潘荣

　　20世纪80年代的日本到处弥漫着富裕的气息，国人民族自信心空前膨胀。在此之前，日本经济已经保持了数十年的高增长、低通胀的快速发展。在泡沫崩溃前，日本经济具备了以下几个特点：天量信贷、充裕的流动性、长时间维系的低利率和高涨的乐观情绪。当时日本政府的宏观经济政策制定者坐视着资产价格的快速上涨，以提振已经相当成熟发达的经济继续增速。

　　在民间，当时日本的消费者偏向于背负高额贷款和债务，他们将借来的钱通过银行、证券市场或债券市场等渠道重新注入资本市场，进一步提高了资本市场的杠杆率。而当杠杆率提升时，资产价格就发生膨胀。之后，资产泡沫推高企业利润，公司账面的盈利比其核心业务的营业利润高出数倍，企业和投资者都疯狂地追求资产升值，资产价格的泡沫被一步步吹大。然而，从1991年起，日本经济突然陷入崩溃，房地产价格狂跌，多家日本大银行宣布破产，日本从此陷入20年的漫长衰退。

　　自1989年起泡沫逐渐破裂后，日本经济长期低迷，其经济体在国际间的地位持续下降，通货紧缩、企业和银行坏账居高不下长期困扰着日本，政府更是被迫天量举债来挽救经济，把日元贬值作为解救其衰退经济的救命稻草。日元用了十几年的时间才从150日元兑1美元的水平上升到90多日元兑1美元。

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