撰写机构:招商证券 报告作者:王晓涤

　　我们上周参加了康师傅控股有限公司天津总部的反向路演，拜访了公司主席以及各个事业部的管理层。我们对公司有如下基本看法（1）营销渠道建设优秀，经过15年发展已经渗透中国腹地（2）饮料业务的瓶装水和即饮茶仍具有较大增长空间，在未来3-5年可保持双位数增长（3）方便面发展进入成熟阶段，但未来可靠渠道深耕和产品优化（4）策略方面：我们认为主席魏应州的管理风格谨慎稳健，因此我们认为公司在中短期内发展还是以目前主营业务为主，未来将依靠规模效应获得成本优势。（5）我们认为公司三季报净利润增长喜人，主要还是受益于低成本。不过目前公司估值方面已经在26X10PE，不具有吸引力，我们维持股票公司中性评级。

　　盈利预测和估值我们调高09-11年EPS预测到6.99、9.05和11.28美分。目前公司估值水平在26X10PE。我们调高公司目标价至19.8港币，维持公司股票中性评级

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