21世纪经济报道记者 王志灵

　　 经历一番股权恶斗后，仅次于黄光裕、张近东，在胡润富豪榜排名第三的富豪张瑜平终于如愿。

　　 8月20日，商业城（600306.SH）宣布，其新任大股东深圳琪创能已经完成受让商业城集团整体产权。新宇亨得利在联交所公告称，该公司法定股本由2000万港元增至5000万港元，公司更名为亨得利控股有限公司，新宇亨得利将逐步解除纷繁复杂的持股关系直接控制商业城。

　　 由此，一直隐居幕后的香港钟表大鳄新宇亨得利（3389.HK）顺利借壳登陆A股。新宇亨得利是张瑜平控制下的企业。

　　 虽然张瑜平承诺掌控商业城后暂时不会改变该公司的发展战略和主营业务。但香港凯基证券分析师梁健昌认为，张瑜平以昂贵的代价获得商业城控制权，以此平台实现其主营业务到A股再融资是终极目的，“新宇亨得利需要大量资本支撑其在内地的迅速扩张。”梁健昌说。

　　 张瑜平的算盘

　　 张瑜平今年3月开始着手重组商业城。据一业内知情人士向记者透露，今年3月2日，张瑜平公开视察沈阳商业城，是隐居深圳琪创能幕后两年的新宇亨得利第一次走上台前。

　　 据商业城之前综合信息显示，深圳琪创能在进入商业城的过程中先后共耗资高达5.54亿元之巨。

　　 根据当初商业城集团资产挂牌交易规定，受让企业需要负责筹措3亿元资金支持商业城改扩建工程项目建设。加上该笔费用，新宇亨得利在商业城的平均持股成本达到了18.34元每股。

　　 而商业城今年第一季度扭亏后每股收益不到一毛钱，目前股价每股10元。“从基本面来说，商业城仅仅依靠自身资源是无法支撑股价的，张瑜平对其进行业务重组是迟早的事。”梁健昌认为。

　　 新宇亨得利系国内最大的奢侈品钟表经销商，目前，新宇亨得利已经拥有斯沃琪（SWATCH）集团、路威酩轩（LVMH）集团、历峰（RICHEMONT）集团、劳力士（ROLEX）集团等国际奢侈企业的合作权，分销及独家分销19个国际知名品牌手表。

　　 去年，新宇亨得利收购全球最大奢侈品集团LVMH旗下意大利著名书写品牌OMAS 90%的股份，并正式宣布OMAS打入中国市场。此外，该公司还拥有NIVADA(尼维达)，OLMA(奥尔玛)，NUMAJEANNIN(龙马针)等著名瑞士手表品牌。

　　 梁健昌认为，商业城总股本只有1.78亿股，盘子很小，非常适合大股东增发注入资产。张瑜平要扩张新市场，同时又要培育旗下品牌在中国的业务，未来需要大量资金投入，但新宇亨得利不能持续依靠香港融来的资金投资内地，因此，张瑜平希望利用内地融资平台商业城融资。

　　 资金紧张？

　　 目前新宇亨得利的零售店面共216家，其中内地204家，上半年实现零售业务19.5亿元，占总收入的72.4%。

　　 据记者了解，通常情况下，中国内地一家手表零售店的成熟期在3年以上，而新宇亨得利在内地的200多家零售店中，有70%是近3年新开的，只有30%是3年以上的成熟店，因此，张瑜平认为公司在中国内地的零售业务具有巨大的增长潜力。

　　 “但是新增店面大部分都集中在二、三线城市，这些地方的奢侈品消费市场远不如一线城市，市场培育时间也更长，这也加大了新开店的风险，尤其对新宇亨得利资金的持续流动性有较大考验。”梁健昌分析说。

　　 事实上，新宇亨得利上半年通过与品牌商交换库存及减少新订单，才实现存货水平在去年底的24.5亿元的基础上减少10%。目前，该公司仍然承受较大的库存压力。

　　 而此前，张瑜平已经开始在市场上大量攒集资金。今年6月底，新宇亨得利在香港通过新股配售筹集6.02亿港元。该部分资金将用来在中国中部和西南部地区收购现有的手表零售商网络，从而使其内地零售门店总数增加10%-15%；其次将在战略性区域继续完成10至20家自主新店的开设和扩张；此外新宇亨得利还需要花费大量资金发展自主品牌OLMA（奥尔玛）。

　　 期间，张瑜平通过全资子公司深圳新宇钟表有限公司已获中国建设银行深圳分行两年期3亿元流动资金贷款额度，该项贷款也将用于新宇亨得利拓展零售网路。此外，该公司还获得中国银行深圳分行4亿元综合授信额度及招商银行深圳分行2.5亿元的新增贷款。

　　 仅两个月时间，新宇亨得利筹资约15亿资金。

　　 张瑜平此前计划,将在2010年底增设零售店至300家,同时达到70亿元的销售额。但今年年初，张瑜平在接受传媒采访时表示,因受到金融海啸的影响,公司该计划可能要延迟最少半年才能完成,即最快也要到2011年才能达到开设300家零售店的目标。

　　 在上半年投资者见面会上，张瑜平又表示，上半年内地一线城市及香港区，与去年同期比较，同店销售持平，但二线城市的同店销售则有双位数字的增长。

　　 这也成为张瑜平坚定加快在二、三及市场扩张的信心支撑。今年上半年，新宇亨得利新增门店6家，近一年来，共新开了近30家店面，除了巩固北京、上海、东北、华东和华北一线城市意外，正在极力扩充内地二、三线城市的零售网络。但是，8月4日，张瑜平又表示，暂时不会加快开分店速度。同时，新宇亨得利还终止了收购俊文宝石的计划。

　　 这个胡润富豪布下的资本迷局，有待市场揭开盖子。

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