张景宇

　　“业绩大幅跳水，前景堪忧”、“经营拐点显现，潜在南通地王”、“经营步入正轨，业绩爆发增长”这是国内两家著名研究机构——天相投顾和国金证券（600109.SH）在短短半年内对南通科技（600862.SH）的三份评价，时间分别是2009年4月8日、7月2日和9月15日。

　　然而，这一切转变并非来自上市公司自身的经营成果，而是当地政府不计成本的补贴。

　　2.3亿红包护航

　　进入2009年的南通科技可谓“喜事”连连。先是6月9日公告收到南通市财政补贴4024.49万元，后有6月30日收到南通市财政给予的补贴1416.8万元的通知。仅这两笔合计5441.3万元的财政补贴，便已超过该上市公司2008年全年净利润（4833万元）。

　　但公司最终控制人——南通市政府似乎还意犹未尽。9月中旬，上市公司又披露收到的另一份大红包：早在2007年上市公司曾与南通市土地资产储备投资中心签署《国有土地使用权收购协议书》，将一块约7万平方米的土地以1.5亿元的价格转让，2007年2月份已收到全额土地款。两年过后，南通市土地储备中心鉴于该地块的最新市场价值，主动将收购价由1.5亿元上调至3.28亿元。多出的1.78亿元在公告前，已经打到南通科技账上。

　　凭空飞来的三份大礼包，总计现金2.3亿元，立刻令这家净资产仅有2.43亿元的“丑小鸭”一夜之间变成白天鹅，在二级市场上受到投资者的追捧，股价也从2009年4月份的7元，最高上涨到12.79元。

　　南通市保壳

　　“签了合同、缴了款，本来一桩买卖已经宣告结束，然而当地政府却锦上添花，在两年之后又主动增加收购标的金额，补贴上市公司的意图十分明显。”一位投资者告诉《中国经营报》记者。

　　而另一位曾去过南通科技调研的证券公司中层人士告诉记者，南通市政府不断向上市公司输血，一方面是因为这家上市公司历史遗留问题较多，另一方面是当地政府想保住这一“壳资源”。

　　该人士介绍，南通科技的前身SST纵横，是南通市第一家上市公司，1994年在上交所上市不到6年便被扣上“ST”帽子，2004年面临摘牌。

　　“SST纵横上市10年即面临摘牌，与当时的大环境有关。上世纪90年代，证券市场的一个主要功能是帮助国企脱困，企业能否上市并不取决于本身的质地，而是各省市额度分配的结果。比如某省当年的融资额度是5亿元，地方政府可以选择一家或是三四家来共用这一额度。在这种情况下，一些国有企业出于脱困目的，登陆证券市场。”该人士向记者透露。

　　由于历史负担过重，SST纵横很快便陷入经营困境。此时，福布斯榜眼富豪严介和伸手施援，他利用太平洋集团旗下控股的中山路桥工程公司入主SST纵横。一开始，严介和通过精简人员、剥离非主业资产等方式，为上市公司注入活力，但由于缺乏实质性的资金注入，最终未能扭转乾坤。

　　“严介和推崇的是所谓‘资源整合’，通过收购大量老国有企业，然后让资源重新搭配来产生效益，但这种方法在SST纵横上失灵了，例如被注入上市公司的东辰公路工程公司，不仅未盈利，在半年内就亏损900多万元。”该人士表示。

　　在这种情况下，南通市政府不得不亲自出马。2007年1月12日，南通市国资部门控股的南通科工贸投资发展有限公司从严介和手中受让SST纵横6720万股股份。而在此之前，南通工贸国资公司已从江苏华荣集团划得4887.7万股，后者是南通科工贸的控股股东。最终，当地政府国资部门以48.68%的持股获得控股地位。

　　累计投入超过5亿元

　　“南通市重新获得控股权时，SST纵横已经处于资不抵债的境地。”一位知情人士告诉记者，当地政府为了挽救SST纵横，除收购原大股东占用的1.24亿元债权外，还无偿捐赠6500万元，另外出面帮助公司以债务重组方式减免贷款本金和利息7000万元。仅此几项，注入到上市公司资本金的总额就接近3亿元。此外，南通市还提供2.8亿元的无息借款。

　　“可以说，现在上市公司目前的净资产，基本上都来自于2007年以后当地政府的无偿注资和财政补贴。”知情人士告诉记者，2007年初南通市土地资产储备投资中心与上市公司签署的土地转让协议，当时也是南通科技救助计划的一部分。

　　对于南通科技未来的主业走向，券商研究人士指出，尽管在南通科技目前的主营收入中，机床、数控加工中心和机械配件等仍占据90%以上的收入，但未来真正能带给其利润的很可能是房地产业务。

　　“公司目前的低PE股权投资进入收获期，都不是我们推荐的最重要理由，我们看好的是南通科技大股东——南通产业控股集团（原南通工贸国有资产经营有限公司，2008年12月更名），在南通市中心有大量工业用地，上述用地将变更为住宅开发。作为集团唯一的地产业务平台，南通科技有望整合上述资源。”国金证券研究员曹旭特说出了市场看好南通科技的真正原因。

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