国家发改委日前发出关于降低航空煤油出厂价格的通知，将国内航空煤油出厂价由5050元每吨下调到4770元每吨，下调280元每吨。

　　 国信证券认为，尽管幅度有限，但油价下调仍将进一步提升航空公司盈利能力，加之传统旺季的到来，投资者可关注航空股的交易性机会。

　　油价下调提升公司盈利能力

　　 在发改委6月底大幅上调成品油出厂价格后，国际油价在7月初出现下调，尽管近期又出现持续回升，但国内航油价格仍高于国际航空煤油价格，因此按照目前的油价调节机制，有必要重新下调。此次调低航空煤油价格280元也基本符合预期。此次下调后，国信证券经过测算认为，国内航空煤油价格略低于国际航油价格。

　　 由于调价幅度比较小，因此对各航空公司的影响相对有限，但国信证券认为仍将进一步提升航空公司的旺季盈利能力。国信证券以2009年7~12月各航空公司国内航油预计消耗量计算，此次调整油价将使中国国航、南方航空和ST东航增加约2.1亿、3.6亿和2.1亿的利润，折合每股分别是0.02元、0.06元和0.03元。

　　 国信证券认为，燃油附加费仍有复征的必要和可能。目前，航空煤油价格相当于2005年下半年的水平，而当时航煤价格处于这个水平时，燃油附加费也由原来的暂停征收重新征收，其标准为800公里以下航段，每位旅客收取20元；800公里（含）以上航段，每位旅客收取40元。

　　 而航空业的特性决定了其成本传导能力很弱，航空公司作为市场竞争主体基本上没有任何提价能力，因此在油价上涨时不征收燃油附加费事实上是拿股东的钱去补贴消费者，将影响航空公司业绩，期待政府早日批准航空公司复征燃油附加费。

　　关注航空股交易性机会

　　 国信证券认为，航空国内航线全面恢复到2007年旺季水平，油价下调将带来锦上添花效应。

　　 随着传统旺季的来临，以及2008年奥运和2009年流感受抑制需求的释放，未来一段时间国内航线仍将迎来旺季更旺的局面。数据显示，国内航线的客座率和票价水平已全面恢复甚至超过2007年航空旺季的水平，这将使航空公司的盈利获得很大改善，油价下调将带来进一步的利好。国信证券维持航空公司“谨慎推荐”的投资评级，未来一段时间行业仍有望继续跑赢大盘，建议继续积极配置中国国航，并积极关注南方航空的交易性机会。

　　 另外，由于旅游旅客的需求旺盛，国信证券认为行业整体受区域经济影响的程度在短期内有望得到缓解，从而使得休闲旅客占比高的航空公司在客座率和票价水平会得到较大的回升，从而在短期内具有更高的业绩弹性。国信证券认为，这有望给南方航空、海南航空等公司带来一定的交易性机会。

　　国信证券

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