全球后危机时代警惕二度泡沫
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次贷危机，金融危机，全球性衰退……
在国际金融危机爆发一周年之后，全球金融业已经摆脱了当初处于系统性崩溃边缘的危局，复苏迹象日益明显。如果说国际金融危机是对全球金融业多年累积的错误进行了一次“破坏性清算”，那么在金融危机的影响逐渐减退之时，全球金融业将走向何方？
让我们回到一年前。
2008年9月15日，纽约。
这一天，饱受美国次贷危机冲击的华尔街再次风云突变。当地时间凌晨，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司宣布申请破产保护。
与此同时，同样在次贷危机中苦苦挣扎的美国第三大投行美林公司也身处险境。但幸运的是，美林最终被美国银行收购，逃过“生死劫”。
雷曼申请破产保护和美林被收购的消息迅速传遍全世界，全球投资者信心再遭重创。由此开始，美国次贷危机升级为一场席卷全球的国际金融危机，而世界经济则陷入二战以来最严重衰退。
让我们再回到今天。
在经历了去年第四季度和今年第一季度的动荡之后，全球主要金融市场已大幅反弹，世界经济正显现趋稳、向好的迹象。
然而，人们不禁要问，这场号称“百年一遇”的金融危机真的已经过去了吗？全球主要股市从今年3月份开始大幅上涨，这是世界经济即将出现反弹和复苏的前兆，还是在充裕流动性支撑下新一轮资产价格泡沫的发端？欧美金融企业盈利从今年第二季度开始再度恢复，这是全球金融业具有强大自我修复能力的明证，还是新一轮投机盛宴的副产品？当初酿成危机的体制性、结构性因素是否依然存在？
在一年后的今天，所有遭遇和见证了危机的人们，最大的期待莫过于：“危机过后，不应有更大的危机！”东方IC/供图
全球股市暴涨暗含风险
在遭遇了去年第四季度和今年第一季度的惨跌之后，全球主要股市从今年第一季度末开始似乎迎来了复苏的“春天”，美欧日主要股市在触底之后持续反弹。但由于充裕流动性而非上市公司盈利支撑的股市反弹有可能酿成新的投机泡沫。
自今年3月上旬以来，美国纽约股市标准普尔500种股票指数涨幅超过50％，英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数涨幅在40％左右，而法国巴黎股市ＣＡＣ40指数、德国法兰克福股市ＤＡＸ指数涨幅均在45％左右。
美国奥本海默基金公司董事总经理李山泉认为，美国股市回升除了宏观经济基本面的支持之外，资金驱动也是市场回升的重要原因。从2007年夏的美国次贷危机到2008年9月份的国际金融危机，信贷紧缩趋势日渐明显。美欧日等发达经济体央行和政府为缓解信贷紧缩，纷纷降低利率，并通过各种措施向金融系统注入流动性。
不少人担心，股市上涨的根本支撑应该是上市公司盈利改善，如果仅仅依靠充裕的流动性支撑，很可能酿成新的资产价格泡沫。
金融企业利润需要考问
今年第一季度和第二季度，众多美欧金融企业实现盈利，但外界对于金融机构盈利模式是否具有可持续性的担忧从来没有停止过。
今年第二季度，美欧主要金融企业业绩得到大幅改善。虽然摩根士丹利继续亏损，但美国四大银行均获得了巨额盈利。
美国金融企业盈利增加，有很多原因，其一是会计规则的调整。去年，在多方压力下，金融企业暂时放弃了按市价计算的会计准则，这让金融企业得到了喘气的机会，在财务上有了较大的灵活性。另外一个原因是，很多金融企业在坏账处理方面，做了过度宽松的计算。此外，金融业发生了很大的变化，很多金融企业被淘汰，这让现存企业面临的竞争压力和盈利空间都发生了变化。
所有这些因素都让人们对美欧金融企业盈利平添了一丝怀疑。从根本上讲，金融企业盈利增加，应主要依靠为客户、为整体经济活动提供更好的金融服务。如果金融机构只是通过一些“技术性”手段将账面做得漂亮，甚至靠直接从事市场投机活动获利，那它们无疑已经偏离了金融机构和金融业本身应在现代经济中发挥的作用，有可能成为新一轮泡沫的制造者。
金融监管改革知易行难
国际金融危机爆发以来，世界各国尤其是发达国家改革金融监管体制的呼声日益高涨。美国奥巴马政府公布了金融监管改革方案，目前仍在审议中。从目前来看，无论是各国政府还是金融主管部门，在加强对金融市场和金融企业的监管方面已初步达成共识，但是具体到如何改革，各国的思路仍有差别。
这场金融危机暴露出世界各国金融监管的诸多问题，其中最主要的就是监管的低效和不到位。对于政府监管部门来讲，金融监管加强的速度往往跟不上金融创新的速度，造成监管难的主要问题是监管机构缺乏人才。
随着金融企业从危机中逐步恢复，金融企业与政府监管之间的博弈也重新开始。尽管金融企业知道政府的监管势在必行，但是它们也会利用自己的影响力把政府监管控制在最小范围。
从全球范围看，国际货币基金组织在危机爆发前未能发出必要的预警。中国等发展中国家呼吁，有必要建立一个覆盖全球主要金融中心的风险预警网络。同时，国际货币基金组织必须加快改革步伐，在制定全球金融业发展规则方面，更多反映新兴市场和发展中国家的呼声。
重塑金融角色势在必行
在经历了这次金融危机的洗礼后，全球金融业必须扪心自问，在一个全球化的现代经济体系中，金融业究竟应该扮演什么角色。
在这次金融危机中，华尔街乃至整个西方世界金融业的信誉受到打击。一些金融企业就像“贪婪的巨型怪兽”，在全球金融市场从事“疯狂”的投机活动。
美国摩根大通中国区首席执行官方方曾表示，一些投资银行一度存在过度投机行为，是造成当前国际金融危机的根本原因之一，而危机之后，全球投行业应回归其顾问、融资和风险管理的三大基本功能。
早在去年金融危机爆发之初，中国就提出，要吸取金融危机的教训，必须正确处理好三个关系，即金融创新与金融监管的关系，虚拟经济与实体经济的关系，储蓄与消费的关系。其中，虚拟经济要与实体经济相协调，更好地为实体经济服务。
已经有越来越多的有识之士发出呼吁，全球金融业必须抛弃那种鼓励短线投机、过度冒险的“文化”。在这次危机中，美国五大投行面目全非，已经证明华尔街过去那种高杠杆、高回报、高风险的经营模式存在巨大问题。毫无疑问，政府监管将在重塑全球金融业方面发挥重要作用。
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