宏观经济面上，7月份经济数据继续回升，但低于市场之前的乐观预期。7月份单月投资增速较上个月回落4个百分点，主要是由于中央项目投资较上个月下降了15个百分点，第三批中央投资仍没有实施；在政府投资下降的同时，民间投资没有及时快速启动，房地产投资仅比上个月提高了一个百分点；工业增加值也仅比上个月提高了0.1个百分点。从未来看，7月份房地产销售增速在30％，房地产投资仍值得期待，出口也将较快恢复。但是如果GDP回升到10%以上，将会导致宽松的货币政策提前退出。

　　从资金面来看，7月份M2仍然维持在高位，M1继续上升；显示流动性仍然较为宽裕，而且货币活跃性仍在增长。加上7月份新增贷款的大幅缩量，市场预期未来作为配置需求主导的银行可能将更多的资金运用于债券投资，这也是导致上周债市反弹的原因之一。

　　操作上，我们依然认为债券市场存在结构性的投资机会，浮动利率债券仍为首选；另外，一些高票息、低级别的短融和前期收益率显著上升的交易所公司债、城投债也会有交易性的机会出现，值得进一步关注。