■ 基金组合建议

　　□海通证券 娄静

　　进入9月，一方面由于经济回升的基础尚不稳固，国家仍会继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。另一方面，主板、中小板IPO 的重新开闸、创业板的推出、大小非的减持、对政策转向的预期又使得市场面临一定的调整压力。因此，预计9月市场将进入盘整期，上涨和下跌幅度都有限。基金市场中：

　　股混型开放式基金侧重价值防御、关注选股能力。调整后的A股市场驱动力将由流动性推动下的估值提升转向基本面改善带来的盈利增长。在此背景下，影响基金业绩的主要因素将从资产配置转向个股选择，在这种市场情况下，我们建议没有赎回的投资者应该对手中的基金进行结构性调整，降低前期依靠高仓位获取收益的基金，增配选股能力突出的基金，对于已经赎回或者准备申购的投资者来说，可以择机利用ETF博反弹。在考察基金的选股能力时，除了选择历史上持续选股能力较好的基金之外，应该偏重价值风格以及配置一定防御性品种的基金，因为在宏观经济复苏可能存在反复的市场中，上市公司盈利成长的不确定性加大，成长型风格的基金的波动性可能较大，此外还要综合考虑基金规模、基金经理稳定性和基金公司的品牌等。

　　QDII基金全球经济复苏背景下继续持有。近期公布的超预期的美欧二季度经济数据标志着全球经济正式进入复苏阶段，全球经济复苏是一个大趋势，近期美股和港股毫不理会 A股市场的颓势，走势也异常强劲。在全球经济逐渐走出底部的大背景下，QDII基金的战略性配置的价值凸显，短期A股市场的走弱对QDII基金短期可能会造成不利影响，但中长线投资价值明显，建议适当配置。

　　传统封闭式基金分红落空折价拉大、又近中线买入良机。随着基金半年度报告的披露，部分有分红潜力的封闭式基金并没有进行分红，封闭式基金的折价率明显拉大，从我们测算的结果来看，封闭式基金年化折价率拉大至6%-7%左右，基金开元年化折价回归收益甚至高达9.28%，8月下旬绝对折价率为-25%到-27%左右，接近前期最低点-29%。考虑到市场近期出现了较大回调，封闭式基金折价率又有明显增大，我们认为对传统封闭式基金来说，9月份将会有一个比较好的中线买入时机，投资者应该关注那些年化折价率较大且业绩相对较好的封闭式基金。

　　创新封闭式基金波段操作的利器。9月的市场震荡较大，对于把握市场节奏较好的投资者来说，同庆B是一个好的波段投资工具，瑞福进取在临界点附近的风险收益优于同庆B，因此瑞福进取在临界点附近仍然会保持较高的溢价率，但是目前的溢价率已经反映了市场对瑞福进取的良好预期，从价值投资角度来说，同庆B 在博反弹收益时更合适。

　　债券型基金 继续持有偏债型基金。9月份债券市场波澜不惊，但中线仍然不容乐观，而股票市场或有机会，前期偏债基金跌幅较大，短期随着股票市场反弹，净值可能较快回升，前期持有偏债基金的投资者可以继续持有，纯债型基金9月或有稳定收益，但中长线不乐观。