记者 严丽丹

　　

　　在举行了为期两天的货币政策会议后，11月20日日本央行宣布，将银行间无担保隔夜拆借利率继续维持在0.1%的水平不变，同时上调了对经济景气度的判断，并承认通货紧缩的压力正在加剧。中国社科院日本研究所经济室主任张季风当天在接受记者采访时表示，日本央行维持利率不变符合市场预期，日本央行加息的时机还不成熟。日本经济存在二次探底的风险，即使二次探底没有发生，日本经济真正恢复增长也要到2011年。

　　自国际金融危机爆发以来，日本央行于去年10月将银行间隔夜拆借利率水平从0.5％下调至0.3％，去年12月又将利率水平降至0.1％。日本央行在会后发表的声明中将其对目前经济景气的判断从此前的“正在好转”上调为“好转”。声明称，受国内外一系列经济刺激政策因素的提振，日本经济开始重新振作。但是当前经济从衰退中自我修复的动力仍然不足，国内私人部门的需求持续疲软；公共投资尽管仍然还不稳定，但正在恢复增长；出口以及工业生产在存货调整以及海外经济体强劲增长的背景下开始回升；私人消费在政策扶持下不断恢复；金融市场环境也不断改善；但商业投资仍处于下降通道，表明企业盈利情况尚未得到改善；同时，消费者物价指数（CPI，不包括食品）与去年同期相比仍在下降，剔除原油价格大幅低于去年同期水平的影响，显示日本经济总体动力不足。

　　声明同时表达了对经济前景较为乐观的预期。声明指出，经济复苏的步伐在2010财政年度中期之前都将保持微弱增长的态势。此后，贸易部门的改善将蔓延至企业以及家庭，从而保持经济温和增长。而在中长期通胀预期不发生重大波动的前提下，且消除原油价格因素的影响后CPI下降速度也将逐渐缓和。日本央行还承诺，在制定货币政策时将以确保极具适应性的金融环境为目标，在维持物价稳定的同时坚定地支持日本经济重返持续增长通道。

　　近日发布的日本经济数据为央行这种乐观态度提供了依据。日本内阁府16日公布的数据显示，去除物价变动因素影响，今年第三季度日本国内生产总值（GDP）比上季度增长1.2%，换算为年率增长4.8%，增长情况好于早先预测的0.7%和2.9%，为连续第二个季度实现增长。在分析这一份经济数据对央行制定货币政策的意义时，张季风表示，总体来说日本经济恢复仍很疲弱，截至目前，2009年全年GDP仍然是2.7%的负增长，且与2008年年底的下降幅度来说，当前这两个季度的增长还不足以弥补这期间的损失。

　　对于经济未来面临的风险，日本央行认为，尽管新兴经济体以及商品出口导向型经济体复苏态势良好，但欧美国家仍然存在如资产负债表调整等风险，同时日本自身也面临企业中长期盈利的考验。CPI仍然是风险中心，而且日本目前面临的是双重风险：一方面，新兴经济体经济复苏将会引发商品价格上涨，从而引起通货膨胀超预期增长；而另一方面，较低的中长期通胀预期会引发通货紧缩。

　　就在央行宣布议息结果的当天，日本副首相兼国家战略担当相菅直人在内阁会议结束后的记者会上首次公开表示日本经济陷入通缩状态。他称，“货币政策应该发挥的作用也有很多，将向央行切实传达政府的想法。”表示期待日本央行采取积极的措施。日本财务相藤井裕久也在记者会上表示“(对通缩)感到非常担忧”。分析人士普遍预计在日本内阁府发布的11月份月度经济报告中将时隔3年多再次提及通缩风险。日本央行行长白川方明在会后的声明中对通缩问题予以关注。他说，截至今年上半年为止需求下降十分剧烈，因此预计价格下跌的趋势将维持相当长一段时间。日本内阁府16日公布的数据显示，反映日本物价水平的本地内部需求平减物价指数（不包括出口）第三季度同比下降2.6%，为1958年以来的最大降幅。另外，核心

　　CPI（不包括食品）9月份为连续第7个月下降，同比下降2.3%。对此，张季风表示，通货紧缩会造成企业利润收缩，由于企业是国民经济核心中的核心，基础中的基础，因此企业盈利情况恶化将直接导致经济蛋糕无法做大。

　　他认为，尽管日本经济状况有正在改善的一面：第二季度2.7%的GDP增长主要是由出口恢复所贡献的，而第三季度则主要是由民需主导的，以投资和消费为增长重心，但第三季度消费的增长主要是补贴政策带动的。只有日本恢复自立性增长，即独立于财政刺激政策、外需等因素的增长，成为以民需为主导的经济增长，才能逐步开始加息。而且，日本经济的前景也不会是一帆风顺的，这主要受几方面因素的制约：首先是国际经济环境的变化；其次是日本国内的经济周期的更迭，2007年年底以来日本结束了长达69个月的长期景气，进入衰退期；最后是日本在本轮危机过程中先后出台4次紧急对策，使用了相当于

　　GDP10%的财政投入，在今年第四季度或者明年第一季度时，这些紧急政策的效果将会终结，届时，如果前两个因素出现剧烈的变化，那么日本经济存在出现二次探底的危险性。而即使二次探底没有发生，张季风认为日本经济真正恢复增长也要到2011年，2010年将会持续微弱复苏。

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