7月固定资产投资增速为29.9%，比6月低5个百分点；消费增速比6月提高0.2个百分点；出口同比降幅虽有扩大，但环比增速明显回升，且超预期。由于政府投资增速放缓和库存短期降低导致需求复苏低于预期，从而使工业生产增速低于预期。但这一短期波动并不改变经济复苏趋势。

　　政府投资减速

　　拖累总投资增长

　　今年1-7月投资增速低于预期。政府投资增速下降是整体投资增速下降的主要原因。首先，从中央和地方项目来看，中央项目投资增速放缓。1-7月，中央项目投资8370亿元，同比增长25.3%，较上半年回落了3.3个百分点，其中7月单月增速仅5.5%，较6月大幅回落了26.1个百分点；而地方项目投资87562亿元，同比增长33.7%，较上半年小幅回落了0.4个百分点。其次，部分基础设施投资增速明显下滑，甚至负增长。从已公布的部分行业数据来看，1-7月电力、热力的生产与供应业投资增长22.7%，其中7月同比下降2.7%。

　　未来投资有望继续保持高增长。首先，随着中央项目投资下达力度假定，投资增速有望恢复；其次，新开工项目计划投资依然高增长；第三，资金依然充裕，投资到位资金快速增长。

　　消费增长稳中有升

　　7月零售数据稳中有升，符合预期。从不同商品零售额度看，7月消费结构进一步优化，表现在可选消费品增速明显加快。其中，增速最快的包括家具类(42.5%)、汽车类(32%)、建筑及装潢材料类(25.8%)、化妆品类(20.3%)，增速变动最快的是家具类(14.2%)、汽车类(13.9%)，其中通讯器材类消费结束下降趋势，增速为1.3%，相对1-6月提升8.3个百分点。可选消费品的增速上升，一方面归因于房地产交易量上升，居民购房之后展开后续消费；另一方面归因于居民对经济复苏预期强烈，对汽车、通讯器材及金银珠宝等奢侈品的消费热情还在持续升温。

　　预期未来消费增速稳中有升，可选消费品消费将持续攀升。消费增速主要依赖于居民的收入水平、国家的政策导向以及消费者对未来的预期。在就业市场逐步恢复、消费政策的促进下，消费者预期指数逐步恢复，自2009年3月的85.9已经回升至6月的86.9，未来仍有上升空间。预计未来一段时间内，伴随着国内经济增速的逐步恢复，消费刺激政策依然是未来国家财政政策的重点，预计2009年下半年我国的消费增速仍将保持15%以上的平稳增长。未来经济恢复周期内，我国的消费热点将以家具家电、汽车、交通通讯等可选消费品为主，同时伴随着收入水平的提升，文化娱乐类消费也将稳定上升。

　　出口进入趋势性回升阶段

　　7月，进出口数据好于预期。从出口商品来看，1-7月我国主要劳动密集型产品出口降幅小于机电产品。中国物流与采购联合会公布的7月中国制造业采购经理人指数中，新出口订单指数上升至52.1%，已连续8个月上升，并连续3个月超过50%，这表明出口有明显转暖的趋势。

　　当前，以发达国家为代表的全球经济即将进入复苏通道，有利于我国出口回暖。其中，最有力的证明是美国、日本和欧元区PMI指数分别大幅反弹(美国为48.9，欧盟为46.0，日本为50.4)，表明美日欧等发达国家经济最糟糕的时期已经过去，日本更是站到经济扩张与收缩的临界点之上，未来经济复苏可期。

　　OECD领先指数在6月进一步改善，表明全球经济下滑趋缓基本遏止，复苏预期良好。OECD领先指数的触底回升，有助于我国出口增速的反弹。7月31日公布的美国2009年二季度真实GDP经季节调整后环比增长-1%，好于此前市场-1.5%的预期，下滑速度更是小于一季度6.4%的降幅，这为美国经济第三季度经济复苏打下良好的基础。而且经济学家对美国2009年第三季度的实际GDP一致预期为1%，第四季度更是达到了1.9%的水平。这说明美国经济最糟糕的时期已经过去，经济复苏的前景乐观。

　　人民币实际有效汇率下降对出口产生积极作用。自2009年2月起，人民币实际有效汇率连续4个月贬值，在一定程度上提升了我国出口商品的竞争力，对出口复苏的促进作用比较明显。

　　工业增速

　　低于预期不改回升趋势

　　由于去年同期基数较低，以及今年7月用电增速明显提高，故预期7月工业增速回升速度比较强劲，但是7月只是略微回升，仅从10.7%回升至10.8%，低于市场预期。7月投资增速较6月有所下降，而且7月工业企业产品销售率为97.94%，比上月提高2.6个百分点，这表明7月库存进行了一定调整。政府投资增速放缓和库存短期降低这两方面的原因造成需求有所下降，因此，7月工业生产增速不如预期。

　　但工业增速持续回升的态势不变。首先，从7月PMI指数来看，工业继续回升的趋势没有改变，新订单指数和出口订单指数均大于50，表明经济运行继续保持回升态势，而工业生产也将继续改善。其次，全球经济见底回升将导致外需的复苏，将有助工业生产回升。第三，2008年基数较低，2008年下半年工业生产环比出现负增长，这表明，2009年下半年工业增长的基数较低。

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