林纯洁

　　美国证券交易监管部门正致力于对目前的证券交易架构进行改革，在他们看来，一些所谓的交易类创新行为正在伤害金融市场的未来，这些包括“主机托管”、“闪电交易”和“暗池交易”。美国证券交易委员会（SEC）主席夏皮罗（Mary Schapiro）说，当前市场的状况是长期投资者利益与短期投机者利益产生了冲突，SEC将会站在前者的一边。

　　夏皮罗周二在证券行业及金融市场委员会年会上对华尔街的高官们透露，将关注交易所所提供的所谓“主机托管”（Co-location）的服务，该项业务允许某些特定的机构将交易用的计算机服务器架设在交易所的数据中心内。

　　“主机托管”之所以引起广泛的关注是因为它可以提高这些机构交易指令的执行速度，监管者担心这种服务会令市场丧失公正性，而这正是金融市场存在的基础。

　　夏皮罗认为，“（主机托管业务）拥有显著的优势，至少对于那些非常依赖速度的交易商而言。”

　　目前包括纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所都提供着相关的服务，仅纽约证券交易所就有130家左右机构使用该项业务，去年多伦多证券交易所的母公司TMX也开始向机构推广这项业务。

　　高频交易者依赖“主机托管业务”带来的速度优势，拥有速度优势的交易商可以抢夺要价更低的卖单，或者是出价更高的买单，以从中赚取差价。但某些人所得的利益必然建立在另外一些人的损失上面，监管部门已经对此感到不满。

　　“现在的问题在于，这些高频交易商占据了美国证券交易的半壁江山，”一位不愿署名的交易商说，“监管者一方面担心马上将他们逐出市场将带来严重的后果，另一方面放任他们的行为又会令其他类型交易萎缩。”

　　改革的矛头同样指向“闪电指令”服务（交易所提早向相关机构提供交易信息的服务）以及“暗池交易”（非公开的电子交易网络，一般由大型金融机构主导），两者的问题是同样可能对市场的公正产生影响。

　　“两者共同点是，它们将那些非公开的信息提供给了特定的市场参与者，这破坏了市场的公正性。” 夏皮罗说，SEC将对此向公众征询改革意见。

　　“取消闪电指令服务似乎成为了共识，事实上在美国大型交易所都已经停止了闪电指令服务。”MSL基金管理公司的定量金融分析师Paul Stutch相信，“暗池交易的争论将更为激烈。”

　　暗池市场是专门撮合大宗交易的场所，在这个市场上卖方和买方都匿名，并且交易数量和价格等信息也被保密。高盛和瑞士信贷是该市场重要的参与者。

　　市场普遍预计，此类民间市场的成交量已经占美国市场总量的10%以上，这越发让人担心该市场与主流市场的不公平竞争。

　　Stuctch认为，掌握着暗池市场的大型金融机构将为自己的合理性据理力争，双方最终将达成妥协，即让暗池市场接受更为严格的监管来换取存在的合法性。

　　高盛在22日向SEC递交的报告中说，暗池市场的保密交易可以降低交易成本，令机构投资者和零售投资者都获益。不过国际证券交易所联合会（WFE）却担心这些市场将会抢走他们的饭碗。WFE主席William Brodsky在10月初指出，如果该市场不加强监管，将会不断抢走交易所的生意。在WFE看来，暗池市场或场外交易市场的信息不公开导致交易所和这些另类平台间形成不公平的竞争。

　　SEC的态度是改革是必需的，只是采取何种方法。SEC网站在21日公布了三项暗池市场的改革建议，包括将“投资意向”(IOI)等方式作为正规的报价；降低交易信息公开的量化标准，目前SEC规定一个股票的暗池交易占市场总交易量5%时需要对外公布交易信息，即在过去6个月中有4个月暗池市场平均交易量达到市场平均交易量的5%；以及建立与普通交易所相同的交易后透明度要求（对交易信息及时准确披露）。

　　夏皮罗说，SEC将提高另类交易市场的准入条件，同时限制那些非常规交易者（例如闪电指令交易商）进入市场。

　　“我们的观点是，一旦市场上长期投资者和短期投机者的利益出现冲突，我们将站在前者那边。” 夏皮罗阐明了SEC的立场，“暗池交易和闪电指令改革是我们为建立更公平市场迈出的两步。”

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