2009年9月2日，华安上证基金经理许之彦博士做客新浪，与大家聊一聊180ETF联接基金。

　　以下为聊天实录：

　　主持人张远：新浪的各位网友大家下午好！欢迎大家作客新浪嘉宾聊天室，我是主持人张远，今天我们请到的嘉宾是华安上证180ETF联接基金的基金经理许之彦博士，许博士您好！

　　许之彦：各位网友大家好！

　　主持人张远：许博士也是现在华安中国A股指数基金的基金经理，同时也是180ETF联接基金的拟任基金经理，说到联接基金，有的网友对这个词非常得不了解，我们也请许博士为我们大家来介绍一下联接基金的概念。

　　许之彦：好的，这个基金作为今年的一类创新型基金，已经在是让开始发售。联接基金顾名思义和其它的基金有所差异，就是它不是我们传统的开放式指数基金，是一类特殊的开放式指数基金，“联接”的全面是华安上证180ETF联接基金。我们怎么理解联接这个词？它通过购买180ETF，等下我会详细介绍一下这个基金的运作、特别和适合的投资者，通过购买180标的购买篮子，转成180ETF，然后拿到市场收益。这是一个联接基金的概念和定义。 简单地讲，它是一类开放式指数基金，和其它开放式指数基金本质上没有什么差异。只是在交易方式，拟合市场的方式上有些不同，有些创新点。

　　主持人张远：为什么华安证券想发行这样一类基金呢？

　　许之彦：这个话说起来略微有点长。首先我们从ETF谈起，ETF是交易型的开放式指数基金，我们在上海交易所、深圳交易所目前挂牌了五只ETF，华安作为上海交易所的第二支ETF，代码是510180。这样的基金解决了什么问题呢？它是美国90年代初推出来的，开放式基金实现不了实时的交易，封闭式基金可以实时交易，但封闭式基金只有这一家。开放式基金是今天申购，盘后的净值、赎回都做不到实时反映资产净值。 ETF这个产品也是过去十年整个海外资本市场增长最快的一类产品，但是增长大类的被动资产产品来看，ETF在被动基金里又属于增长最快的。这个产品的快捷、高效、低成本实际上已经赢得了投资者的欢迎。美国市场02年的时候才2000多亿美金，现在基本上已经过万亿美金，这个量增长得非常快。国内目前ETF市场比较小，有五支ETF，量还是非常小的。ETF这样好的产品，大多数投资者都是通过交易所市场，就是我们去买股票有一个代码一样，它叫510180。 在一级市场也可以购买，是在券商里去买。基本上因为门槛比较高，我们要购买上海180ETF需要300万份，需要将近200万元才去申购成一个篮子。刚才我提到的一二级市场两个方面，一是我们大多数投资基金投资者在银行渠道，是我们交易渠道；二是资金的门槛；三是交易所交易的投资者和我们在银行里购买基金的投资者是两类风险有所差异的投资者。通过银行渠道的投资者持有的基金往往持有时间比较长，有一类长期投资，有3—6个月、一年，也有持有很长时间的。但是交易所市场交易型产品往往搏得价差。

　　主持人张远：是短线的。

　　许之彦：对。这个交易，大多数投资者拿它参与做短线，更多是机构拿它作为一个配置的工具，很快进入市场或者做一些其它的操作。基于这样的考虑，我们当然推出ETF180之后，很多投资者说这么一个好的产品我们参与不进来，我们托管在银行。银行渠道告诉我们这个产品托管在我们这里有什么用？投资者想买买不了，门槛比较高，他要到交易所去买，和到银行申购是两类不同的人。我们碰到投资者也有这样的需求，我们看到06年是涨得很好的市场，07年也是一个很好的市场，ETF当时都是排在前十名、前十几名的位置。今年上半年，在这么多基金里，我们排第四名，今年也有投资者也是打电话问。

