尚显年轻的主权财富基金，在经历了2007-2008年度次贷危机集中爆发期的抄底惨败之后，再度空前活跃，其财技已经在海外抄底的亢奋中，注入了多元化的谨慎。

　　2009年6月以来，沉寂了半年之久的主权财富基金再度活跃，尤以中东和中国的主权基金为甚。2009年6月17日，中投公司入股澳大利亚房产和信托公司Goodman Group，7月3日入股加拿大矿业公司泰克资源公司(Teck Resources)，7月21日又有报道称中投购得全球最大洋酒商帝亚吉欧(Diageo)1.1%的股权，此外，中投还拥有英国最大零售商乐购(Tesco)0.5%的股权。在经历了2007-2008年度次贷危机集中爆发期的抄底惨败之后，主权财富基金将多元化的谨慎注入了海外抄底的亢奋中，不仅从押宝金融业转向多方出击，并且愈发看重本国市场，更启动联手作战，分散风险。主权财富基金的新一轮布局已经在变格中拉开序幕。

　　减持金融资产，多方位出击

　　过早抄底美国金融机构，使主权财富基金广受诟病。资料显示，2007和2008两年，主权财富基金投资总额的42%涌向金融资产领域。这直接导致主权财富基金资产在2008年度大幅缩水，摩根士丹利估计全年的亏损总额在7000亿美元左右。主要投向美国和欧洲的金融证券和房地产领域的科威特主权基金，仅在2008年后三个季度就损失310亿美元；淡马锡账面损失378亿美元，亏损31.4%；阿布扎比投资局损失约1830亿美元，缩水约40%；而相对损失较小的中投公司，得益于87.4%的现金头寸和仅3.2%的股权投资比例，2008年全球组合回报率为-2.1%。

　　经此一役，主权财富基金不约而同地收缩战线，减少在金融领域的投资。摩立特集团统计显示，2009年一季度，主权财富基金投资规模70亿美元，投资项目仅26起，创自2005年以来的最低值，不及去年同期一半；而对金融领域的投资更是从2008年一季度的87%下滑至2009年一季度的27%。与此同时，面对全球经济可能出现的见底回升，主权财富基金开始多方位出击，涉足大宗商品、房产、体育、消费等领域，尤其青睐具有抗通胀功能的大宗商品。

　　巴克莱资本研究显示，“主权财富基金、机构投资者和资产管理公司都在增持大宗商品”。2009年二季度大宗商品指数的价值已大涨近70%，大举回归的长期机构投资人和寻求对冲通胀工具的主权财富基金同样功不可没。

　　淡马锡于2009年6月1日宣布购入农产品及食品贸易商翱兰有限公司(Olam International Ltd。)2.735亿新股，继今年2月后再次购入大宗商品股票。管理着约600亿美元的卡塔尔投资局(Qatari Investment Authority)更计划今年专攻于大宗商品投资。而韩国投资公司(KIC)亦表示，尽管通胀在未来一两年里不会成为主要担忧所在，但由于经济复苏可能引发的通胀压力，其将着手投资通胀保值债券、大宗商品和地产等能对冲通胀风险的资产，以提高收益率。中投公司在2009年6月以来连续抛出的数笔投资也表现出同样的偏好。

　　瑞银证券调查显示，未来25年，对稀缺资产的争夺、人口结构领域的挑战和气候变化是储备资产管理者(包括主权基金、外汇管理机构等)最担心的问题。作为长期投资者，资源稀缺的大宗商品和尚处城市化进程中的区域房地产自然成为主权基金的主要投向。除此以外，主权基金还广泛布局体育、娱乐、消费等领域。富油的中东主权财富基金投资尤为活跃，7月，卡塔尔投资局表示正在与德国大众汽车公司协商投资方案。阿联酋阿布扎比投资集团则在2008年收购了英超联赛的曼城足球俱乐部后，又于今年7月拿下了朴茨茅斯足球俱乐部。

