周增军

　　资本市场国际板的设想在引发赞美的同时，也在推出时机选择上引发质疑，一些经济学家、业界人士昨日提出,当前时机不宜推出国际板，应调整完善中国资本市场的一系列监管制度、法律体系才能做好准备。

　　中信证券研究部总监于军昨日对CBN表示：“国际板大方向是好的，但是目前时机不太好。不能说现在马上就进来。”他从全球经济、中外估值体系、投资文化、资本市场制度建设四个方面做了原因分析。“全球经济都是在恢复期，前景看得不是特别清楚，（推出国际板）做这么大的变化，容易造成麻烦。”

　　从估值体系来说，发达国家经济增长比较慢，相对应的现象是上市公司估值比较低，而中国经济增长比较快，随之上市公司估值也比较高。“那么大批境外公司来A股上市，估值体系难以对接，估值不一，对A股估值中枢有冲击，现在肯定是有点问题的。”

　　当前也有分析师认为，境外公司进入中国A股市场，热钱投资者会借助估值体系存在差异这一深层次问题，使境外大公司在A股估值泡沫化，进而通过境外做空打压，从而连累A股估值中枢下降，于军认为这种设想不是没有可能，而证监会国际部一位官员则认为，AH股也存在价格倒挂问题，但没有影响A股价值中枢，由此来看国际板应演绎相同逻辑。

　　证监会一位高级官员近日表示，将引入质量较为优质稳定的全球500强进入A股上市。但于军认为500强公司也是有风险的，“比如某些全球500强，要是前几年允许它们来A股了，现在也是有问题的，通用汽车破产了，花旗濒临破产，要是早几年引进它们，现在岂不是把A股拖垮了？”

　　A股本身还有制度建设方面的问题，有待进一步完善，“最终中国资本市场肯定是要成为全球性市场的，但目前看推出国际板还是为时尚早。与其把摊子铺太大，不如花精力去把国内东西建设好，比如新股发行改革、融资融券这些创新业务。”于军表示。投资文化的重大差异也应值得资本市场监管者在推出国际板时慎重考虑。

　　于军最后表明了他支持国际板建设的基本态度，“要把上海建成国际金融中心，就得快做，我不是不赞成，但是现在全球经济处于恢复时期，而不是发展时期，所以就容易引起问题。当然发展到最后，上海证券交易所是肯定应该成为全球性的交易所的，这对上海成为全球金融中心有帮助。”

　　著名经济学家华生昨日对CBN表示，中国改革开放需要上海成为国际金融中心，这是大势所趋，国际板也是不可避免的过程，总体来看利大于弊。

　　基于支持建设国际板的基本态度，华生教授认为，中国的监管者还需进行一系列的制度政策调整来积极做好准备缩小和国际市场的差距。

　　他进一步从投资者的角度分析了估值体系接轨的问题。“国际公司估值低，国内公司估值高，这种情况是客观存在的，所以中国老百姓总是买到了估值太贵的股票，国际板的引入如果能使估值更为客观，那么对中国老百姓是有利的，能买到便宜的合理估值的股票。”