记者 陶冶

　　自去年底以来，每月中旬美国财政部公布的国际资本流动报告总是吸引着媒体和分析师们的目光，因为在这一组组看似枯燥的数字背后往往蕴藏玄机——从中人们可以看到美元资产需求的变化，能够判断海外投资者对于投资美债的担忧程度及其对美国经济从短期、中期到长期的乐观程度，进而判断美政府举债融资以复苏经济的难易程度。本月17日美财政部公布的6月份国际资本流动报告同样不乏看点。为此，记者特别邀请本报专家组成员、中国银行研究员王元龙解读本次报告呈现出的一些新变化。

　　看点之一：中国减持251亿美元美国国债

　　美财政部的报告显示，中国6月份美国国债的持有量由5月份的8015亿美元削减251亿美元至7764亿美元，减持幅度超过3%，这与两个月前部分媒体热炒中国4月份减持美国国债44亿美元相比无异于“重磅炸弹”。不过，王元龙认为应以平常心看待这一减持数字，而记者也从更细分的数据中看到了与第一眼看上去并不完全一样的画面。

　　尽管中国持有美国国债总额有所下降，但其持有美国国债的长短期结构似有微妙调整。据彭博社援引美财政部提供的数据，继2008年增持了52%的美国国债以后，中国今年以来已为美国国债融资贡献了6.7%，并仍为美国国债最大持有国。中国在截至6月底的12个月里总计购买了555亿美元的长期债券，增持比例为9.9%，目前总持有量为6177亿美元，其中仅6月份就增持了266亿美元，比例为4.5%；同期中国持有的美国短期国债则减少了65亿美元至1587亿美元，减持比例为3.9%，其中6月份减持比例为25%。

　　王元龙认为，不应过分渲染中国减持美国国债的原因有几方面。首先，这251亿美元减持的债券组成尚不得而知，其中有多少比例是自然到期，又有多少比例是主动减持并不明朗。其次，从上面的数据来看，中国减持短期美国国债而增持长期美国国债从一定意义上可能反映其对美国经济的未来更加乐观：一方面美国经济已初现回暖迹象；另一方面美元在经历过贬值周期之后存在升值预期。反映美元对欧元、日元及其他四种主要货币走势的美元指数目前较去年3月份创下的70.698点低点已累计上扬了12%。另有调查显示，美元在今年剩下的时间仍将对欧元和日元走强。最后，这种削减短期国债、增持长期国债的做法也有利于调整中国外汇储备的期限结构、成本结构以及获利预期。

　　“相对于2万亿美元的外汇储备来说，251亿美元这个数字本身不值得大惊小怪，更遑论这并不意味着中国将就此大幅减持美国国债。”王元龙表示。总的说来，出于分散风险和提高收益的需要，中国减持美国国债是一个长期的战略性的方向，外汇储备多元化也是毋庸置疑的目标。但是，现在肯定不是大举减持美国国债的适当时机。一方面，在全球经济形势仍然不稳定的大背景下，美元资产仍然是当前相对安全的选择；另一方面，作为美国国债的最大持有国，大举抛售美国国债可能会从两个渠道伤及中国自身利益：一是不利于美国经济复苏，进而延长中国经济受到的拖累；二是会引发美国国债贬值，导致以美元资产为主的中国外汇储备资产缩水。

　　看点之二：海外投资者显著增持美长期债券

　　美国财政部的报告显示，6月份海外投资者对长期美国金融资产的需求有所增加。美国财政部的数据显示，6月份外国投资者购买美国长期国债净流入额为1236亿美元，净流出额为329亿美元，6月份外国投资者实际买入美国长期国债净额增加了907亿美元。其中，美国国债的第二大持有国日本6月份大幅增持346亿美元至7118亿美元，第三大持有国英国增持502亿美元至2140亿美元，增幅超过30.6%。俄罗斯减持了46亿美元的美国长期国债，从5月份的1245亿美元降至6月份的1199亿美元。

　　美财政部的数据显示，今年截至6月底，海外持有美债累计增加了9.9%至3.38万亿美元。值得注意的是，美林证券的数据显示，这近10%的增持是发生在美国国债收益率走高而价格呈现4.5%创纪录下滑的上半年。去年，海外总计增持了30%的美国国债至3.08万亿美元，而当时的情况是美国雷曼公司倒闭后美国债收益率暴跌至50年低点。

　　王元龙认为，海外投资者追捧美国长期债券的主要原因也是预期美国经济有望在今年底、明年初回暖。此前，投资者对于美国国债的最主要担忧在于巨额赤字和通胀上扬导致资产贬值，目前来看，美联储对于通胀形势的预判对市场构成了某种安抚。另外，本月初更曝出美财政部将继续发行通胀保值债券（TIPS）。尽管最终发行的TIPS数量将十分有限，但仍不失为美财政部对海外投资者担忧美元资产的一种回应，也表现出了美国在未来遏制通胀上扬的决心。所有这些都有助于增加美国长期国债的吸引力。

　　事实上，这种情况在最近几周更为明显。据美国财政部提供的最新数据，上周美国筹集的750亿美元资金中，其中海外投资者购买了创历史纪录的3年期国债、自2005年以来最大比例的10年期国债以及几乎一半的30年期国债。这将有助于延长美国国债的平均到期期限。资料显示，去年第二季度美国国债的平均到期期限为56个月，在第四季度降至49个月的25年低点，目前仍在这一水平徘徊。财政部负责联邦财政事务的助理副部长马休·拉瑟福德本月5日预测，在未来的10年内，美国国债的平均到期期限将从目前的49到50个月延长至68到70个月。“这些变化都表明，投资者对于美国预算赤字和通胀的担忧有所减轻，对于美国中长期经济前景更加乐观。”王元龙表示。