任亮

　　光大证券此次发行冻结资金规模及中签率，令此前做出预计的分析师大跌眼镜。尽管没有达到中国建筑（601668.SH）的冻结资金规模，但8911.54亿元的网上冻结资金仍使光大证券的最终网上中签率约为0.81%，如果加上网下冻结的4761.38亿元资金，光大证券冻结资金的总额近1.37万亿元。

　　不过，光大证券的中签率仍高于近期发行的四川成渝（601107.SH）。据Wind资讯统计，四川成渝的网上中签率约为0.26%，中国建筑约为2.83%。

　　冻结资金超预期

　　根据上海证券交易所提供的数据，本次光大证券网上发行的有效申购户数为274.20万户，有效申购股数为4227487.40万股，网上初步中签率为0.86%。

　　另据东方证券核实，网下初步配售比例为0.70%，认购倍数为142.49 倍。网下冻结资金总额为47613773.8 万元。

　　据此计算，光大证券网上冻结资金约为8911.54亿元，累计冻结资金约1.37万亿。理论上每中一签光大证券需要261.49万元资金。

　　这些数据明显超出此前市场预期。此前上海证券曾乐观估计，光大证券的最后中签率可能在1.2%~1.5%左右，确保中签所需要的资金量约在120万~150万元。预计冻结资金规模仅在4000亿~5000亿元左右。也有券商研究员此前预计，光大证券最大冻结资金规模不会超过6500亿元。

　　由于网下发行初步配售比例低于网上发行初步中签率，发行人启动了回拨机制，最终将2319.90万股从网上回拨至网下，使网下最终配售比例不低于网上发行最终中签率。

　　这样，光大证券最终网下发行17919.90万股，约占本次发行总规模的34.46%；网上发行34080.10万股，约占本次发行总规模的65.54%。网上最终中签率也降至0.80615498%。

　　发行市盈率58.56倍

　　尽管光大证券此前确定的发行价格区间为19.00元~21.08元，但毫无悬念，最终发行价格确定在上限21.08元。按照此次发行后的总股数计算，发行市盈率为58.56 倍。

　　不过，这个发行市盈率被一些投资者认为相对偏高。即使按照光大证券保荐人东方证券的分析，其合理股价也仅为21元至22.30元之间。据东方证券预测，光大证券2009年至2011年的3年业绩复合增速可达到38％，摊薄EPS分别可达0.69元、0.82元和1.04元。

　　当然，也有很多研究员给出的估值区间高于上述发行价。如东北证券及广州证券均认为，光大证券最高合理估值将超过30元。

　　而光大证券总裁徐浩明在网上路演时认为，投资者购买的是企业的未来，即未来的盈利能力和增长。

　　七配售对象错失配售权

　　此次光大证券网下申购过程中，有463家配售对象参与了网下申购，其中459家及时足额缴纳了申购款。但达到相关要求的配售对象为452 家，对应的有效申购总量为2222880万股。

　　可以发现，其中有7家足额缴款的配售对象并未获得光大证券的配售。而光大证券也对这7家配售对象的无效配售做了说明。其中，中山证券自营账户、天津信托自营账户尽管已缴款，但未在申购平台提交申购；而华商收益增强债券型基金、国泰君安君得利一号货币增强集合资产管理计划及泰信双息双利债券型基金，主要是因为在申购平台提交申购但未足额缴款；宝盈泛沿海区域增长股票基金甚至未缴款；另外一家全国社保基金七一零组合应申购但未申购。

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