《投资者报》记者 刘秀丽

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　　2009-8-3

　　“最近一个月，我们的压力很大。”7月28日，盐湖钾肥董秘张继文向《投资者报》表示。一方面，赶制新方案时间很紧，工作量很大；另一方面，来自投资者的压力也很大。在过去的一个月当中，接到了很多投资者责骂的电话，这是盐湖钾肥上市十余年以来的第一次。谈及盐湖系重组张继文很感慨。

　　7月25日，盐湖系合并新方案微调后，正式亮相。根据盐湖系两家上市公司同时发布的公告，改版后的方案仍是盐湖钾肥(000792.SZ)通过换股吸收盐湖集团(000578.SZ)，不过盐湖集团与盐湖钾肥换股比例由之前的3：1下降至2.9：1。据知情人士对《投资者报》透露，新的换股比例达到了青海省国资委的满意底线，现在就看投资者的意愿了。

　　对此，张继文表示，“很多时候，投资者也有误解的时候，现在新的方案出来了，投资者是否继续看好盐湖钾肥，如果看好，就继续持有；如果不看好，可能就是卖股票退出”。

　　他同时坦言，虽然盐湖集团在建项目，短期内未能看到明显利润优势，但就盐湖资源充分利用方面，新建项目均有成本和资本优势，盈利在未来不会是太大的问题。尤其是资金优势明显，盐湖钾肥上市以来，累积了足够资金和相关的人才，为将来进一步开发盐湖资源奠定了基础。

　　据他透露，目前盐湖集团拥有氯化钠资源达500亿吨，储量占据全球第一的位置，足够全球人吃上2000年；而氯化镁的储量达16.5亿吨，其深加工后，可以制成铝镁合金，广泛应用于飞机制造业，盐湖集团系列项目投产后，不愁没利润。“当然在一系列的项目中，不排除有建设周期长、技术门槛高、盈利能力弱的项目”，但远期来看，资源优势明显。

　　知情人士表示，此次合并停牌前，盐湖集团价格明显被抬高了，而盐湖钾肥价格却明显被压制了，也因此最后促成了让有关部门满意的新合并方案。

　　2.9：1和此前的3：1的换股方案，虽然仅差0.1，但二者换股的实际差距是：前者比后者多换了3526万股盐湖钾肥股票，这对于盐湖集团90%的股本为国有法人股的持股情况，对价的调整显然偏向盐湖集团。

　　7月28日，国信证券研究员邱伟和张栋梁发布报告称，盐湖系重组成功后，2011年公司钾肥产销量将接近330万吨，并在未来基本保持稳定；当氯化钾价格在2500~3400元/吨区间时，对应的EPS区间为3.23~4.67元。如果以13~14倍PE作为资源股业绩稳定期的长期均衡市盈率，则盐湖钾肥长期估值区间为41.9~65.4元/股。 (详细报道见D01~D02)

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