度仍然能保持同比增长，但环比出现下降；动力煤价格继续小幅上涨；我们维持行业中性-A的投资评级。

　　我们预计沿海火电企业今年第四季度业绩将出现环比下滑，重点推荐电厂分布于中西部的可能受益电价调整的公司，并结合估值考虑，重点推荐国电电力(600795)、国投电力(600886)。

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