近日，海通证券组织了东方电气（600875，收盘价46.28元）的联合调研。

　　 公司上半年经营情况显著增长，虽然火电设备景气度开始下降，但海通证券认为作为全球最大的发电设备厂商，东方电气拥有扎实的制造基础和“五电并举”的发电技术，具有长期竞争力。同时，公司产品结构明显往清洁能源方向不断调整，在手订单中风电和核电占比不断提高，核电设备2011年将迎来收入确认高峰，公司长期发展仍然值得期待。

　　 在投资策略方面，海通证券上调公司目标价至54.48元，维持“增持”的投资评级。

　　上半年火电业务超预期增长

　　今年上半年，公司火电业务收入同比增长6.4%，新增火电设备订单105亿元，在手订单663亿元。目前，公司的排产计划由2009年初的1900万千瓦上调到2200万千瓦。同时，公司已对未来两年排产，预计2010年将达到历史最高水平。目前，公司已开始接收2012年～2013年的订单。此外，公司上半年火电设备毛利率在三大设备商中表现最好，下半年将稳中有升。

　　 在水电业务方面，今年上半年，公司水电业务收入同比增长13.49%，新增水电设备订单27亿元，总在手订单130亿元。在风电业务方面，今年上半年，公司风电产品收入达到32.6亿元，估计结算400台左右。随着天津和杭州风电基地逐渐建成，公司风机产能将增加800套～900套，面对产能过剩的行业，公司表现出乐观的态度。公司认为，风机技术门槛比较高，运行故障高发期在2年～3年后，因此竞争的重点在于后期的维护和服务工作。

　　核电业务将快速增长

　　 公司核电设备产品系列完备、竞争优势明显，常规岛部分，公司可以生产包括汽轮机、发电机和汽水分离再热器等产品，目前市场占有率为60％～70%。在核岛部分，公司可以生产除主管道外的所有其他核岛设备，主要包括反应堆压力容器、堆内构件等。目前，公司在国内核电设备市场占有率为50％。

　　 在订单方面，今年上半年，公司新增核电订单102亿元，目前核电在手订单351亿元，其中常规岛占60%，核岛占40%。集团公司持有广州重机27%的股权注入上市公司后，广州重机并表后2011年将为上市公司提供20亿元左右的销售收入。海通证券预计2009年～2011年核电设备将贡献15亿元、30亿元和100亿元的收入。

　　 此外，公司新基地的建设超出预期，预计今年年底即可投入使用。项目完成后，东方汽轮机将恢复总体生产能力约2000万千瓦，其中大型燃气轮机2台～3台，1000MW级核电和超超临界汽轮机8台～10台，300MW～660MW级亚临界、超临界和超超临界火电汽轮机19台～24台，船用汽轮机及辅件和工业透平150台。

　　 根据调研情况，海通证券调整了2009年～2011年核电收入预测，分别为15亿元、30亿元和100亿元，同时提高了核电毛利率水平，考虑增发摊薄，预计公司2009年～2011年的每股收益分别为1.67元、2.18元和2.72元，按照2010年25倍的估值水平，上调公司目标价至54.48元，维持“增持”的投资评级。 海通证券