海通证券11月9日发布投资报告，维持水泥行业“增持”评级，维持冀东水泥(000401)“买入”评级，及塔牌集团(002233)“增持”评级。

　　水泥行业第三季度业绩由于东部水泥的大幅提价超出海通证券预期，由于第四季度是南方地区水泥行业的旺季，提价成果有望维持，2009年业绩的快速增长比较确定。

　　根据数字水泥网历史数据并结合3年内彻底淘汰落后产能的政策，海通证券判断明年行业的净新增供给在1.6亿吨左右(考虑落后产能淘汰1亿吨左右)，与新增需求有望平衡。如果落后产能淘汰政策能够彻底执行，那么明年供需形势有可能好于预期。

　　从水泥制造板块与沪深300的横向比较以及与自身的纵向比较来看，目前的市盈率估值水平处于历史较低位置，具有一定的估值吸引力。年底前可能出台的限制产能扩张和落后产能淘汰政策将对行业形成中长期利好，有利于改善2010年后的供需形势，有利于提升行业整体的估值水平。海通证券认为，可以给予行业2010年20至25倍的市盈率，相对目前2010年16倍左右的动态市盈率，约有40%左右的上涨空间。

　　海通证券维持行业“增持”的评级，短期内可能有两点有利的因素：一是年底前可能出台的限制产能和落后产能淘汰政策将对板块形成刺激作用；二是9月30日前未开工项目将进行梳理，预计10月至12月水泥投资和新开工投资额将减少，有利于进一步改变市场对于明年供需不甚乐观的预期。

　　海通重点推荐冀东水泥和塔牌集团。预测冀东水泥2009年至2010年的EPS分别为0.73元、1.04元，如果收购ST秦岭事宜进展顺利，明年业绩有望进一步增厚，维持“买入”评级，目标价21元。广东地区明年的供需形势有望进一步好转，预测塔牌集团2009年至2010年每股收益为0.55元、0.75元，维持“增持”评级，目标价17.3元。

　　摘自《海通证券研究报告》

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