黄杰

　　废旧物品回收站，历来是基本金属价格最好的体温计。

　　进入8月，废铜烂铁价格已经没有了7月之初的那份狂热。以河北地区的统一废钢价格为例，“现在只有2000元/吨不到，而一个多月前即便出价2400元/吨，还是非常缺货。”唐山钢铁集团公司一位负责废钢采购人士说。

　　与废钢联袂钢材成品价格快速回落的路径相同，废铜价格近月来也在显著下降。“进口废铜价格降幅已经超过了10%，但不管LME（伦敦期货交易所）的期铜价格还是上海交易的沪铜价格，调整幅度却都在5%以内。”大陆期货公司有色金属研究员孙智胤对此非常疑惑，他认为，整个金属价格走势正在伴随经济复苏预期的再次黯淡而趋向迷茫。

　　钢材：期市引领价格

　　2009年3月27日，随着螺纹钢和线材期货在上期所的上市，长期掌控在行业协会和大钢厂手中的钢材价格话语权，无形中转移到了期货市场上。

　　“上市之初，因为经济仍处于金融海啸的寒冬，所以期货对现货价格的牵引作用并不明显，因此具体到废钢价格采购时，废钢价格与期货价格之间的差价通常每吨都能达到200元以上，关系并不密切。”前述唐山钢铁负责废钢采购的人士称。

　　但随着时间的推移和期货市场交易量的增加，期货对现货价格的影响步步深入。7月至8月4日，螺纹钢期货和线材期货几大主力合约均同时上攻至5000元一线，距离两大期货品种上市之初开盘价，整体涨价均接近50%。涨价成为钢材市场的主流，这让钢厂笑逐颜开。

　　但好景不长，8月初以来，国内钢材期货又带领现货价格杀出了全年最大的一波跌幅。截至9月23日，期货价格快速回落至3600元/手附近。37个交易日内，回调幅度超过30%。

　　这些现象都被银河证券钢铁研究员孙勇记录在案。“前期期货市场暴涨的主因是游资炒作，特征是高潮来得容易，退得也快。”孙勇称，短短3个月内，钢材期货价格从3600元/手一线起步，最高上攻至5000元/手，现在又回到了起点3600元/手，这说明期货炒作所改变的仅仅是钢材价格短期走势，而非供需关系发生了根本性变化。

　　孙勇认为，我国钢铁总产能严重过剩的事实也一直在对钢价构成直接性打压，这种预期下，钢材价格围绕3600元/手进行盘整的趋势已趋于明朗。

　　铜价：中国因素趋弱

　　与废钢和成品钢材价格尾随期货价格跳水不同，素有“工业品经济学博士”之称的铜却出现了期市坚挺、现货市场抛压沉重的现象。过去两个月来，LME期铜和沪铜期货价格格外坚挺，直至9月23日，伦敦、上海两地的期铜价格都围绕在6300美元或49000元人民币的中枢在波动。

　　9月中旬，上期所铜库存一度突破10万吨大关，创出了2003年以来的库存新高。而LME的铜库存也不甘落后，最高达33万吨，其中库存压力集中在亚洲区域。加上纽约金属交易所高达5万吨的铜库存压力，全球铜库存压力已激增至50万吨。

　　另一方面，蜂拥而至的现货抛压也把铜价压弯了腰。“上半年资金流动性充裕，当时有投机资金把买进铜铝当作投资手段，大量囤积，他们吃进的价位大致在每手4万元左右。”孙智胤透露说，他所接触的此类资金中，有一部分受到流动性紧缩压力，已经开始大批抛售，以完成资金抽逃或获利了结。

　　而在市场抛压层层加码的同时，江西铜业（600362.SH）等中国铜厂在2009年8月份精铜产量创出近年新高。即便剔除8月产量，年初迄今，全国精铜产量达226万吨，同比增幅也达6%以上。

　　让铜价进一步承压的因素还有废铜进口市场。国家海关数据显示，仅7月份废杂铜进口量就达45万吨，环比暴增61.34%。

　　与期货价格坚挺相比，废铜巨量进口和精铜产量大增，外加投机性资金纷纷抛出囤货资源的间断性打压，已经让铜在中国的供需关系发生微变。“至少中国短期内对铜资源已经不再是那么渴求，也意味着中国因素的炒作路径停歇在即。”孙智胤称。

　　短期走势风险加大

　　摩根大通中国证券和大宗商品主席、董事总经理李晶在发送给《中国经营报》记者的邮件中认为，8月份中国基本金属进口量继续按月放缓，反映国内库存增加、套利窗口关闭以及近月来旺盛的国内供应能力正在增强。她认为经历上半年超量进口后，市场已临近预期高点。

　　可以佐证李晶上述观点的细节来自废品回收站。一位废品回收人士告诉记者，正因预期过剩局面将加重，现在下游厂商和大宗收购商对货源价格打压非常厉害。

　　但在研究人员看来，情况或许没有该人士想象得那么糟糕。孙勇认为，至少钢铁的需求一直在稳步回升，只不过前期期货炒作放大了需求，而现在的暴跌又加剧了人们对需求放缓的悲观情绪。另一方面，3600元/吨的螺纹钢等建材价格也只是让钢厂获得了微利收益，显然这是不够的。

　　孙智胤则称，废铜进口量历来是反映经济需求水平的一个重要指标，目前废铜价格比最高峰下挫10%属于合理波动。他认为经济复苏的路径本来就呈波浪式推动，故废铜烂铁与成品钢、精铜价格出现合理波动并不代表经济复苏停滞。但他也承认，近期的复苏预期的确有趋向晦暗的因素，这也是导致金属价格陷于迷茫的关键。

　　发改委宏观政策研究院一位不愿具名的专家认为，无论钢铁还是铜价，国内都谈不上价格主导权，因为铁矿石和铜精矿的命脉始终握在国外矿业大佬手中。因此，国内基本金属价格的风险并不完全取决于国内经济复苏程度，更需要考察全球经济复苏步伐。