匡志勇

　　今日，招商证券披露了该公司首次发行股票网下累计投标询价结果和定价情况：其发行价最终敲定为31元/股，网下配售获得73.25倍超额认购，网上发行的中签率为1.01%，合计冻结资金1.1万亿元。

　　招商证券此次发行3.585亿股A股股票，发行价格确定为31元/股，募集资金总额为111亿元。31元的发行价，对应2008年摊薄后市盈率为56.26倍，比此前光大证券（601788.SH）58.56倍市盈率略低。据招商证券内部人士透露，招商证券的初步询价吸引了多达171家询价对象管理的514个配售对象的参与。询价期间，招商证券共进行了3天的路演，地域覆盖了北京、上海、广州、深圳四地。公司路演团队兵分两路与国内主要机构投资者以及广泛的个人投资者进行了广泛交流。机构报价积极，多数报价集中在26~31元/股的区间。在累计投标询价后其发行价格最终确定为31.00元，网下超额认购倍数为73.23倍，网上超额认购倍数为98.98倍。

　　招商证券本次发行网下冻结资金达到2313.3亿元，网下配售比例约为1.37%，网上发行冻结资金为8801.4亿元，网上中签率约为1.01%，合计冻结资金1.1万亿元。招商证券此次发行网上、网下的中签率都要大幅高出光大证券，此前光大证券的网上中签率只有0.81%。本次发行没有像光大证券IPO时启动了回拨机制。

　　深圳一名私募基金经理称，对比起光大证券IPO，网上网下对于招商证券申购踊跃度都有所降温，最主要的原因应该是光大证券上市后涨幅有限，影响了投资者对同样是券商股的招商证券的申购热情。光大证券在上市首日涨幅只有29.98%，在9月份还曾一度跌至21.37元，濒临跌破21元发行价的边缘。

　　有机构投资者认为，二级市场上券商股交易倍数本身普遍较高，再考虑到招商证券在行业内的优势地位，31元的发行价格对应的56.26倍2008年摊薄后市盈率较为合理。从公司内在价值衡量，由于A股市场成交量恢复以及估值水平回升，预计招商证券2009年净利润相比2008年水平将有较大增长。作为一家全牌照券商，招商证券经营经纪、投行、资产管理、基金管理、期货等业务，各项业务均衡全面、风险较为分散。招商证券在过去5年内年年盈利，并拥有行业领先的信息科技平台，盈利能力、领先地位不容小觑。对应目前的股市环境，招商证券上市后的表现可能比光大证券要好。

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