撰写机构:中信建投 报告作者:田红勤

　　各主要经济体的利率决策反映了各自的经济复苏态势，以及对本币汇率问题的政策态度。美国和英国央行更关注复苏的巩固性，对本币贬值采取事实上的纵容态度。欧洲与澳大利亚央行更关注经济复苏后的通胀压力，因而开始或开始考虑非常规低利率或量化宽松政策的退出问题，不过其政策立场也受到本币强劲升值的制约。

　　在退出宽松货币政策的过程中，国内的利率调整可能不会完全由市场力量自发决定，作为央行利率的1Y央票利率将担纲引导国内短期利率上升幅度与节奏的职责。利率汇率的联动性意味着央票利率的变动与央行对汇率政策的选择直接相联。后续只有在美元利率上行较多或中国的汇率政策转变为阶段性升值后，央票利率的上升空间才能打开。未来一定时期内，央票发行利率可能将呈阶梯形走势。

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