撰写机构:申银万国 报告作者:袁宜

　　关注政策基调可能的转变。越来越多的经济数据表明，去年底以来“保增长、促改革、调结构、惠民生”的经济政策已经取得了极大的成效，“保8”成功基本可以确认。临近岁末，未来中国宏观经济政策的方向将如何变化，年底中央经济工作会议将确定怎样的政策基调，这些成为了投资者近期关注的焦点。

　　“调结构、防通胀”或成首要。10月26日的国务院常务会议提出，要处理好三个关系：保持经济平稳较快增长，加大结构调整力度，管理好通胀预期。随后的《瞭望》周刊透露，“调结构，防通胀”可能成为中央经济工作会议的焦点。我们认为，在“保增长”取得决定性胜利的情况下，明年中央政府有精力、有能力把政策重心放在“调结构”上。鉴于货币信贷的大量投放以及资产价格的大幅上涨，通胀预期的高企已经脱离了物价水平的实际表现，管理通胀预期、稳定通胀预期的必要性上升。

　　消费政策：延续，并扩大。今年以来，汽车购置税减免、家电下乡、以旧换新等刺激消费的政策取得了显著的经济效应和社会效应，不仅对保增长提供了重要支撑，提升了消费对中国经济的贡献率，也对改善居民生活水平产生了积极作用。我们预计，刺激消费的政策不仅不会减弱，而且在必要的试点完善后，会有进一步的延伸和扩大。农村的初次购置消费和城镇的换新消费仍将是明年消费领域的热点。

　　产业政策：抑制过剩，扶持新兴。在增长无忧的前提下，严控产能过剩行业投资的决心才具备可信性。这意味着，短期来看，相关行业还将经历产能释放、产能利用率下降的困扰，但中期前景有了改善的可能。在抑制过剩的同时，培育新的产业增长点成为保持经济稳定增长的关键。包括新一代移动通讯、下一代互联网、生物技术、新材料、新能源等行业孕育着高成长的空间。

　　房地产政策：保护首次置业，限制投资性购房，敦促供给增加。在改善居民住房条件的同时，抑制房价过快上涨，这是房地产政策期望达到的目标。我们预计，对首次购买普通商品房的优惠政策或将延续，其他到期优惠政策或被清理，特别是针对二套房的信贷政策会被要求严格执行，交易税费的优惠可能取消。此外，增加供给是抑制房价过快上涨的根本途径，房地产开发投资有望保持较高的增速水平。

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