周静雅

　　虽然秋冬时节已是化肥贸易、农药生产及销售的淡季，但红太阳（000525.SZ）近两月的股价表现却丝毫不逊于旺季。9月30日至今，红太阳涨幅超过38%，是同期上证综指涨幅的两倍，这一切源于其即将完成的资产重组。吡啶类资产的注入预期让市场大受关注。

　　10月30日，红太阳发布三季报，同时公告称，商务部反垄断局已经对公司本次资产重组进行了反垄断审查，决定不予禁止，同时重组也获得了江苏省国资委的批准。这意味着红太阳的资产注入已接近最后一步，只待环保部和证监会批准了。

　　红太阳是目前主营化肥贸易、农药生产及销售，销售模式为农资连锁。其三季报显示，2009年1~9月，公司实现营业收入23.75亿元，同比下降3.4%；归属母公司所有者净利润1564万元，同比下降47.61%；每股收益0.06元。去年，该公司决定注入吡啶类资产。

　　资产注入共分三步，前两步现已完成，第三步正在审批过程中。第三步即是红太阳向南一农集团定向增发，购买南一农集团持有的南京生化100%股权、安徽生化100%股权和红太阳国际贸易100%股权。

　　吡啶类化合物是一类重要的中间体，可用于农药、医药等众多方面，目前主要用来生产农药，资产注入完成后红太阳将形成一条吡啶产业链。该公司董事长杨寿海本月初在接受媒体采访时称，此次资产重组方案如果成功实施，红太阳将迅速发展成为中国农药龙头骨干企业，甚至能在三到五年时间里，步入世界环保农药第一方阵。

　　正因为如此，重组消息宣布后，红太阳备受市场追捧。10月底，随着重组通过反垄断局和省国资委通过后，量能再次放大，两天累计换手超过16％，并就此突破半年线。截至昨日收盘，红太阳报于17.61元，动态市盈率高达236倍。

　　但所谓“成也萧何败也萧何”，重组预期目前是红太阳最大的利好，也是其最大的风险。多位券商人士预计，该公司今年完成重组的可能性不大。

　　早在9月，长城证券分析师王刚前往红太阳调研后即指出，“可以看到，资产注入过程比较复杂，特别是，这中间涉及到国有控股地位流失问题、生产者集中问题、跨省环保问题，需要国资委、商务部、环保总局等多个部门的审批，因此，资产注入过程时间会比较长，预计今年完成的可能性不大。”

　　渤海证券分析师张延明表示，即使公司重组顺利，也要到明年才能完成。张延明认为，如果重组最终审批公告公布，预计公司股价将会大幅上涨，但鉴于重组仍存变数，暂时给予中性评级。

　　张延明预计红太阳2009、2010年公司EPS分别为0.07、0.68元，而对2010年的业绩预测已建立在重组完成的基础上。而天相投资分析师表示，预计公司2009年EPS为0.09元；2010年考虑重组后EPS为0.52元；对应的动态市盈率分别为146倍和25倍。同样由于审核尚未通过，天相投资短期内给予红太阳“中性”评级。

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