根据模拟分析，上证综指如果跌至2223点时，封基到期收益率仍可达到6%，如果涨到4000点，则可获利54%

　　王艳伟

　　进入10月，封基再度成为研究员集体推荐的投资品种。国信证券研究员杨涛、葛新元则将封基称为“集分红、估值优势的精品”；好买基金研究员认为现阶段可建仓封基；银河证券基金研究中心则建议从现在起“战略布局2010”。

　　截至10月23日，10月二级市场价格涨幅最高的封基是基金久嘉，上涨了18.87%，较同期沪深300指数涨幅超出4.03%，基金科瑞、基金兴和、基金景福等，涨幅同样超过沪深300指数。

　　好买基金研究中心研究员曾令华向CBN记者表示，目前封基的机会不是单纯被某一家机构看好，而是市场普遍看好，而且现在市场上有很多以封基为投资标的的产品，更说明封基的价值已经得到了专业投资者的普遍认可。

　　布局分红行情

　　之所以封基在这个时期受到广泛关注，是因为历年10月份，封基的分红行情即会提前展开。杨涛和葛新元在最近一篇报告中指出，自2002年到2009年的7年中，现存封基（剔除瑞福进取、长盛同庆、富国天丰强化收益）每年10月至次年3月末期间的表现在最近5年均超越了上证综指涨幅。即使加上跑输大盘的2002、2003年，所有统计期间跑赢大盘的算术平均值为7.99%。

　　封基的这种跨年度交易行情，与封基的强制年度分红机制有关。大部分封基的年度分红都集中在次年1~4月份，而且绝大部分大额分红都在4月份实施。对于分红预期，市场在当年四季度便会提前反映。因此，在每年10月份时，提前介入预期进行分红的封基，几乎成为投资封基的“铁律”。

　　杨涛和葛新元撰写的报告认为，今年封基的年底可分配收益可能会有部分缩水，但分红仍将是大势所趋。

　　随着上市公司三季报的公布，超过半数公司业绩增长可观，多数券商策略报告认为，业绩和估值的双轮驱动将会带动股市震荡上行。基于这样的预期，假设各封基的持股比例保持不变，对封基年底可分配收益和理论分红进行预测。如果四季度市场上涨20%，所有封基都能实现分红，而如果四季度市场上涨10%，则能够实现分红的封基也有20只，占现存封基的67%。

　　好买基金研究中心同样给出类似的分析和结论。

　　若单从分红优势角度对封基投资价值做个排名，则基金安顺、基金裕阳、基金普惠、基金通乾和基金天元等最具分红优势。

　　估值优势突出

　　此外，封基的高折价率凸显出其估值优势，这成为长期封基投资的又一理由。

　　在2002年9月基金银丰上市以后，国内封基的发展一度进入冰封期，直至2007年7月才有创新型封基发行。而且，部分封基到期转型，亦令封基的数量急剧减少。

　　Wind资讯的数据显示，截至10月22日，剩余27只老封基合计份额625亿份，净资产总值约838亿元，总市值约646亿元。这意味着，老封基集体净值已经折价21%。

　　事实上，封基的折价现象自2002年以来就一直存在。过去几年折价率和大盘走势表现出这样的规律：在市场下跌的时候，封基价格亦会大幅下跌，折价率会更加扩大；而在市场上涨时，封基价格涨幅会超过大盘，使折价率收窄。这也为我们找到另外一个投资封基的方法。

　　杨涛和葛新元运用类似于股票估值的PB法和PE法对封基价值进行了评估。测算结果显示，封基整体PB均值为0.69，已经远小于1，在不考虑投资时机的前提下，可以认为目前封基价值低估的情形仍然存在。他们判断，基金银丰、基金同盛、基金丰和、基金汉兴和基金景福等最被低估。

　　在封基到期收益的情景分析后，杨涛和葛新元认为，假设封基持股比例为80%，上证综指从9月30日的2779点跌至2223点时，封基到期收益率仍可达到6%；反之，如果上证综指涨到4000点，则可获利54%。

　　杨涛和葛新元建议，从大类资产配置角度分析，鉴于现存封基估值优势突出、安全边际理想、流通市值有限，建议积极配置老封基，在短期（6个月内）无30%以上交易性累计收益前提下持有到期，反之，则可获利抛售。

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