继以色列、澳大利亚加息后，印度宣布提高准备金率，引发全球央行启动退出宽松政策的预期

　　编者按

　　印度宣布提高法定流动率，这是亚洲第一个收紧货币政策的国家。全球经济可能在明年一季度进入复苏的中期阶段。在世界经济复苏的进程基本确立的情况下，加息已是大势所趋，现在的问题是，何时加息？如何平衡对经济回暖的信心以及对通胀的担心，决定了我们加息时机的选择。

　　此前中国央行副行长易纲曾表示，短期内还没有通胀压力，但通胀预期需引起重视。这也意味着，中国央行已为应对通胀做好了心理和政策上的准备。虽然对于中国的实体经济来说，宽裕的流动性仍不可或缺，但近期对房地产市场各种优惠政策是否年底终止的讨论开始升温，这或许也是在资产市场上政策即将收紧的信号。

　　由以色列、澳大利亚掀起的加息潮正在逐步逼近亚、欧地区。印度央行27日宣布上调法定流动率。货币政策的“紧箍咒”也即将在欧洲地区念响。挪威央行28日晚些时候将公布最新利率决定，市场普遍预计该行有望加息25个基点，这将使挪威成为金融危机阴云渐散后全球第三个加息的国家，同时也是欧洲首个收紧货币政策的经济体。

　　印度27日发布声明，将主要贷款利率回购利率保持在4.75%不变，借贷利率保持在3.25%，但将通胀预期从5%上调至6.5%，将法定流动率由24%调升至25%。法定流动率是印度国内银行按规定投资政府公债的存款所占比率，该比率上调将遏制信贷增长。

　　一个月前，挪威央行行长耶德雷姆表示，挪威房地产价格“已大幅并且过度上涨”，而政策利率则“过低”。基于这一隐忧，挪威央行可能在10月28日宣布加息决定。在接受彭博资讯调查的20位经济学家中，有19位认为挪威央行将上调隔夜存款利息25个基点至1.5％。

　　而英格兰银行（英国央行）总裁金恩日前表示，利率水平终将回归正常水平，投资人应该预作准备，市场解读为英国将尽快加息。

　　为刺激经济而推出的低利率水平和宽松的监管为资产泡沫提供了一个良好的温床。美联储也正在审视近期资产价格的上涨和信贷息差的收窄是否与低利率水平有关。

　　摩根士丹利（MorganStanley）将这一局面称之为“新时代”的来临，即各国央行在制定货币政策和监管法规时，不再仅仅只关注在通胀水平上，而是更多地移向资产价格的变化。据《中国证券报》

　　焦点

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　　明年全球可能迎来加息潮

　　随着全球经济复苏的确立，刺激政策何时退出成为当前各国政府和经济机构讨论的焦点。

　　分析师们普遍认为，目前着手退出宽松货币政策的国家，主要是在金融海啸中受伤较轻或经济复苏步伐较快的国家，前者如澳大利亚，过去一年多，国内生产总值（GDP）环比仅一个季度为负，基本可以说并未陷入严重衰退；后者如印度，政府预估，本财年印度经济增长幅度将达6.5%-6.75%。

　　但德意志银行的研究报告指出，从澳大利亚央行加息的开始，就标志着世界主要经济体的货币政策紧缩周期的正式启动。

　　不过，对全球性加息时间表，荷兰国际集团亚洲首席经济学家蒂姆·康顿认为取决于相关经济体与美国和中国的经济整合度。与中国贸易和经济依赖度较大的经济体将会首批加息，相反，与美国经贸联系较大的，时间表将延后。蒂姆据此预测下一个加息的亚洲经济体将是韩国。

　　中央财经大学金融学教授张碧琼也表示，新兴市场国家也许会先于发达国家提高利率。“新兴市场国家在这次危机中受创伤相对较轻，经济恢复速度较快，相较发达国家而言，也面临着更大的通胀压力。”从历史经验来看，无论是韩国还是巴西，在通胀初期就会采取灵活的货币政策以预防通胀，因此在明年一季度经济进入正周期后，巴西、韩国、俄罗斯等新兴市场国家有望采取加息措施。而发达国家的加息周期可能会在明年第二季度。

　　据《中国经济时报》《上海证券报》

　　专家预测：新兴市场国家或许将先于发达国家收紧货币政策

　　观点

　　厉以宁：适度宽松货币政策还不能变

　　厉以宁

　　全国政协经济委员会副主任、经济学家厉以宁27日在北京表示，适度宽松的货币政策还不能改变，至少要到明年全国人大、政协“两会”期间。

　　前三季度中国新增信贷8.67万亿元，比去年同期多增5.19万亿元，创下历史纪录，引发通货膨胀担忧。被视作官方最高经济智囊之一的厉以宁却认为对此要进行结构分析。

　　厉以宁在金融危机后曾赴广东和辽

　　宁调查，发现新增贷款存在三个结构性问题：一是部分信贷进入虚拟经济，而不是实体经济；二是新增信贷进入中小企业的少，调查中发现，广大小企业只能靠互相帮助和高利贷解决融资问题；三是新增信贷进入产能过剩和面临过剩的行业。厉以宁说，目前从银行业角度看，流动性已经很大了，但从企业角度看，流动性依然不足。因此，更重要的是调整信贷结构。

