孙健芳

　　9月份和第三季度宏观经济数据会让那些对中国经济乐观的人更乐观，但这并不意味中国已经为政策调整做好了准备。

　　依旧乐观

　　“数据驱散复苏的阴云”是最近几个月中信证券首席经济学家诸建芳的主打观点，从去年年底到今年上半年，他认为政策推动下的中国经济在回暖，从今年下半年开始，他一直坚持中国经济已经进入 “U”形回升阶段。

　　在很多经济学家中，诸建芳是乐观中的乐观者，不过现在这种乐观有更多的理由：9月份宏观经济数据延续8月走强的趋势。

　　首先，以前喜欢打架的几个PMI都握手言欢。

　　10月1日，中国物流与采购联合会（CFLP）公布了9月份中国制造业采购经理指数（PMI）为54.3%，比上月升0.3个百分点。“往年CFLP公布的PMI数据3、4月份为全年高点，5-7月季节性回落，9月与7、8月相比PMI通常有较大幅度上升。”兴业证券首席经济学家董先安回顾过往数据，但今年7月PMI出现了压倒季节性上升之后，8月、9月都是小幅上升，这反映经济进入更可持续的稳定扩张。

　　与此同时，汇丰银行（HSBC）也公布了PMI为55.0，虽然相比8月份55.1有略微下滑，但已是连续6个月高于50强弱分界线。

　　几个PMI握手言欢背后意味工业企业增加总值等数据走强。

　　第二季度，工业企业增加值数据是阶梯式增长，4月、5月、6月依次为7.3%、8.9%和10.7%，在第三季度，7月份此数据仅为10.8%，经济复苏动能似乎开始减弱，但8月份此数据再次跳跃到12.3%，对于9月份数据，市场普遍预期在12.5%-13.5%左右。

　　已经公布的外贸数据超出市场预期，9月份当月出口同比增幅下降了15.2%，降幅比8月23.4%大幅收窄；进口同比下降了3.5%，降幅比8月大幅收窄13.5个百分点。“经季节性调整后，9月份出口、进口环比分别增长了6.3%、8.3%，是今年3月份以来连续7个月环比上升，这也为中国进出口回升的趋势基本确立。”交通银行金融研究中心康建伟分析并判断。

　　对于即将公布的固定资产投资数据，目前市场普遍预期同比增幅在35%左右，高于8月份33.6%的增幅，市场还预期社会零售销售总额同比增幅在15%-16%之间。

　　经济学家纷纷提升了对第三季度的中国经济增长率的预测，认为三季度GDP同比增速为8.5%的有国泰君安、摩根大通等，高于9％的有瑞银证券、中信证券等，兴业证券预测最高，其首席宏观分析师董先安认为三季度GDP可能达到9.5%。

　　看好第四季度和明年

　　经济学家都喜欢从当前的数据中看到未来。

　　对于中国未来的出口，内资和外资投行的经济学家们有较大分歧，国内经济学家认为看好，但国外却相对谨慎。

　　对于9月份外贸数据好于预期的原因，交通银行金融中心分析师唐建伟认为，首先是世界经济持续回升，对中国产品加大需求；其次是由于西方感恩节、圣诞节等的消费旺季集中在四季度，三季度历来都是出口旺季，三是国庆、中秋8天长假，部分外贸企业提前出货。他还预测，虽然全球贸易保护主义盛行，但从总体上不会改变中国出口回升大趋势。

　　光大证券首席经济学家潘向东也认为未来出口会继续转好，他的理由有：一是美国经济有望三四季度开始回升，会带动全球经济的回升，并对中国的出口产生积极的影响；二是尽管全球经济出现衰退，总需求会出现下滑，但中国出口的产品主要是中低档消费品，其对经济增长的相关弹性系数相对较小，受影响的程度相对较小；最后，中国出口退税率的上调、对外贸易政策的放松和人民币汇率的变化将使一些出口企业的竞争力得以提升，有利于缓解出口的困境。

　　但苏格兰皇家银行、瑞银证券、野村证券等外资投行都对中国未来出口谨慎乐观。“9月份的出口订货量强劲，主要原因是外国零售商由于需求不确定而在今年早些时候延迟下达订单，而年度余下时间的经济前景亦依然不明朗。”苏格兰银行报告指出。

　　对于目前普遍看好的发达国家的经济“V”形复苏，野村证券中国股票研究主管孙明春认为是一个伪命题，“我们认为海外经济体加快复苏步伐的可能性极小，因此我们预期中国出口增长将会放慢。”

　　虽然对外贸不乐观，但孙明春认为，未来一年来自政府刺激的投资热潮仍旧不会见顶。野村证券预期，2010年固定资产投资规模会远远超过2009年的水平，并且投资热潮在2010年第二季度之前不会见顶。

　　由于投资推动，孙明春预测2009年第四季度和2010年第一季度实际GDP增长率将分别达到年同比11%和13%。除了投资，瑞银证券首席经济学家汪涛还认为，随着就业形势改善、收入增速提高，居民消费的增长将会有所加快，这些也会促进中国经济增长。

　　政策未到退出时

　　物价指数被视作政策调控的风向标，而货币信贷数据则是观察政策是否需要调整并且是否在调整的信号。

　　8月份，消费者物价指数和生产者物价指数走势已经双双收窄，这一趋势在9月份延续，董先安预测，9月份CPI同比下降0.7%，降幅比上个月收窄0.5%。PPI同比下降7.0%，将上月收窄0.9个百分点。

　　9份新增贷款额从8月份的4100亿元提高至5170亿元，如果剔除未偿还贴现票据余额下降3510亿元，9月份流入实体经济的新增贷款实际上达到了8680亿元，为有记录以来的第四大单月增幅。

　　“信贷数据超出市场之前的预期”，潘向东说，毕竟国家希望的是经济平稳发展，这就需要信贷投放保持相对的连贯性。

　　与信贷数据同时走高有广义货币增幅（M2），9月份中国的M2增长率从8月份的28.5%提高至年同比29.3%，创将近15年来的最高水平。

　　尽管经济持续增长，物价下行压力减少，政策调整压力加大，但是宏观政策依旧没有到退出的时候。

　　“保增长依旧是2010年的要点，否则国内消费将很难进一步提升，而外部需求很难进一步提升。决策者在明显的通货膨胀信号出来之前,不会进行任何重大的政策调整。”苏格兰皇家银行报告指出。汪涛也表示，由于短期内通胀不会成为一个严重的威胁且外需前景仍然不稳定，决策者们不会很快就政策转为全面紧缩达成共识。

　　来源：经济观察网

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