根据地方债的发行计划，总计2000亿元的地方政府债券全部代理发行任务预计于7月份完成。然而，随着7月10日财政部要求延期发行原定于7月13日发行的吉林债、广西债等，这一计划已然宣告彻底泡汤。时进8月，仍未见官方有关恢复发行的任何消息，而目前已经上市的地方债则继续着它们“零交易”的状态。

　　发行尾声遭遇突然报停

　　据财政部相关统计，截至目前，已经有30个省份和青岛、大连等5个计划单列市共招标发行了38期地方政府债券，累计发行额达1778亿元，完成了今年计划发行规模的89%。

　　6月18日，财政部曾在其网站中表示，2000亿元地方债预计将于今年7月份发布完毕。然而，就在第39期地方债刚刚确定发行之时，7月10日，财政部突然下发通知，将原定于7月13日代理发行的吉林债(二期)、广西债 (二期)、黑龙江债(二期)和内蒙古债(二期)四只地方债延期，何时发行另行通知。这也是自今年3月份地方债发行以来的首次延期。

　　财政部为何在地方债发行尾声之时突然一改初衷“喊停”？市场人士认为，这主要是与近期债券市场短期利率波动较大、利率上升预期强烈有关。东海证券债券分析师李鑫指出，地方债发行利率基本与同期国债利率走势同步，近期债市震荡，机构持有意愿大大减弱，且如果7月13日发行的地方债如期发行，那么其利率一定会继续走高，这可能会大大增加各地融资成本的差异，同时，还将带动国债进一步下跌，加剧债市的恐慌。

　　已上市地方债利率逐渐攀升

　　最新一期地方债的发行结果显示，其最终中标利率为1.79%，较此前一期又上涨了3个基点。纵观看来，地方债自发行以来，中标利率基本上呈“高低高”态势。在地方债发行前期，地方债为单只招标发行，发行利率曾由最低的安徽债(一期)利率1.6%升至江苏债的1.82%。不过，随着财政部采取打包方式发行后，中标利率有所回落，从1.82%一度降到了1.67%。然而，IPO重启的消息使得地方债的招标结果再次受到影响，资金面收紧的预期迫使中标利率再次走高，自6月以来，随着债券市场利率的走高，地方债的发行利率也开始新一轮上扬。

　　有债市分析师认为，虽然此次推迟发行暂时规避了利率上升的不利条件，但未来地方政府债发行利率或将“更上一层楼”。随着货币政策的调整和加息预期的上升，不利债市的因素将逐渐增多，利率上行的趋势将得以巩固。

　　二级市场基本维持“零交易”

　　自今年4月初第一只地方债上市至今已有4个月，已发行上市的地方债也达到了42只。财政部统计显示，一级市场的商业银行仍是地方债的主要购买方，而地方债在二级市场上的表现依然不尽如人意。“破发”、“零交易”是市场形容其最常见的字眼。记者通过证券交易软件查询到，截至目前，除了新疆债(一期)破发后有少量交易外，其余的地方债仍皆为“零交易”。7月29日，上海证券交易所发布通知，将原公司债券发行代码段增加了20个；却将原地方债发行代码段减少了10个，地方债的“冷眼”待遇可见一斑。

　　对此，兴业证券债券分析师陈君对此解释说，地方债先天不足——收益率低、流动性差是其 “交易冰点”的主要因素。对个人投资者来说，购买地方债还不如将钱存入银行划算，银行存款利息大约是地方债到期收益的两倍。

　　兴业证券分析师盛海还认为，流动性差也是地方债受冷落的一大原因。他指出，地方债与国债不同，国债可以滚动发行，而地方债到期后是否继续发行还有待国家的政策，所以流动性不足。从机构来看，由于地方债的发行数量相对于国债较少，加上商业银行的配置需求多是持有到期，这就更加剧了二级市场的流动性不足。对于想做利差交易的中小投资者来说，机会更是不多，因此地方债频频“零成交”也在情理之中。

　　王丹

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