　　厉以宁分析了对通货膨胀影响最大的三个因素，即国际原油价格，国内钢材、有色金属等生产资料价格以及粮食价格的最近走势，认为中国暂不会通货膨胀。

　　值得注意的是，厉以宁提出，中国经济正在工业化进程中期，必须解决农业富裕劳动力就业，而较为温和的通胀能够提高农民收入。

　　厉以宁特别提醒，经济刹车由政府主导，相对容易，经济启动由民间主导，却相对较难，因此经济怕“冷”不怕热。如果现在就改变适度宽松的货币政策，会损害经济复苏的成果。据《东方早报》

　　焦点

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　　欧美发难人民币汇率

　　专家认为，人民币升值时机还不成熟

　　全球经济最糟糕的时候过去之后，发达国家再次将注意力投向人民币汇率上。28-29日，中美商贸联委会会议将在杭州举行，由国务院副总理王岐山率队的中国代表团，或许不得不面对来自美欧等国家对人民币汇率升值的施压。

　　美国商务部部长骆家辉27日在广州表示，美方仍希望人民币能进一步升值。此外，七大工业国（G7）最近几周也一直在呼吁人民币进一步升值，以解决全球失衡问题。2008诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼近日也在其《纽约时报》的专栏文章中指责中国放任货

　　币贬值。“实施这种贬值货币政策，中国正在将本来就不足的需求从其他国家虹吸般夺走。”

　　不过，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，目前人民币升值时机并不成熟，首先是中国的出口很弱，人民币汇率贸然升值无疑会恶化出口形势；其次是目前国内通胀压力不大，不需要汇率发挥抑制通胀的作用。此外，渐进式的升值会引起热钱的大规模流入，加剧国内的流动性过剩。王庆预言，人民币汇率在明年年中之前都不会有明显升值。

　　据《新闻晨报》《东方早报》

　　观点

　　人民币不妨借势“美元滑梯”

　　□本报特约评论员金岩石

　　今年以来，美国一边高调坚持“强势美元”的政策，一边听任美元大幅度贬值，使本来就很脆弱的世界经济复苏横生变数。与此同时，中美两国的货币汇率几乎不变，颇具大国风范。在美元大幅度贬值的条件下，两国货币汇率的稳定等于使人民币搭上了美元贬值的“滑梯”，而人民币的贬值抑制了中国出口的急剧下滑。从这个意义上说，人民币盯住美元的“滑梯”政策间接支持了中国经济“保8”的目标是很成功的汇率政策，既然如此，现在升值的理由何在呢？

　　全球经济企稳复苏，但统计数据表明，全球经济现在开始复苏，对中国产品的进口需求要恢复到2007年的巅峰时期也要再等5-10年。在

　　中国的过剩产能还必须仰仗于出口的条件下，人民币搭乘美元“滑梯”跟随贬值有利于中国。

　　更重要的是，中国外汇储备资产大部分还是美元资产，人民币升值等于是外汇储备资产的贬值，这就是“美元陷阱”。这也是人民币搭乘美元“滑梯”的重要原因。人民币在美元“滑梯”上被动贬值，会刺激外国直接投资的流入，对于中国这种投资驱动型的经济增长模式而言，显然是对境内投资的一大补充。这也是中国经济被动受益的模式。

　　在缺乏可替代的国际储备货币之时，为了较快完成中国经济结构的调整，人民币兑美元的汇率保持相对稳定，既是将错就错的权宜之计，又是两利相权取其重的合理选择。

　　（作者系国金证券首席经济学家，本报特约评论员）

　　猜想

　　过去几个月，随着股市一路上涨，美元也延续着下跌的步伐。上周，美元指数一度跌破75，为14个月以来新低。不过，随着股市和油价上周五大跌，连续走低的美元近日似乎出现了一线转机。美元指数周一大涨0.7%，至76上方，为一个多月来最大单日涨幅。

　　美元在连续下跌后的陡然大幅反弹，引得股市油价跳水声一片。分

　　析师认为，这主要缘于美元作为套利交易融资货币的新角色。在美元利率低企的背景下，投资人都倾向于借入低廉的美元资金，转而投资于其他高收益的资产，如股票、商品等。纽约大学教授鲁比尼本周警告说，资产价格已被成本低廉的资金不断推高，但美元跌势不可能长期持续，一旦逆转，将给全球资产价格带来崩盘风险。据《上海证券报》

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