□长城证券 张勇

　　节前的绵绵下跌使得空方力量充分释放，积蓄的反弹力量仿佛被压紧的弹簧，终于在系列利好消息刺激下爆发。节后首个交易日，沪指再现百点长阳，宣告多方在10月行情中占得先手。笔者认为，随着创业板、大小非等负面因素逐步消化，大盘将逐步转暖；而随着全球经济实现同步转暖，国内宏观经济进一步复苏，A股有望逐步摆脱负面因素困扰，重新步入上升通道。

　　首先，从多空对比看，利空因素是短期而暂时的，利好因素则是中长期和可持续的。目前困扰市场的三大负面因素——大小非、创业板、再融资，多数都是短期和暂时的；而经济回升、业绩增长则是中长期和可持续的，有助于投资者信心逐步恢复。具体来看，大小非在10月份2万亿解禁对市场的冲击已经告一段落，工行、中石化等解禁受冲击股走势已经开始转强，说明投资者已经逐步消除了对大小非冲击波的恐惧；创业板随着首批28家申购逐步结束，对A股的资金分流效应也将逐步弱化；再融资的杀伤力也有减弱迹象，招行、万科、浦发等再融资股没有出现较大抛售压力，纷纷止跌回升。因此10月份空方已属强弩之末，不太可能继续发威。

　　其次，通胀预期加强，资源品再度受到市场追捧，提升股市投资价值。近日澳大利亚率先加息，虽然不意味着全球新一轮加息周期开始，但是对全球投资者对经济增长恢复信心起到了至关重要的作用。因此，资源品价格全面回升，黄金价格再创历史新高，铜、铝、原油等价格重新坚挺，通胀预期开始加强。社科院报告预测，2010年价格水平将会恢复性上涨，居民消费价格、社会商品零售价格及投资品价格将会分别上涨2.1%、1.8%和1.3%。如果通胀预期再起，股市、楼市很有可能受到资金追捧，储蓄再次搬家将会推动资产价格上涨。因此，通胀预期将会成为推动股市回暖的重要力量。

　　第三，市场估值水平合理，业绩增长成为四季度投资主线。目前市场静态估值水平在29倍左右，如果考虑2009年20%的业绩增长，动态市盈率为24倍左右。这样的估值处于相对合理水平，因此投资机会主要来自于业绩增长的行业，水泥、机械、造纸、医药、商业零售、食品饮料等业绩增长行业将会有出色表现。从价值低估角度看，银行、地产等主流行业估值水平远低于市场平均水平，因此四季度以银行、地产为代表的蓝筹股将迎来较好的投资机会。

　　就短期走势而言，10月首个交易日大阳线之后的反弹之路可能不会一帆风顺。从消息面看，10月中旬陆续公布的9月宏观数据很有可能引发盘中震荡，9月新增贷款可能远低于市场此前预期，信贷数据低于预期将会引发调整，但是影响仍只是短暂的。创业板何时挂牌也对A股有一定影响，会影响到投资者的投资决策。从有利的方面看，上周五道指创出年内收盘新高将进一步提振全球股市，为A股上涨提供较好外部环境。

　　从技术面看，双底能否构筑成功仍有待观察。上周五虽然大幅反弹，但是缺乏成交量配合，表明投资者对反弹仍然抱有谨慎态度，因此60日线强阻力不可能轻松突破。

　　在操作策略上，建议适度转向积极。从机构布局角度看，金融、地产板块很有可能成为基金等机构投资者进行冬播的首选品种，耐心的投资者可以跟随适度建仓。短期而言，消费板块进可攻、退可守，是稳健投资者的首选。资源品板块则更具有趋势投资的性质，国际大宗商品价格以及美元走势将会主导有色、煤炭等资源板块的走向，激进投资者可以量力而行。

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