　　主持人张远：几百只基金里排第四。

　　许之彦：今年6月30号排在第四名。我们在今年多的时间看到这种情况，就想创新一种新的产品，投资者可以通过银行渠道能够介入ETF市场。

　　主持人张远：把门槛降低一些，让广大人民群众都能购买到这个基金。

　　许之彦：银行渠道1000元就够了，或者大多数银行渠道购买基金承担的市场风险和我们交易的风险完全不同。这样的话，我们在银行渠道发行，投资者拿到这个钱之后，可以把大多数资产转成ETF，这是联接基金推出来的三个主要方面的考虑。这个基金作为一个新的创新型产品的推出，对投资者来说， 第一，提供了一个非常好的投资工具，对投资者来说就是个基金，投资者可以间接持有ETF份额，这样投资者的资产可以放在ETF市场。 第二，对ETF本身市场的扩大也是非常有帮助的。这里我提一下指数基金的背景，它作为一个开放式指数基金，大的范畴属于开放式基金，再细一点就是开放式指数基金，就是我们的联接基金。指数基金的背景大概有30多年历程，1975年卓安·博格开始做指数基金，他把标普500配个篮子。大家一开始觉得这个基金没什么稀奇，作为指数基金也没有什么亮点。后来发现，历史上来看，这个基金比大多数基金跑得要好。一个好的指数基金是个篮子，这个篮子就是所谓的指数，这个指数比整个市场往往收益要好。

　　主持人张远：这个指数是不是往往跟着股市情况来走呢？

　　许之彦：对，它大多数时间内跟着股市走得差不多。但这个指数往往比整个市场要好，它选出来的，挑出来的。

　　主持人张远：挑出比较优质的。

　　许之彦：第三，基金公司管理基金的成本，管理费会低。由这些决定了长期下来，被动基金业绩实际上超过大多数主动基金。当然，短期内也有其它各个方面的因素，阶段性因素。长期来看，指数基金的生命力也是非常强的。从美国基金来看，我们看到，股权类的基金超过30%的是指数类基金，这个量是非常大的。管理目前大概还不到百分之十的市场份额。未来可能三到五年指数基金还会有一个非常大的发展。作为一个创新类指数基金，180ETF联接基金一定会在市场中获得投资者的欢迎。

　　主持人张远：许博士您说的180ETF联接基金适合什么样类型的人群呢？

　　许之彦：首先它是一个开放式指数基金，具备了开放式指数基金的特点，它是一个拟合市场很好的东西，收益和市场差不多。根据投资者的选择，我把投资者分为三类： 第一类，我觉得自己现在还有些钱，放在银行的话，长期来看，银行收益保证本金没问题，但投资上的收益是很难达到的。去投资一个资本市场，收益怎么样？我现在管理的最早的一只开放式指数基金中国A股，截至到8月7日，我们年化收益率是21%，算术收益率是39%，这给投资者获得的收益，其它地方很难拿到这样的收益。 尽管市场从02年以来，6000多点也有过，998点也有过，1600点也有过，到现在为止当时是3400点左右，投资者获得的收益也是非常好的。投资者长期把自己的钱暴露在资本市场，这是第一类。 第二类，投资者觉得市场选择比较宽，如果选择一定的时机，投资者可以选择这样的方式。我们觉得市场还不错，可以给投资者配置择时的工具。我们做过一个简单统计，如果一个阶段，比如3个月内市场涨幅超过30%、40%，大多数主动基金涨幅没有指数基金好。短期是这样，长期当然没有问题，如果在这个阶段之内，比如今年年初以来，即使到现在市场涨了56%、57%，但市场排在前三十名的基金多半还是指数基金。市场有这样的涨幅，这种基金表现就会不错。 第三类，投资者采用定投方式。比如现在20%的钱用不到，大多数钱不用就浪费掉了。

　　主持人张远：每个月都要存一些钱放在这里面。

　　许之彦：对，这是定投的方式。指数基金比较适合定投。为什么说指数基金适合定投？因为它和市场拟合得最近，长期来看，我们认为这个市场一定会好，譬如中国经济未来十年如果大家看好，资本市场一定会好，因为资本市场是上市公司，资本市场背后是利润的增长，利润的增长的前提是经济的发展。过去放的时间长，累计下来看收益率等等，指数基金能比较持续拿到市场的收益。定投是比较好的方式。

