撰写机构:申银万国 报告作者:刘莹

　　10月失业数据不改就业市场缓步向好趋势：与此前就业形势相关数据带来的乐观情绪不同，劳工部10月就业报告显示美国失业率破10%大观的时间比市场预期早2个月，创1983年以来最高值。非农就业岗位减少了190，000人次，与09年上半年相比，减幅继续放缓。低附加值岗位环比同比减幅6.3%，大学学历以上的就业率则出现同比0.1%的上升。31%的行业出现新增岗位，与06年经济繁荣期（66%）相比仍然存在较大差距，但与过去12个月平均值（15%）相比出现明显提高。平均单位小时收入环比增加0.3%，其他几个先行指标均显示就业形势仍然在转好。我们认为，由于失业率和就业人数数据的统计口径存在差别，单月数据可能出现失业率与就业数据显示的经济信息不一致的情况。长期看，就业数据更加直接影响美国私人消费和经济增长，10月就业岗位降幅减小的趋势未发生改变。

　　批发库销比继续回落，显示补库存仍将继续：从9月美国批发商库销情况看，库存量继续下降，但减幅明显缩窄；销售继续环比上升，增幅有所回落。库销比报1.18，比8月1.2的水平继续下降，与08年同期持平。我们认为，从趋势上看，美国经济自2季度末进入补库存时代，批发和生产商的库销比继续回落，目前已经趋近历史平均水平。我们之前的研究证明，当零售、批发和生产商库销比均接近历史低点，美国补库存带来的进口需求将出现明显增加。我们期待未来美国进口增幅进一步上升。

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