⊙东北证券金融与产业研究所

　　

　　目前市场对有关“货币”、供求关系传言的免疫能力极差，我们认为，后市依然处于市值膨化、泡沫阶段，对应于市场则活跃程度依旧、并且有望随着创业板的推出，风格活跃度将会加强，但风险同时也在增大。在操作策略上可以采取趋势投资方法，但是在投资逻辑上，我们需要关注以下问题：

　　1、美元何时出现转折性走势。我们认为，基于美元长短期利差尚未到达“绝对”的天花板，全球通胀预期尚未发生逆转，美元短期内将继续维持弱势。但是从中期来看，美元处于历史低位区域，因此，未来伯南克等美国金融当局的动作将对美元走势产生重大影响。投资者需要时刻关注美元影响因素，因为美元中期出现转势概率较高，目前仅仅在于促发因素没有显现。从全球资本流动角度看，基于美元短空中多的推断，A股短期内维持较高的活跃度是大概率事件。

　　2、国内信贷政策是否会出现调整，动态调整程度如何。可以判断的是，货币政策包括信贷政策出现动态“微调”将是必然，未来有关信贷规模、货币政策的讨论以及市场对之的剧烈反应将会阶段性的成为常态。我们认为未来新增信贷预期将会回落，市场将难现上半年“极度”宽松的局面。在现有数据下，在当前结构性泡沫的市场下，信贷微调将会导致市场微调，市场调整程度取决于热钱、储蓄等“流动性二代”的接力能力。对此，就目前数据来看我们持谨慎态度。

　　3、随着中报的陆续披露，上市公司业绩能否超预期。对于业绩，我们认为目前市场自下而上的18%-25%的业绩预测乐观了些，我们认为2009年业绩出现10%甚至更多些的增长是可以预期的。因此，未来某个时期，在供给面不再充裕时出现调整也将是必然的。

　　综合分析，我们认为资产泡沫将会在一段时期内延续，8月份市场将以高位震荡、结构性机会的特征来实现。操作上将以调仓为主，而非简单的减仓；板块机会上，可以继续关注结构性泡沫阶段对应的行业机会，即继续关注通胀预期概念股以及泡沫阶段在寻求“洼地”市场本性作用下的低估值个股机会。即继续关注有色、能源、地产、白酒等通胀预期概念股；继续关注相对估值较低且行业存在逐步好转机会的钢铁、造纸、电力、航运、机场、通信、化工、银行等个股；并对医药、食品等弱周期股票、机械等出口导向型板块保持低吸的投资策略；以及关注创业板、新能源的资本市场以及经济结构调整下个股的主题性机会。

　　重点个股推荐：贵研铂业、宝新能源、紫江企业、泸州老窖，邯郸钢铁、晨鸣纸业、中国联通、长航油运、澳洋科技、上海机场、中国银行，浙江龙盛、江南高纤、柳工、中国卫星、天威保变、大众公用。

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