本报记者 张朝晖 福建报道

　　 2008年，正是经济危机肆意蔓延的时候，而恒安国际（01044.HK）的营业额仍大幅增长，2009年度恒安国际销售额首度超过100亿元将成为事实。正是基于恒安自身的发展，香港凯基证券将恒安国际股票评级由中性调高，恒安将与康师傅、蒙牛等内地行业领头企业站在同一起跑线上。

　　纸浆价上升利好下半年

　　 在9月2日恒安国际公布2009年中期业绩之前，CEO许连捷就对媒体称：“目前的恒安是‘史上最好的恒安’。”

　　 中报显示：营业额约51.13亿港元，同比增长约36.1%；净利润9.67亿港元，同比增长 54%。

　　 比较恒安各主要产品的增速与整体市场的自然增长，恒安市场份额不断增加的形势是明显的。

　　 据了解，恒安卫生巾业务销售增长约26.3%，而国内整体市场自然增长在4%-5%之间；纸巾业务销售增长约21.3%，高出市场平均增长水平一半还多。

　　 上半年唯一未达到预期增长的产品是纸尿裤，增长仅10%，与该市场整体增长约20%有一定差距。

　　 对此许连捷表示，上半年一款纸尿裤新产品因不够成熟被临时叫停，致使恒安长时间未向市场全面推出新产品，从而导致销售增长不快。

　　 然而中报数据中最令许连捷高兴的是恒安的毛利率创了历史新高，达到45%，较去年同期提升了5.8个百分点。恒安历来重视毛利率，许连捷更视之为衡量企业运行质量最重要的尺度之一。当记者问是否还有提升空间时，许笑着说：“能保持就不错了。”

　　 对于下半年的形势，许连捷对本报记者表示，今年下半年，各种因素决定销售状况极有可能好于上半年。上半年因价格下行压力较大，恒安虽没有调低价格，但有买赠的促销活动，下半年因纸浆价格回升，且价格下行压力降低，加上纸尿裤新品等入市，销售状况将好于上半年。

　　 记者注意到，恒安于去年第四季度和今年上半年以较低价格增加了木浆库存，达19 万吨，足以用至2010年1月，从而免受木浆价格波动影响。

　　加大生产管控节约成本

　　 自1985年成立至今24年，恒安已经发展成为百亿企业，未来5年，恒安的目标是200个亿甚至更多。恒安之所以成为恒安，与许连捷不断寻求建立与恒安发展量级相匹配的管理系统紧密相关。

　　 1996年，恒安销售额突破10亿元，为改变粗放管理，许连捷极力主导恒安于1998年在港上市，利用上市为恒安架设现代企业管理制度。随后许连捷又力排众议，经大股东摩根士丹利推荐，聘用美国咨询公司汤姆斯集团，推行“TCT行动”（Total Cycle Time，即全周期时间管理模式）。到2007年底，销售额达57亿多元，较2002年的11亿多增长5倍。

　　 2008年12月1日，恒安再次引进国际知名管理咨询公司——美国博思艾伦，正式启动“二次管理变革”，其目的是通过对生产管控流程的提升节约成本，恒安一条纸尿裤生产线每年将可节约成本1400万元，这是恒安目前正在实施的二次管理变革的一个成果。

　　 许连捷表示，这是恒安主动求变，与金融危机没有关系。其一直强调恒安最大竞争力是主动的管理创新，以此带动技术创新，带动产品创新和品质提升。

　　 据悉，恒安有湖南常德、山东潍坊和福建晋江三大造纸基地，产出的半成品全部用于加工纸巾产品。去年下半年，恒安以“便宜很多”的价格，接手同业竞争者因金融危机放弃的已预付定金的造纸设备。这些设备，将使恒安三大基地总产能由2008年底的36万吨提升至2009年的42万吨，到2010年底，年产能将达到60万吨。

　　 照此预计，2009年恒安全年销售额可能超出100亿元较多，未来市场增长也已有扎实铺垫。

　　 正因如此，香港凯基证券将恒安国际股票评级由中性调高,目标价升至49港元,相当于23.2倍的2010财年预期市盈率，估值高于内地消费类股的平均值,与行业领头羊康师傅控股(0322.HK)和蒙牛乳业(2319.HK)类似。