撰写机构:中投证券 报告作者:李少明
销售回款大幅增加,负债率大幅下降,货币资金大幅提升。3季末,公司资产负债率为69%,净负债率从08年底的109%大幅下降至22%,在业内处于较低水平。这得益于09年公司销售回款大幅增长以及增发带来80亿元资本金。同时3季末货币资金充裕(166亿元),在销售大幅提升的背景下较08年底提升2倍。
资源优势突出,存货充裕,未来3年开发销售有保障。09年公司加大了项目投入和项目拓展,存货较08年底增长31%,至528亿元。1-3季,公司集中于二线城市和部分一线城市新增权益建面585万平米,楼面地价3644元/平米,所获取的土地量仅次于万科(权益面积633万平米)。当前在建拟建项目83个,占地面积1785万平米,建面2897.99万平米,资源储备量在目前A股上市公司中处最大量地位。
成本管理控制优势突出。1-3季,公司三项费率仅5.5%,在行业中处最低水平。
维持对公司09、10年EPS0.96和1.40元的预测,RNAV17.7元。维持强烈推荐。