信贷资金

　　东方早报记者 黄武锋

　　去年11月份以来一路狂飙的“信贷快车”，终于在7月份转了个弯。

　　1-7月人民币各项贷款增加7.73万亿元，其中7月份却仅新增信贷3559亿元，创下年内新低，这一数字不仅远低于6月份新增信贷量1.5万亿元，也是适度宽松货币政策实施以来贷款增量的月度新低。

　　但担心因信贷紧缩冲击市场的投资者，似乎不必过虑。央行昨日在描述7月情况时称，“货币供应继续快速增长，信贷结构明显改善。”

　　7月底，代表经济活跃程度的狭义货币供应量(M1)同比(与去年同期比)增速，在7月份创出有纪录数据以来的新高，增长26.37%。7月底广义货币供应量(M2)同比增速虽较6月末微降0.03个百分点，但仍处于28.42%的高位。值得注意的是，7月底，通常被用来衡量经济活跃程度的“剪刀差”(M2增速与M1增速之差)已缩小至2.05%，较6月份的3.7%再度大幅收窄，这被不少学者直接解读为宏观经济更为活跃。

　　“可贷优质项目已不多”

　　关于7月信贷增长回落的原因，新华社昨日援引央行相关负责人的话解释，银行业贷款投放通常呈现出季节波动特点：从全年看，贷款往往是上半年多、下半年少；从季度看，3月、6月、9月等季末月份新增贷款往往较多，4月、7月、10月等季初月份新增贷款往往较少，“而且从规模上看，今年7月新增贷款虽不如今年前几个月，但仍大大超出前7年当月的平均水平。”

　　央行相关负责人总结称，“(7月份)中长期贷款同比多增3404亿元，票据融资同比多减2749亿元，贷款结构明显改善。”今年上半年，票据融资同比多增1.7万亿元。其中一季度新增票据融资高达1.48万亿元，以致三季度成为新增票据融资到期高峰。

　　对上述说法，兴业银行资深经济学家鲁政委的观点是，在当前情况下，季初减少贷款或季末冲贷款的必然因素可能并不明显。他认为，7月新增信贷大幅回落的原因，首先是可贷的优质项目已不多，此外则是票据融资减少，转换为中长期贷款进入实体经济；另一因素则部分缘于监管因素。

　　鲁政委认为，7月信贷增长之所以低于其此前预期的5000亿元，主要原因即是“股份制银行、中小银行新增贷款没有预想的多”。

　　下半年或月均增4000亿

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏认为，下半年月均新增信贷将在4000亿元左右。

　　“各方迹象表明，下半年新增信贷规模下降是必然趋势。”银河证券策略分析师张琢认为。

　　中金公司报告认为，随着市场在7月29日结束单边上涨、反弹之后又继续下跌，市场情绪出现明显的变化，短期流动性流入的趋势将有所减弱。在预期短期后市波动加大、难以很快进入快速上涨的趋势下，短期略降低仓位、保留灵活性的意愿在增加。这在客观上也会使得流动性的趋势减弱。

　　张琢则认为，近一段时间以来，各方一再强调货币政策并没有出现转向，以低利率刺激经济增长仍然是央行下半年的重要任务，市场流动性仍然会有一定的保障。

　　截至7月底，M2余额为57.3万亿元，同比增长28.42%，但比6月末低0.03个百分点；M1余额为19.59万亿元，同比增长26.37%，比6月末高1.6个百分点。一股份制银行交易员指出，M2保持高增长，正好印证市场流动性仍然充裕，也说明央行并没有进行流动性规模控制。

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