　　撤回海外资金，转投本国市场

　　过去几年，各国的主权财富基金纷纷四处出击，抢占各国的优质资产。然而，由于经济下滑预期，财经公关咨询公司富迪讯的调查报告显示，全球主要主权财富基金2009年将抑制海外投资，重心转向本国市场。

　　资料显示，2007年中东地区60%的石油美元被留在国内，只有40%投往海外。而到2008年上半年，海湾的石油美元海外并购资产已达400亿美元，海湾合作委员会国家85%以上的资本投向海外，只有不足15%留在本地。但大肆海外并购金融机构的中东主权基金很快就尝到了苦果，重回本国市场。这一方面是由于中东主权基金在石油价格暴跌中饱受损失，而另一方面巨额贸易顺差的外向型经济体也面临海外市场的巨大收缩，因此主权基金将资本从海外撤回，转投本国股市和基础设施建设，以刺激本国经济。

　　因投资花旗集团和美林证券而失误的科威特投资局，自2008年10月起，旗下基金开始在全球市场减持股票，同时将大量资金注入国内市场，其下属公共基金的执行总裁贝德尔表示，科威特主权基金今后将继续购买科威特上市公司股票，以帮助稳定持续下跌的股市。韩国政府也于2008年底宣布，为扭转韩国股票市场颓势，政府将推动韩国主权基金投资本国金融市场。俄罗斯的国家福利基金也在俄经济遭受10年来首次衰退后，动用1750亿卢布购买本国股票。

　　联手作战，分散风险

　　为分散风险，主权财富基金联手作战也渐成趋势。2009年6月，韩国投资公司与马来西亚国库公司、澳大利亚昆士兰州政府所属昆士兰投资公司(QIC)签订合作协议。7月，阿布扎比政府战略投资机构—穆巴达拉发展公司与一家马来西亚主权财富基金签订合作协议，对马来西亚的能源、地产及接待服务领域的投资10亿美元。据称，美国资产管理巨头贝莱德在收购BGI公司一役中，也得到了来自新加坡、阿联酋和中国主权财富基金的联合支持。

　　牛津大学一项对146名与主权财富基金频繁接触的资产经理的调查显示，有60%的人预计，各国的主权财富基金会进一步合作或结盟，以最佳方式完成投资目标。此类协作方式有助于优化当地知识，分散投资风险和争取最大投资回报。毕竟，2008年全球主权财富基金规模已达3.9万亿美元，同比增18%，预计至2015年将扩大至12万亿美元，如此庞大的规模足以搅动任何一个市场，“抱团取暖”的方式也有利于给金融市场提供一支稳定的力量。

　　进取型投资，

　　加大股市资产配置

　　不同于被动的指数跟踪型基金、传统的养老基金或稳定的政府基金，主权财富基金可谓相当进取，其投资策略与传统的对冲基金或共同基金相类似，倾向于配置更多的风险资产。即使在恶劣的市场环境中，依然不改进取投资的基因，加大对股市的资产配置。这其中的主要原因在于，长期以来，中东国家和存在巨额贸易顺差的新兴国家多以美国国债为主要投资和保值方式。随着美元贬值，导致美国国债吸引力大减，这些国家纷纷将外汇储备变身主权基金，同时也转向了“高风险高收益”的股市资产。

　　据统计，2008年主权财富基金的资产配置中，以股票投资为最重，占45%，债券和另类投资各占25%和30%，在股票配置中，金融股占较高比例。富迪讯对主权基金的调查显示，70%的受访者表示将在今年下半年大幅增加对股权市场的投资。

　　事实上，主权基金一直在股票投资上增加头寸，如全球规模第二大主权基金—挪威政府养老基金，自2007年中期改进投资策略，将股市资产配置比由40%提升至60%，这一过程在2009年二季度完成，持股比例达60.3%，环比增加7.7个百分点。而受益于全球股市的普遍上扬，挪威政府养老基金二季度的投资收益由负转正，达12.7%。同样提升股市投资比例的还有韩国投资公司，其首席投资官斯科特·卡尔布曾表示，至2009年底会将目前40%的股市投资比重增加至50%左右，并增加对美国和亚洲股市的投资。

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