申银万国称“业绩增厚20%",大秦铁路“机构有猜测的权利，但董事会还从来没讨论过这件事情。”

　　 理财周报记者 贾华斐/文

　　 2009年8月5日，两市资金净流出超过100亿，就在当天，大秦铁路(601006.SH）资金净流入3.7亿，成为两市个股中比例不多的资金净流入股中的“头牌”。

　　 在此之前，大秦铁路的表现一直较为平淡，涨幅低于大盘指数。但是从7月30日开始，大秦铁路连续5个交易日飘红，8月5日的收盘价12.74元较7月30日10.72元的开盘价上涨约20%，高于同期大盘指数和交通运输行业的平均涨幅。

　　 8月5日，大秦铁路的交易额达到30.70亿元，创出该股票上市以来的成交额新高。

　　 “从当天的交易量、交易形态和每笔单子的数量来看，这波行情不是散户推动起来的。”一位市场人士分析：“成交量巨大，有这样能力的要么是机构投资者，要么是游资。”

　　 “是基金在买。”一位熟悉大秦铁路的券商内部人士肯定地告诉理财周报记者。

　　 而基金等机构介入的动机，或许能从申银万国8月4日的一份报告中看出端倪。在这份报告里，申银万国分析师周萌明确指出：“资产注入或将成为年内最强催化剂。”

　　 8月6日，国信证券等券商也发布报告，开始探讨大秦铁路资产注入的情况。

　　 而理财周报记者以投资者身份咨询大秦铁路董事会秘书处时，对方则表示：“机构有猜测的权利，但我们董事会还从来没有讨论过这件事情。”

　　 申银万国：注入太原局和朔黄线股权

　　 在资本市场里，这一消息其实并不是秘密。“这个事情是确定了的。”上述券商内部人士告诉理财周报记者。“而且落实速度会比较快，一旦停牌就可以马上开始运作，年底之前应该能做完。”

　　 该人士说，申银万国报告中关于注入标的物的猜测与他所取得的信息一致。

　　 申银万国的报告认为，改革与筹资将成为铁道部注入资产的动力。而按照铁道部与证监会有关文件的精神，申银万国判断，符合“盈利能力较强、资产边界清晰、运营独立”以及“与公司现有线路关系强，经营单位与公司关系密切”等特征的太原局剩余1540公里的铁路资产，以及包括朔黄铁路41.2%的股权。除此之外，呼和局的大包线、太原局各线路在北京局的延伸段等“西煤东运”的线路资产在未来都有可能成为公司的整合方向。

　　 这些注入资产的价值无疑十分诱人：据申银万国介绍，太原局作为全路18个铁路局中货运量最大、运输收入最多的铁路局，货物发送量占全路货运量的15%以上、煤炭发运量占全路运量的30%以上。作为大秦铁路的大股东，太原局剩余1540公里的铁路注入上市大秦铁路障碍较小。

　　 而朔黄铁路41.2%的股权已在2008年底由铁道部划拨给太原局，该铁路作为另一条十分重要的“西煤东运”通道，运量过亿、运价比大秦线还高出50%，盈利能力非常强。

　　 “朔黄铁路2006年底的总资产为185亿，目前估计为250亿元左右，41.2%的股权折合为103亿。太原局2005年末的总资产、净资产及净利润分别为586亿元、336亿元及33亿元。不含大秦铁路的总资产为207亿元。”国信证券估计，即将注入大秦铁路的这部分总资产价格原值在400亿元以上。

　　 资产增厚空间不大

　　 问题的关键在于，大秦铁路取得这些资产的成本是多少。

　　 申银万国通过对大秦收购北同蒲、丰沙大等线路，广深铁路收购广坪线的历史交易价格进行分析后估计，大秦铁路完成上述资产收购的价格在300亿元以内。而按照太原局除大秦线外剩余资产约15亿元和朔黄铁路41.2%的股权对应的12.5亿的净利润计算，此收购价格对大秦铁路的资产增厚比例约为20%。

　　 “不要对增厚空间期望太高。”上述券商人士告诫理财周报记者。“将这些资产注入上市公司，等于是国家让利给流通股股东，这相当于一场博弈。作为注入方，政府不愿意让利过多，而若是开价过高，流通股股东不会通过。因此结局应该是国家略微让利一点给流通股股东。”

　　 尽管申银万国20%的增厚估计已经不算高，但该人士的估计则更为保守。“我估计收购价要400亿。”

　　 这点和国信证券在收购价格上的估计一致：而按照国信10%增厚来估算，国信证券对收购价格的估计也在400亿元左右，这比申银万国估计的收购价足足高了100亿元。

　　 基金入场，散户观望

　　 不过，除了资产注入的消息之外，大秦铁路面临的基本面形势也有所好转。山西证券监测数据显示，随着经济日益回暖，大秦铁路煤炭日均煤炭运量反弹，二季度公司日均煤炭运量达80万吨以上，7月日装煤最高达90万吨。山西证券据此认为：“大秦铁路日均耗煤数量逐步好转，预计2009年能够完成3.1亿吨的运煤计划。”

　　 而从市场的表现来看，除了8月5日当天有机构投资者入场之外，这一消息在普通投资者中间并没有引发太大的波动。

　　 作为一只蓝筹股，大秦铁路的交易一直较为稳定，一直在10亿元左右，7亿至20亿之间波动，在8月5日当天创出30亿的放量成交后，8月6日，交易额又回到日常的15亿元左右的水平。而且随着股市的下跌，大秦铁路股价连续两个交易日下跌。截至8月7日上午，收盘价为12.12元。

　　 “作为一只蓝筹股，大秦铁路符合基金等机构投资者的投资需求：盘子够大，可以被重仓，近期有利好出现，基金自然会更感兴趣一点。”上述券商人士认为，“但资产注入的概念对散户投资者的意义不大。你从前期表现也可以看出来，大秦铁路一直是一只比较慢的股票。何况这次的资产注入，增厚空间又有限。”

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