7月份，在全国新增人民币贷款比上月骤降约77%但仍为正增长的背景下，北京当月的人民币新增贷款却首度出现负增长，达-222.4亿元。这既反映了银行季末冲刺的“负”效用，同时也是银行主动调整贷款结构的结果，降了很多短贷和票据。

　　样本的意义上来说，北京上半年的信贷机构分解颇具意义。

　　事实上，自年初以来，北京的新增贷款一直在总体大幅增长的同时，演绎着剧烈的震荡行情。根据央行营管部发布的北京地区金融机构(含外资)人民币信贷收支表，1-7月份，北京新增人民币贷款分别为：778.31亿元、545.16亿元、1099.46亿元、25.25亿元、436.21亿元、1545.74亿元、-222.4亿元。

　　这种震荡，既与银行的冲时点有关，也反映了背后不稳定的融资需求变化。

　　就北京而言，上半年的融资变化凸显了两大特征：一是信贷需求主要来自投资拉动；二是，在几乎全面打开的低成本融资路径下，资金正在加速向优势企业集中，而同期企业存款同比增速远高于贷款则说明，资金的使用效率有待关注。

　　信贷与投资齐驱

　　与全国不谋而合，1-7月份，北京的信贷增幅创下历史新高。但分时间点看，信贷增长的投资驱动力明显。

　　前7个月，北京新增人民币贷款4207.7亿元，可比口径余额同比增速26%，比去年全年新增贷款2167.7亿元几乎翻了一番。但分时间点来看，北京信贷的实质好转主要来自于二季度，这与北京投资的增长时间点不谋而合。

　　一季度，北京新增人民币贷款2422.9亿元，同比多增1708.8亿元，已经超过了2008年全年新增贷款规模，似乎颇为喜人。但是分结构看，剔除票据因素，同比多增仅613.28亿元，而且贡献主要来自3月。

　　今年1月份，北京地区人民币贷款当月增加775.7亿元，同比增速14.9%。这不仅慢于全国19.78%的增速，而且比北京上年同期亦下降3.4个百分点，出现了明显萎缩。从贷款结构看，剔除票据融资新增418.7亿元，较去年同期不仅没有增长，反而下降近150亿元。

　　2月份，剔除票据后，北京的人民币非贴现贷款同比增长依然呈下降趋势。

　　某国有银行北京分行人士透露，这种下降主要源于年初的信贷需求释放不足，由于一季度的信贷增长主要来自中央的大项目投资拉动，而北京一季度、尤其是前两个月的投资并不明显。

　　北京统计局的数据显示，1-2月份，北京全社会固定资产投资同比增长为-17.3%。而3月份，伴随着北京固定资产投资的上扬，在银行季末冲刺的驱动下，北京信贷迅速上扬，达到1099.46亿元。

　　北京统计局的数据显示，在全国一季度全社会固定资产投资增速达到28.8%的情况下，北京全市全社会固定资产投资529.2亿元，同比下降6.5%，但降幅比1-2月缩小10.8个百分点。

　　转机主要来自二季度。

　　二季度，尤其是5、6月份，北京地区的信贷增长驶入快车道。5、6月份，北京地区新增人民币贷款分别为436.21亿元、1545.74亿元。与一季度的信贷增长80%以上由短贷和票据主导不同，二季度的信贷增长83%以上来自中长期贷款。

　　“中长期贷款主要是基建等固定资产投资的项目贷款为主。”某股份制银行公司业务部人士指出。1

　　在中长期贷款增长背后，北京二季度以来的固定资产投资也呈现出加速增长态势，2-7月，北京的全社会固定资产投资增长分别为-17.3%、-6.5%、-5.9%、7.7%、19.3%、27.2%。从3月份之后，北京的投资开始步入快速增长期。

　　资金集中度

　　在北京上半年缔造出新增贷款5639.6亿元的信贷神话同时，这个总部经济特征明显的城市，也开始享受一场低成本的全融资路径盛宴。

　　上半年，北京市的融资总量达到历史最高水平。

　　统计显示，上半年北京地区非金融机构累计获得融资10120.35亿元，其中新增贷款5639.62亿元，发行短期融资券671亿元、中期票据3079亿元、企业债(含公司债)608亿元，中关村代办股份定向增资0.32亿元，上市公司增发122.41亿元。

　　基本上，北京地区的直接融资与间接融资平分秋色，其中，短期融资券和中期票据发行额分别占上半年全国发行额的45%和71%。

　　而直接融资的兴盛，也对间接融资构成一定的替代效用，并成为北京地区信贷增速弱于全国的原因之一。享受融资盛宴的主要是优质企业，资金集中度日益明显。

　　某国有银行北京分行信贷管理人士指出，直接融资以短融和中票为主，而这部分的企业资质都比较高，主要由优质大型企业所得，而信贷的投放也同样是择优录取。

　　分行业来看，上半年，北京新增贷款主要投向房地产业、制造业、租赁和商务服务业、公共管理和社会组织、水利、环境和公共设施管理业、电力、燃气及水的供应业。这部分占同口径全市人民币贷款新增额的87.9%。其中，基本建设贷款余额6020.7亿元，比年初新增1088.6亿元，超过中长期贷款新增额的一半，约占上半年新增人民币贷款的1/5。

　　透视这场融资盛宴背后，企业的资金使用效率颇值得关注。

　　央行营管部的统计数据显示，伴随着贷款创历史新高，企业存款也同样创出新高，而且增速明显高于贷款。今年1-6月，北京地区企业单月存款新增分别为：-147.8亿元、207.8亿元、1841亿元、707.6亿元、681.4亿元、2240.2亿元。

　　尽管北京向来由于总部经济而呈现明显的存差行特征，但是比较同比增速数据发现，北京贷款增速明显落后于存款增速。

　　某券商银行分析师认为，在企业利润未现明显好转之前，这反映了直接融资的效用，引致资金向大企业集中。而在定期存款大幅增长的情况下，亦反映出企业的资金使用效率有待关注。

　　持久力待解

　　这是一场融资盛宴吗？答案无疑。这是一场可持续的融资盛宴吗？答案尚无解。

　　8月14日，北京发改委发布的上半年北京市经济形势和下半年工作建议的报告认为，在看到北京上半年的发展成绩的同时，部分经济领域冷热不均、基础不牢、发展不平衡的问题还比较突出，下半年经济发展还面临着一些挑战和隐忧需要高度关注。

　　问题之一在于，已经释放的信贷需求主要集中在个别领域。在上半年总计1902.5亿元的全社会固定资产投资中，第一产业的投资仅为28.5亿元，第二产业投资143.9亿元。而第三产业投资增长1730.1亿元，其中，房地产业投资为1050.9亿元。

　　截至6月底，北京市房地产开发贷款余额3031.4亿元，同比增长45.4%，比年初新增899.1亿元。其中，政府土地储备机构贷款余额830.3亿元，是去年同期的19.6倍，比年初新增767.4亿元。

　　问题之二在于，从投资增长的可持续性看，发改委的报告认为，民间投资跟进尚显不足，在一定程度上影响投资增长的可持续性。

　　北京统计局数据显示，1-7月份，全市固定资产投资中，国有内资投资增长87.7%，而民间投资和外商投资则分别下降2%和 27.6%。从投资规模看，1-2月份，非国有投资规模大致与国有内资和外商及港澳投资之和相当，而1-7月份，国有投资的规模则迅速超过了非国有内资和外商及港澳投资之和。

　　北京发改委认为，下半年还有六成投资需要完成，撬动民间投资成为当务之急。

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