《投资者报》记者 肖妤倩

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　　2009-8-10

　　根据《投资者报》数据研究部的分析，中金黄金（600489.SH）的合理估值仅为36元，但其股价已经超过60元，为此，《投资者报》建议价值投资者远离中金黄金。但与此完全不同的是，部分券商依然看好中金黄金，并明确提出“增持”的投资建议。中信建投有色金属行业首席分析师张芳就是其中之一。在接受《投资者报》记者专访时，她说：“随着矿山不断注入，中金黄金的内在价值将不断得到提升。现在增持等待明年的上涨也不失为一种投资策略。”

　　《投资者报》：金价在经历了今年4、5月的连续上涨之后，并未持续走高，你认为金价未来走势如何？

　　张芳：我们对金价下半年的判断是震荡走势，区间会在每盎司850美元至1100美元的范围内波动。并不是像有些市场人士所认为的会涨到每盎司1500美元，甚至2000美元的价位。那么高的价位在今年年内很难达到。但随着通胀预期的增强，明年金价会有更大的上涨空间。

　　《投资者报》：黄金类上市公司的股价与金价之间是什么关系？

　　张芳：影响金价变化的因素比较多，同样影响黄金类上市公司股价的因素也很多，金价只是其中的一个因素而已。上市公司的股价和金价有一定的相关性。如果公司本身有储量的增加和产量的提升，就会导致业绩大幅改善，业绩的增长可能会远远超过金价的上涨，这也会促进股价的上升。

　　《投资者报》：前期其他有色股上涨时，黄金股出现了滞涨的情况，未来黄金股会涨吗？

　　张芳：近期黄金板块的涨幅在有色金属中比较小，但是从今年年初至今的涨幅来看，它的累计涨幅实际上也已经很大。这是因为在去年底到今年初，经济形势比较严峻，黄金在经济形势不好的时候，其避险功能就会充分发挥作用，因此市场表现也会比较突出。而目前经济复苏的趋势已经确立，一方面黄金的避险作用会减弱，而另一方面经济复苏也会带动有色金属消费的增长，从而会带动有色股票的上涨。在这种情况下，基本金属市场表现会强于黄金。

　　无论是金价的上涨和下跌对于黄金股股价的影响都在弱化。影响黄金上市公司业绩的是平均价格，短期的波动更多的是造成心理上的影响。

　　总体上看，去年年底和今年年初是投资黄金股最好的时机。现在经济向着复苏的方向发展，黄金股的表现肯定没有基本金属强。等到明年金价再度上涨的时候，也许黄金股会有更好的表现，长期来看，投资黄金股没问题，不过投资黄金股需要把握好阶段性的投资机会，如果现在有更好的投资标的，也无需把资金都砸在黄金股上。

　　《投资者报》：有资产注入预期的中金黄金还会涨吗？

　　张芳：中金黄金的资产注入可以提高其资源储量和矿产金产量，有助于公司内在价值的提升。中金黄金有部分的矿山成本目前偏高，短期内盈利还有待改善。一季度由于受到经济危机的影响，公司利润同比下滑了63.57%。

　　《投资者报》：近日中金黄金收购自然人李富宇持有的镇安县黄金矿业有限责任公司100%股权，此举能在多大程度上提升公司未来的业绩？

　　张芳：此举能增加中金黄金矿产金的比例，对于未来的发展肯定是有利的。而且未来随着中国黄金集团资产的不断注入，其矿产金产量增大的潜力很大。中金黄金是央企，大股东中金黄金集团实力雄厚。下属的公司分布比较广泛，这也有利于其对当地矿山和冶炼厂的收购整合以及探矿，有利于资源的进一步开采和储备。预计日后的扩张步伐还会加快。

　　《投资者报》：你如何看待中金黄金的投资价值？

　　张芳：如果从长期来讲，一直看到明年，肯定是有投资价值。

　　中金黄金集团尚未注入上市公司的黄金储量还很大，这也是我们看好中金黄金的重要原因之一。资产注入对于公司来讲肯定有利，但我们认为目前股价可能在一定程度上已经包含了资产注入的预期。随着矿山不断注入，公司内在价值将不断得到提升。现在增持等待明年的上涨也不失为一种投资策略。

　　但是在目前价位应该更多地关注风险，谨慎投资。如果是在今年年初进行投资，安全边际是很高的，但是目前来看，震荡上行的可能性比较大。如果大盘出现震荡，回调也是有可能的。我们预计今年下半年的股价会在60元至70元的价位波动。

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