随着消费旺季来临，油脂库存降低价格上行，特别是原油下半年以来持续反弹突破，给油脂上行带来巨大动力。由于农产品目前处于价格洼地，考虑到资本市场逐利性，后期油脂整体上行趋势未变

　　■美尔雅期货研发部 王春泉

　　上周油脂期货冲高回落，现货小包装油局部地区降价，散油跟随期货企稳涨价。就目前油脂而言，世界经济触底好转，全球资本市场突破性上涨；国内继续实施宽松货币政策，市场流动资金充足，通胀预期增强；外围植物油市场企稳，原油企稳走强以及对双节消费旺季预期给国内盘面带来巨大支撑；反观油脂消费方面，终端消化能力仍待复苏，去库存化仍将是目前油厂主要策略；而随着前期价格走高，油脂套保盘已有部分利润，部分企业积极入市套保也打压价格上行；上周三临储大豆小量成交给市场增加较大心理压力，使得短期内油脂仍有下探空间，但考虑到资本市场逐利性；农产品目前处于价格洼地；及随着消费旺季来临，油脂库存降低价格上行；特别是原油下半年企稳持续反弹突破，将给油脂上行带来巨大动力。后期油脂整体上行趋势仍未改变。

　　现货价格随期货企稳震荡

　　 ＣＦＴＣ基金持仓报告：ＣＢＯＴ豆油基金净多。根据ＣＦＴＣ数据显示，截至８月４日这周，豆油部位净空继续减少，豆油净空单由前一周的１５１７７手减少至上周的２１８手，随着原油价格继续上扬，南美用于生产生物柴油的数量上升，投机基金后期将出现空翻多可能。

　　 美国农业部每周出口销售报告（豆油）：前期ＣＢＯＴ豆油价格价格回落，国内部分大型现货商油厂大量抄底ＣＢＯＴ豆油市场，进行套利，截止到８月６日这周，ＵＳＤ出口销售豆油创下年度新高８０９００吨。

　　 现货报价（均价）：随着油脂期货迅速拉高，散油市场跟盘上扬，同时随着价格走高，部分贸易商积极出货，入市套保，上周国内库存有所降低。随着后期国内外油脂期货企稳震荡，油脂现货价格有望继续震荡。

　　 各地菜籽收购价格：目前国家菜籽托市的价格为1.85元/斤，并对菜籽加工企业补助0.1元/斤。近期随着菜油价格回落，贸易商，油厂收购谨慎，部分地区停收。

　　 进口油脂油料价格：随着原油企稳反弹从新站上70美元关口，CBOT豆油也跟随跟随原油迅速拉升，使得国际进口油脂油料价格快速走高。在进口油料方面，进口菜籽价格4090元/吨，美湾大豆4350元/吨，国外油脂油料价格已没有优势；进口毛豆油和棕榈油方面，价格略微高于国内现货报价，内外倒挂，将给国内油脂市场带来较大支撑。

　　 国际主要油脂市场表现：随着原油反弹，外盘植物油市场拉升，国内市场也走出上涨行情，但由于消费压力较大，同时随着价格走高，套保盘涌现限制了油脂上行，加上随着近期资本市场冲高回落，也给国内油脂盘面带来压力，导致国内油脂盘面涨幅滞后于外盘。但随着后期国内库存消化，消费好转，资金关注，国内盘面滞涨现象将得到改变。

　　 压榨利润：随着期货现货价格走高，油厂的压榨利润得到修正，但国产菜籽压榨利润仍为负２５，远月合约大豆压榨利润也达到负的２５０，压榨利润过低，必将使得油厂通过控制开工率来挺油，限制油脂下行，对油脂行情起到支撑作用。

　　短期内油脂仍将维持震荡偏弱走势

　　 近期，政府在不同场合相继表示继续实施宽松货币政策，虽然本周央行表示计划对国内货币市场状况作出一些调整，但无碍市场资金流动过剩状况。后期市场资金仍将表现充裕，通胀预期增强，这也奠定了未来商品市场的基本走势；同时原油企稳７０美元关口，美元指数走弱，也同样提振商品市场；而南美大豆减产已成定局，势必增加对棕榈油的消费，提振马来西亚棕榈油出口，导致马来西亚棕榈油库存同比去年大量减少，随着印度传统节日以及中国双节临近，高校开课到来，印度中国买家积极备货，大量采购植物油，支撑国际植物油市场；本周国储拍卖临时收储大豆继续以３７５０顺价拍卖，可以看出，国家宏观调控油脂市场仍以稳定为主，限制油脂下行空间，有助于油脂维持盘整格局；而在油厂方面，油厂压榨利润虽然有所好转，但油厂库存压力较大，胀库现象明显，限制了油厂开工率，短期内油厂将以消化前期库存为主，对油脂价格起到间接支撑作用。

　　 虽然本周国内油脂受到临储大豆零星成交，国内消费不旺以及油脂高位套保盘等因素打压，出现回落，但从目前各因素来看，总体利多大于利空，油脂下行空间有限。后期随着原油上扬，国内油脂短期内经过调整企稳后，上行空间扩大。而一旦市场再次出现其他利好，将加剧油脂上行速度。

　　 综合以上种种因素，短期内油脂市场仍将维持震荡偏弱走势，但油脂下行空间有限，上行趋势仍未改变。关注豆油１００５合约７１００支撑，菜油１００５合约７５００支撑，棕榈油６０００支撑，后期建议投资者维持震荡市偏多操作思路，耐心等待入场买入机会。后期投资者应重点关注全球天气状况，原油走势以及ＵＳＤＡ八月种植报告。

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