罗诺

　　 1992年10月9日，当华晨中国汽车控股有限公司顶着中国第一家海外上市公司的光环在纽交所成功挂牌时，李召平还是一位刚刚步入大学校门研读金融专业的大学新生。17年后的2009年，当国内资本市场为境外公司国内上市而设的国际板即将推出的消息被有关部门证实并重申时，李召平已经从当日青涩的少年蜕变成为了北京博德产权集团副总经理。

　　 李召平的一项主要工作就是为德交所寻找符合其上市要求的中国企业，并负责推荐至德交所上市。

　　 “我们一直在全国各地挖掘有潜力的国内企业去海外上市，这个过程实际上相当被动。”李召平说，“我们一直都在想，什么时候不再是国内资质优秀的公司蜂拥海外上市，而是国外优秀的公司也能够争先恐后挂牌国内资本市场。”

　　 李召平的这个梦想就要实现了。

　　 2009年9月8日，商务部部长陈德铭在厦门举行的2009国际投资论坛上表示，中国将允许具备条件的外商投资企业在境内上市，提升在华发展能力。

　　 虽然陈德铭并没有给出具体时间表，但当日中信证券国际董事长德地立人在某金融论坛上透露，预期“十一”后，有关部门或将公布国际板上市规则的讨论稿。

　　 德地立人称，如果明年股市稳定，应该有包括红筹公司在内的两三家企业在上交所国际板上市。早先表达过意愿的五六家海外企业可能在两三年内上市，此后，如果这些企业表现不错，可能有二三十家公司在五六年内于国际板上市，15年后，数量可能达到100余家。

　　 顺流、逆流

　　 早在2000年，联合利华等海外公司便提出在上证所挂牌的意愿，但近十年过去了，国际板迟迟未能成行。而在此8年之前，中国国内企业便完成了其海外上市的第一单。

　　 在华晨汽车首开中国国内企业上市之先河之后的半年，也就是1993年6月29日，青岛啤酒成为了第一家登陆香港联合交易所的国内公司。1997年3月21日，大唐发电成为了伦敦证券交易所第一家中国内地公司股。而东京证券交易所也于2004年10月迎来了第一家中国概念上市公司——新华财经。2007年7月初,德国法兰克福证交所主板市场也迎来了它的第一家中国企业——中德环保科技集团公司。

　　 在这股如大潮般汹涌的海外上市热中，却没有一家海外公司逆流而上成功挂牌国内市场。

　　 “内地资本市场规模狭小是形成这种现象的主因。”李召平说。

　　 而此前国内市场相对单一，对于那些不符合内地市场发行上市条件的公司，由于海外市场层次较多，创业板上市门槛很低，选择到海外发行上市便成为顺理成章的事情。

　　 其实，除了上述海外市场在资金、发行上市、再融资、流通交易等方面的优势外，内地宏观政策方面也存在一些因素，促使很多企业将海外作为首选上市地。

　　 但同时种种迹象表明，海外上市热给国内经济和资本市场带来的不和谐因素开始逐步暴露。

　　 首先，在海外上市的中小企业价值被严重低估。低市盈率招股、低市盈率运行的特征让海外上市遭到“贱卖国内资产”的质疑。

　　 此外，“目前在海外上市的内地企业，大部分是在各行业处于‘领头羊’地位的超大型国有企业。”中国社科院金融研究所周茂清表示。这些企业到海外上市，在募得资金的同时势必要给海外投资者以相应回报，这无异于将其在国内特殊市场背景下所形成的垄断利润让给海外投资者。

　　 据有关数据显示，中国石油公司当初在美国上市融资不过29亿美元，而上市四年海外分红累计高达119亿美元。仅中国石油、中国石化、中国移动、中国联通四家公司上市最初四年海外分红就超过1000亿美元。

　　 随着国内资本市场不断成熟、市场机制不断完善，国内企业单向海外上市潮开始风向渐变。

　　 就在这几个月中，有意愿赴A股上市的境外公司名单相继被相关媒体曝出，包括汇丰控股、恒生银行、纽交所、路透社、大众汽车、奔驰、可口可乐、西门子、东亚银行等。

　　 博弈定价权

　　 “上海证券交易所将稳步推进国际板建设，逐步使上海成为全球的资产定价中心之一。” 2009年5月15日，上交所总经理张育军在陆家嘴金融论坛上表示。

　　 “国内市场自身对资产‘定价权’和‘话语权’的缺失是制约国内资本市场发展的黑洞之一。”李召平坦言。

　　 2007年初，关于国际投行垄断中国资本市场“话语权”的言论便甚嚣尘上。

　　 “从中国资本市场诞生的那一刻起，无论是游戏规则还是价值评估体系，几乎都是完全移植自资本市场发达国家的舶来品，这就决定了中国资本市场从出生就已经将话语权和定价权完全交给了国际投行。”一位不愿透露姓名的外行人士向记者坦言。

　　 “而由于国内资本市场以往过于封闭，大盘与相关各股常常形成与国际及周边资本市场不对等甚至完全相反的走势，在这种封闭的信息空间里，也为一些外资投行的套利操控行为提供了可操作的空间。”湘财证券副总裁李康说。

　　 随着中国资本市场在经济体系中的地位日益重要，这种垄断资本定价权和话语权的状况势必成为中国金融安全的极大隐患。国内市场如何避免这种已经蠢蠢欲动的危机，从而把握资本市场发展的主导权？

　　 “国际板的推出在一定程度上将对目前国内资本市场高企估值系统给与平衡。”燕京华侨大学校长、著名经济学家华生说，从而也将一定程度上避免外资投行对国内资产定价权的操纵。

　　 如果允许在国际板上市的外资公司在资本项下自由兑换，“那么中国A股发行价格与上市估值也将和国际公认的市盈率接轨，而这种与国际市场接轨的逐渐开放，也将打破原本被外资投行垄断的经济信息。”华生指出。

　　 有评论认为，对于中国这样一个在国际贸易领域占据巨大份额的大国而言，在金融领域建成开放式的、以本币计价的国际金融投资市场，让本国货币依托市场实现自由化和国际化，进而被纳入到国际储备币体系，它给中国国内的金融稳定和社会稳定带来的是正向作用。

　　 “伦敦、香港这样的城市能够成为国际金融中心，其证券交易所都不仅依托本土市场。”英国《金融时报》中文网经济事务评论员吴铮指出，中国上海等金融中心城市想打造国际金融中心，也需要通过吸引外国公司上市的方式，扩大其证券交易所的规模和国际影响，加速金融产业和从业者国际化的进程。

　　 2009年9月，“国际板”的呼之欲出距离首家中国企业海外上市17年之久。再过17年，也就是2026年时，作为中国经济发展晴雨表的中国资本市场又会发展到何阶段？

　　 “大概在2025年左右，中国将成为世界第一大经济体。”有国际投资大师、华尔街“黄金眼”之称的罗杰斯称。

　　 “我相信我们也都会越来越好。”李召平笑言。

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