深圳华强的“变脸”术
■本报记者龙昊因涉嫌国资流失等事项，自改制时就备受质疑的深圳华强００００６２近日因重组事项再次被媒体聚焦。
１０月１０日，随着深圳华强资产重组事项获得“有条件通过”的公告，酝酿近一年的向大股东华强集团定向增发似乎将尘埃落定。但该定向增发背后所涉及的资产“变脸”却令投资者难以理解。
１０月１９日，深圳华强发布澄清公告，对涉嫌国资流失等传闻进行澄清，认为是市场景气等原因造成。
不过，事情似乎不仅仅是这么简单。
市场景气造成资产质量下降
根据定向增发方案，深圳华强将其直接持有的东莞华强三洋电子有限公司４８．６７％股权、广东华强三洋集团有限公司全部５０％的股权和深圳华强三洋技术设计有限公司全部１０％的股权转让给公司大股东华强集团，转让价格为５７９６．３８万元。同时购买华强集团拥有的深圳华强电子世界发展有限公司１００％的股权，华强发展资产账面值约为９７３８３．０６万元，作价１５．３７亿元。差额部分以４．１８元／股向华强集团非公开发行３．５４亿股股票方式补齐。大股东将以低于净资产的价格获得３．５４亿股深圳华强的股份。
公司称，本次重大资产重组完成后，深圳华强的主营业务将从毛利率较低的视频产品，转换到毛利率较高的电子专业市场经营及电子交易网络、电子市场价格指数等相关配套增值服务业务。
五年前，深圳华强为形成“新的利润增长点”，从华强集团购买“市场前景良好”的东莞三洋等３家公司股权，总共价格为１７３８６．１４万元。一进一出，深圳华强在这笔交易中亏损接近１．２亿元。
对此，深圳华强表示，当时购入上述３家公司股权，是因为当时彩电产业景气度正处于上升通道。但是从２００６年起，国内彩电生产企业的利润空间一再下降，到２００８年公司启动重组时面临全行业亏损的困境。此外，东莞三洋等公司的日方股东——日本三洋集团自２００６年以来出现财务紧张和战略上的重大变化，严重影响其对平板电视产业的支持力度。此次重组后，公司的业务方向将发生重大变化，为此公司拟剥离东莞三洋等不符合未来发展方向且亏损严重的资产，厘清业务方向，突出主业；为保护广大公众股东利益，本次重组中对该部分拟出售资产的估价，已在净资产的基础上进行了一定程度的溢价。
深圳华强的此番澄清颇有道理，但相关资产在华强集团改制前后以及重组时的变脸，深圳华强却没有令人信服的说法。
重组资产存疑
重组的另一个重点是，华强集团１００％持有的华强发展置入到上市公司。
收购报告称，华强发展是一家控股型公司，目前有下属子公司６家，即华强房地产、华强投资、华强市场、华强世界、华强指数、华强网络，这些公司业务主要是电子专业市场和配套商业地产的开发、经营以及电子交易平台的综合运营。截至２００８年三季度末，华强发展净资产９．７４亿元，按１５．３７亿元的预估值算，收购溢价高达约５．６３亿元。
在这６家子公司中，华强市场、华强指数和华强网络均处于亏损状态，盈利能力较高的为华强房地产、华强世界华强投资的主要资产是其持有华强世界７０％股权。其中，华强房地产２００８年１—９月实现净利润１１６８０．４０万元，华强发展相应投资收益为８１７６．２８万元，约占华强发展净利润的７７％，是其利润主要来源。
从华强房地产开发公司来看，其净资产２００５年、２００６年、２００７年分别为７３６６．４０万元、２６６５１．５６万元、３２３８４．９６万元，而２００８年１—９月则高达１２９７２６．２１万元，两年九个月翻了１７番，在２００８年的前九个月就翻了４番。
对此，董秘黄志敏在２００８年１１月的股东大会上回应称，华强房地产主要资产华强广场２００８年４月刚到结算期，资产理应大幅增长。
除华强房地产外，此次深圳华强通过收购华强发展间接收购的另一主要资产为华强世界７０％股权。根据收购公告，华强世界的主要业务是整体承租并经营位于深圳市华强北路和深南中路交会处的电子大楼、电脑车间和彩电大楼（即“华强电子世界”物业）以及“华强广场”１—６层商业裙楼用于举办大型电子专业市场。
“华强电子世界”是上市公司自有的物业。２００７年，上市公司年报中的４２３１．８６万元的租金收入正是来源于公司出租给经营大型电子元器件专业市场华强电子世界形成的。
为何华强世界通过借鸡生蛋的方式低价租入高价租出的方式获取高额利润后，上市公司又以数亿元的高溢价来收购华强世界的股权？
改制数据“变脸”
２００３年９月，华强集团启动ＭＢＯ改制，２００５年１２月完成。在华强集团的改制过程中，关于国有资产流失的质疑如影随形。
一个重要质疑点是关于改制前后资产总量的变化。
据２００３年深圳中勤信资产评估公司出具且经广东省财政厅核准确认的资产评估报告，截至２００２年９月３０日，华强集团净资产账面价值为５１０９９．１９万元，评估价值为５３９４９．９８万元其中就包含上市公司深圳华强６．３６亿元权益。而据１９９４年深圳华强电子工业总公司即华强集团前身财务报表显示，当年底，其总资产为１３．４９亿元，净资产为５．６７亿元。
本报记者所掌握的资料也显示了数字的不一致。详见表格：
因此，中勤信的评估备受质疑。
另据《南方都市报》报道，“华强电子世界”在评估报告中被评估为１０００万元左右，这与每年约４０００万元的租金收入相去甚远。此外，评估之时，华强集团还有“华强广场”２．８万平方米的建设用地，“华强花园ＡＢＣ楼”１万多平方米裙楼的在建工程，在深圳梅林还有占地３万多平方米的生产基地，以及在东莞塘厦有占地１０万平方米的生产基地。评估报告所列的２．２亿元的固定资产，显然没有将这些土地资产计算进去。
诸如此类，深圳华强是否也要予以说明？
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