　　主持人张远：您刚才也提到指数基金，是首选的几款基金的类型。我有一个疑问想问一下，华安为什么会选择上证180这个指数呢？

　　许之彦：这个指数是上海交易所渊源非常长的一个指数，最初编这个指数叫30指数，它当时编制的想法是，我有400、500家公司，想把每个行业里大的公司拿出来，把行业里50%的流通市值拿出来作为好的篮子放在那里。 02年，市场在不断增加，30只股票不够了，02年7月1号改为180指数。这是这个指数的前身发展。它的编制规则是把行业里50%的流通市值拿到指数里。决定了它有几个特点是： 第一，行业因素，每个大的行业都把其中的至少50%(流通市值)放在里面。 第二，它是这个行业里大的，流通性好的公司。 它有规模因素，有流动性因素，比较适合作为基金产品。ETF的流动性等各种指标，比如我有80只股票，把市场90%的收益都放在这个指数(基金)里。对投资者来说，指数的表现也非常关键。这个指数我想大家可以通过各种各样的数据终端看到，06年1月到今年8月31号，我们有一个统计数据，比上海交易所很多指数表现得要好，比如50指数、上证指数，我们比比50指数好30%，比上证指数好60%、70%，今年我们的指数表现也非常好，大家可以去关注。 这个指数表现好的原因是，它的编制规则与其他指数有所不同，它是上海旗舰式的股票，作为上海大盘、中盘、蓝筹，兼顾了行业特征的优良指数，所以，我们看到上海交易所也把这个指数作为它的旗舰产品，在这个指数基础上有180金融指数，180基建指数和180智利指数，当然还有其它的。我们的50指数是180的一个子集，前50个大公司。从这个指数中期和长期表现，应该是市场化交易所里旗舰类指数，尽管阶段性指数表现有所差异，有的指数表现风格好一点。但拉长时间，对投资者来说，关键的是买这个指数区间的收益，第一类投资者比较多，第二类投资者我想也比较多，包括定投投资者实际上是(希望)获得长期的收益，指数长期表现决定了这个指数基金的生命力。

　　主持人张远：180ETF联接基金到现在已经发行多长时间了？

　　许之彦：我们是8月28日发售的。

　　主持人张远：我很好奇，最近老百姓有这样一个心理——买涨不买跌，您的基金跟股市也有很大的联系，最近股市一直在动荡，为什么选择在这样一个时机发行这只基金呢？

    许之彦：发行基金受多种因素的影响。我们报证监会会审批的过程，也有基金公司的安排，也有销售渠道的安排，托管行的安排等因素，这是制度层面的因素。 第二，我想大家比较关心市场，从今年最高点3400点跌到现在也挺多了。 市场主要受几个方面因素的影响： 1、到目前为止，银行在今年前8个月已经放贷8.3万亿、8.4万亿，这个钱确实比较多，银行收缩流动性的压力和监管层对银行风险的担忧实际上是在加剧的。短期内流动性压力还会在，大家可能觉得银行不会再大幅度放款，还要受到资本金的监管因素。 2、今年年初以来确实涨幅比较高，有些人获利，也有些人担心市场涨得过多，会有资金流出的需求。 3、宏观数据，特别是7月份有所波动，有所变化，环比有所降低。固定资产投资总量还是非常大的，加上今年我们不是通胀，是负的PPI和通缩的概念，固定资产折合通胀的话，量是超过任何一年的。 在这几点因素下，市场有所担心，但我们对未来市场判断，短期内可能还是有所波动的，因为流动性问题，大家觉得短期内银行实质性的动作还真的会有，要达到资本金的要求还会进行融资，银监会会对它提出更多的监管要求。当然，之前的贷款因为开始的时候贷款也有一定的盲目性，这时候收缩贷款的需求还是存在的。

　　主持人张远：您认为这个市场还会波动一段时间？

　　许之彦：这个波动是正常的，每个投资者有自己的想法。我们个人判断，(市场)也有一些超跌的因素，市场有时候会恐慌，有时候会贪婪。当我们从几个方面(看)： 1、宏观方面，大家可以看到昨天出的PMI数据及其近期海外领先指标的数据，实际上是在持续变好，我们认为这个趋势还会加剧，一直到国外经济和我们国内经济逐步走出衰退。我们认为，下半年美国经济和下半年我国经济还会持续改善和复苏。 2、市场方面，除了宏观方面还会关心估值，目前估值18、19倍，跌下来了。投资者短期内可能担心流动性，实际上流动性作为总量流量概念短期内有所影响，下半年我们的流动性实际上是相对宽裕的。对投资者来说，机会是跌出来的，3300点的时候去买基金，2600、2700点的时候买基金和现在时点上买新基金相比，可能新基金建仓上有一定的优势。我不是说在很高的点位上帮投资者买了股票然后(市场)跌下来了。 对于新基金的操作，如果投资者看好未来的市场，看好未来半年的市场，一年的市场，当然，十年的市场是肯定没问题的，这样介入的时机，我想对投资者来说在风险等各个方面都是偏低的，投资者可以选择在这个时间点选择像180ETF联接基金这样高效率、低成本的基金。我们的第一只开放式指数基金管理经验也非常丰富，我们有5、6个人比较好的团队来管理这支开放式指数基金。

