王存迎

　　没有人比伯顿·马尔基尔更直率地倡导被动投资理论了。现年72岁的马尔基尔于1973年写的《漫步华尔街》被誉为上世纪70年代至今世界股票投资界最畅销的好书，现在他仍像以前一样致力于有效市场假说。

　　马尔基尔坚持认为投资者应该买入并持有指数基金，面对由反对者提出的一系列挑战，他坚定地捍卫自己的立场。

　　马尔基尔认为，机构投资者无法击败市场，因为他们本身就是市场。而且他认为，个人投资者不可能期望自己会做得更好。

　　基本面分析可以为投资者带来一些优势，但马尔基尔认为，任何有价值的信息都会迅速反映在股票价格上，投资者利用它而获益。马尔基尔认同史蒂夫·福布斯的看法：直接买卖信息可以比依靠信息买卖股票赚得更多。

　　投资者依靠某些特质来选择股票，比如低的市盈率，高的增长率，或者每股收益的向上修正，这些方法都可能会是失败的，因为这些指标在长的周期中都太孤立了。

　　马尔基尔引用了许多市场研究结果证明：个人投资者市场盈利一般差于基金，因为他们总是在市场的底部卖出，在顶部买入。马尔基尔说，对于投资者来说，可以拨出部分资金来自己积极管理，但前提是将核心资金安全地投资于指数基金。

　　马尔基尔将自己的部分资金投资于中国公司。他认为中国是世界上发展速度最快的地方，中国的公司相比于世界其他地方的公司有着合理的市盈率水平。

　　他投资于封闭式基金时，基金售价相对于基金净资产值至少有20％的折扣，比如最近的邓普顿龙基金。他还拥有HAO基金，该基金是一只跟踪中国小企业指数的ETF基金。

　　对于黄金投资，马尔基尔认为它为投资组合的“末日”风险提供了对冲，而且马尔基尔建议在组合中要对大宗商品配置投资。三个月前，他买入了自由港麦克莫兰铜金矿公司的股票，使得他的组合中同时配置了铜产品和金产品。

　　马尔基尔解释，中国将会引领世界走出衰退，而中国对自然资源的需求，使得铜金矿公司将来有一个很好的发展。

　　马尔基尔没有对经济何时复苏发表看法，但他预期未来将会有高利率。马尔基尔排除了出现通胀的可能性，他认为人们在这方面有着深刻的教训。但是他说货币当局从经济系统中回收流动性也是一件很困难的事。美国的高失业率将保持不变，政治上的压力将不允许民主党采取限制联邦开支的措施，这将是推动利率上升的主要力量。

　　虽然现在经济危机看起来令人震惊，像是1929~1932年经济危机时期，但是马尔基尔认为，发生另一次危机的可能性几乎不存在了，至少股票市场验证了这个说法，他同时提醒，复苏的力量有多大仍然有待观察。

　　最后，他回到过去40年来一直鼓吹的有效市场理论，马尔基尔警告说：“任何你发现的赚钱方法最终都将自毁，并失去作用。因为有太多的聪明人在寻找这些机会。”

　　（本文为个人观点，并非任何劝诱或投资建议）