朱李

　　7月以来，9只QDII基金的表现非常抢眼。根据Wind的统计，从7月1日至10月21日，9只QDII基金的平均收益为18.02%，而同期247只晨星股票型基金的平均收益却只有5.46%。即使9只QDII中表现最为平淡的南方全球精选，其15.05%的收益在全部股票型基金中也可进入前三之列。

　　不过，QDII基金的管理人却笑不出来。

　　误区：A股思路买QDII

　　“从9月份开始，我们QDII的赎回就越来越多。”海富通基金的一位市场人员告诉CBN。据了解，其他几家QDII也都出现了不同程度的赎回。

　　有关人士分析认为，赎回的放大一方面是由于获利回吐，另一个重要原因则是投资者以操作A股的思路来买卖QDII。“三季度QDII遭遇到的净赎回的尴尬局面，让我有一种直观的感觉，那就是投资者出于对A股走势的担忧而赎回他们手中的QDII。”上述海富通人士说。

　　8月份开始，A股开始了一波持续下跌，跌幅最高超过20%。但与A股过山车式的走势不同，香港恒指在9月初即轻松突破了21000点整数关，美股在三季度也普遍上涨，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数在近3个月均实现14.98％的涨幅。“投资者在这个时候将QDII赎回实在有点可惜。”上述海富通人士表示。

　　他同时认为，以A股的思路来操作QDII实际上是非常不合适的。自2007年下半年QDII出海起，不巧适逢百年一遇的金融风暴席卷全球，全世界的证券市场出现了一轮波澜壮阔的连锁下跌，这种遭遇可能使QDII基金的持有人形成了一种错误的印象，即海外市场与A股往往同涨同跌。但实际上，由于投资区域大不相同，投资于海外市场的QDII基金与A股市场的相关性较弱，这类基金的业绩主要取决于海外的市场行情。比如上投摩根亚太优势三季度涨幅居前，与亚太市场的良好表现有一定关系。三季度韩国综合指数上涨20.36％，印度孟买Sensex30指数近3个月上涨18.17%，同期沪深300指数却下跌了5.11%。

　　不仅是普通的投资者，就连早期的QDII基金经理有时也难免走进抱着A股心态炒港股的误区。一位QDII基金经理说，他在刚做QDII时也经常做一些短期操作，后来逐渐认识到海外市场是开放的，决定因素很多，短期涨跌很难把握，这才慢慢把精力专注于选股、行业和宏观研究等方面上去。他认为，对普通投资者来说，投资QDII更应该本着资产配置的逻辑，主要作用在于分散A股风险，在海外经济复苏越来越确定的背景下，QDII的业绩表现相对A股基金会更为平稳。

　　四季度QDII如何投

　　接下来的问题就是，海外市场持续上涨的势头会保持多久呢？

　　这方面，市场中可谓见仁见智。嘉实海外的基金经理李凯在中报显露出对于后市潜在风险的担忧。他表示，美国持续疲软的就业市场若得不到改善，除了导致该国消费持续低迷，还有可能进一步影响信用卡等银行信贷资产质量，甚至成为新一轮西方金融系统动荡的潜在导火索。

　　乐观者如中金公司则认为，当下海外市场上的投资者较为乐观，因此风险偏好上升，流动性将持续地从低风险资产流入股市。

　　在二季度以较大比例配置了美国市场的交银基金QDII投资经理卢文彬称，海外的经济复苏过程相对缓慢，因此不会出现国内市场上流动性收缩的迹象，同时企业赢利却在逐步报喜，现在还是一个较好的投资阶段。从涨幅比较看，道琼斯指数的涨幅较A股这一轮复苏反弹的幅度还相差很多，而目前，美国的资金依然还在从前期避险的货币市场基金中流入股市，上涨周期远未结束。

　　海富通海外精选的基金经理助理杨铭在接受CBN采访时也表示，对于海外市场后期走势仍保持谨慎乐观的态度，“唯一会让人担心的理由是，现在完全看不到什么坏消息”。

　　区分QDII间差异

　　与股票型基金之间会千差万别一样，QDII基金之间也存在诸多不同，投资者在选择标的时必须先把各QDII之间的差异搞清。

　　目前市场上的9只QDII中，南方全球与银华全球这两2只均属FOF（基金中的基金），它们主要是通过申赎基金来参与证券市场。根据招募说明书，银华全球的基金投资比例不能低于60%。FOF基金可以相对有效地提高投资分散程度，净值的波动性较小，因此在去年的金融危机中，这2只基金表现出了较强的抗跌性。但是相应地，它们今年以来的收益也不到40%，与其他QDII相比明显落后。

　　除这2只FOF之外，余下7只QDII的投资区域差异也较大。首先，真正以全球市场为投资范围的QDII只有2只，分别是华夏全球和交银全球。此外，上投摩根亚太优势是市场中唯一一只以亚太地区为投资范围的QDII基金。上述3只基金需要在不同时期在全球不同的证券市场中进行资产配置，因此对基金管理人的海外投研水平要求较高。

　　剩下的4只QDII基金可以说是QDII中的“中国概念”基金，其投资标的的重叠性相对较高，除了工银全球，海富通海外，华宝兴业海外和嘉实海外3只基金都选择了以MSCI中国指数作为自己的业绩比较基准。

　　不过，在“中国概念”的影子下，4只QDII仍然存在着区别。其中，华宝兴业海外的“中国概念”最为狭窄，仅限于收入的50%来源于中国大陆的公司，嘉实海外的“中国概念”标准则还包括利润的50%以上来自中国，海富通海外的投资范围则指注册在内地或者有30%以上的股权由内地机构持有的公司。4只QDII中，以工银全球的“中国概念”最为宽泛，包括有5％的营业收入来自与中国相关业务或者利润的10％来自与中国相关业务的海外公司，晨星基金也将它定义为亚洲股债混合型基金。

　　在搞清QDII之间的差别之后，投资者可以根据自己的偏好来选择适合自己的QDII。晨星分析师认为，QDII的作用应以分散单一市场风险为主，几只“中国概念”的基金在这方面效果有限。因此他们建议，随着全球经济尤其是新兴市场经济回稳至复苏预期和企业盈利能力预期的兑现，投资机会将逐步扩散至其他地区，从这一角度出发，风险承受能力高的投资者可以更多地关注业绩较好、操作灵活且投资区域分散的QDII类别。

　　

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