　　主持人张远：分析市场各种因素。

　　许之彦：对。

　　主持人张远：实际上很多投资者都有抄底的心理，但往往人们基本把握不到最低点的情况。如果买了新基金，市场再跌了怎么办？

　　许之彦：市场有这么多因素，有非理性因素，有理性因素。作为基金投资者，关心的是未来正面的因素到底有多少？负面的因素到底有多少？这是短期的还是中长期的？投资者在选择期限的时候，比如下半年我们觉得正面因素远远大于负面因素，一直到明年上半年宏观改善的方向和流动性估值等等这些因素，尽管短期内会有一些流动性压力，但随着时间的变化，大家都会认识到这一点，市场的预期会改变。 对于下半年，二季报已经出完了，环比增长非常好，上半年大概增长32%左右，但银行还是把环比拉低，只增长6%，剔掉银行增长会更好。下半年经济在逐步走出衰退过程中，对我们的出口也有所拉动，我们工业企业的利润，包括上市公司利润的增长会得到改善，这个因素可能更有利于资本市场的发展。

　　主持人张远：您这只基金从发行到现在时间也不是很长。

　　许之彦：对，这就几个工作日。

　　主持人张远：这段时间发行情况如何呢？

　　许之彦：发行情况也在预料之中的，这段投资者的担心也是有原因的。作为一个理性的投资者，在这个时点内选择一个拟合度开放式指数基金是非常好的选择。投资者总是担心还会不会再跌，但往往投资者在涨幅比较确立或者涨幅比较大的时候才会选择投资，这样获得的收益和相对低点买入的收益会有比较大的差别。

　　主持人张远：市场上也有很多ETF类型的基金，请问许博士，投资者在这方面候应该如何做出选择？

　　许之彦：基金大类现在有风险高，有风险低的，有不同的基金类型。投资者可以根据自己的风险偏好，投资期限和对本金安全的要求，还有自己家庭的收入，各种环境情况，到银行进行客户理财的时候，银行都会跟你说这个，评估这些。如果投资者不着急用钱，比如三年五年不用，就可以选择风险偏高的基金。 但指数基金暴露在市场的成分最多，比如联结基金90%是连接到市场上。但实际上我们的仓位是95%，它是一个高仓位，拟合市场最好的一类产品。第一，指数基金相对其它基金，风险是建立在市场上，我把180个股票的风险分散开，它是拟合市场。开放式基金是一种选择。第二，主动基金是另外一种比较大选择，通过基金经理的努力和指数基金在股票上、行业上的判断，当然，他的目标是战胜市场，战胜指数，第三，再一类基金是混合型的，市场觉得不好的，可以换到其它方面。这是一类混合基金。第四，低风险的货币基金、债券基金。这些基金的类别投资者关注的话，可以看看自己适合哪一些投入，也不要去盲目，别人买什么你买什么，后来发现你需要的钱比他急得多，或者每个人的家庭情况不一样。

　　主持人张远：每个人承担的风险的意识也不一样，可以选择适合自己的基金。

　　许之彦：刚才介绍的三类投资者，一部分资产暴露在市场上，通过海外市场规律、国内市场的规律，刚才我提到第一只开放式基金，我们180ETF联接基金，确实能给投资者赚到钱，市场是有规律的，无论前期市场有多么大的波动，但对投资者来说买入点和赎回点连起的线才是收益，大多数投资者不一定能够有这个能力把握市场中间的波动，在最高点卖出，最低点申购，是比较困难的。投资者配置市场是一个长期的选择。当然，也有一些投资者觉得指数基金可以作为一个择时的工具，但前提是他自己对市场有一个判断。当然，前提是我们觉得这个市场还可以，跌下来对投资者来说机会也会凸显。这要根据投资者自己的判断，从我们的角度，我们是建议他配置在这样好的指数基金上。

　　主持人张远：听了许博士的介绍，我们也对180ETF指数基金有所了解，希望投资者在市场当前情况下做出理性的选择。今天由于时间关系，聊天就到这里结束了，谢谢许博士的作客，也谢谢大家的收看！

　　许之彦：非常感谢！

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