21世纪经济报道记者 苏江

　　从6月20日至7月28日的一个月时间内，此前横盘近半年的安徽水利（600502.SH）突然启动之后接连放量上涨，在短短21个交易日内股价实现翻番，其间换手率达180%。

　　 “今年4月公司启动的一次定向增发可能是引发此轮炒作的一个原因，”一家总部位于上海的私募基金人士29日接受记者采访时表示，“在月初的时候我们也听到这方面的传闻，但因为没有显著的估值优势，我们最终没有参与。”

　　 尚雅投资入驻

　　 从2月初至6月底，主营水利、建筑、市政和房地产的安徽水利随着上证指数的逐步爬升以每个月平均10%的速度小幅上涨。

　　 6月30日，安徽水利突然逆指数放量拉升，全天涨幅5.95%。大智慧超赢数据显示当天“主力净买入占流通盘的0.22%”，安徽水利也由此开始了上涨之旅。

　　 就在这一天，一些私募基金经理之间开始流传着一条传闻——“安徽水利注入地产项目面临资产重估，有强势私募已经入驻”。

　　 从7月29日安徽水利公布的半年报来看，传闻得以印证。在十大股东行列中，今年上半年甚为抢眼的尚雅投资赫然在目，受托人为深国投的尚雅3期持有安徽水利109.62万股。

　　 由原来华夏基金投资副总监石波和光大保德信投资总监常昊联手创建的尚雅投资旗下数只理财产品在今年上半年因为发掘新能源题材及重仓配置一度成为市场关注的焦点。

　　 在放量上涨三个交易日后，安徽水利在7月3日迎来了此轮上涨中的第一个涨停板。从当天上交所公布的成交回报来看，买入前5家营业部中有三家集中在尚雅总部所在的上海；此外一家机构席位在7月3日合计买入1478.95万元，按当天涨停价格7.98元估算，该机构当日买入约185万股安徽水利。

　　 经过7月6日和7日两天小幅盘整之后，7月5日安徽水利再次迎来涨停，此后就开始了长达7个交易日的震荡横盘。其间，坊间开始流传，一家总部位于上海的券商研究部门将发布研究报告推荐安徽水利，并给出了12元-15元的目标价位。

　　 直到7月20日，安徽水利迎来了此轮上涨中的第3个涨停板，当天的成交回报显示买入前5家营业部两家位于上海、两家位于北京和一家位于杭州；不过卖出的前5个席位中包括两家机构席位，其中一家当天卖出1855.85万元，按照当天9.97元的涨停价格推算卖出金额约为185万股，和7月3日买入数量正好契合。

　　 这意味着这一个月内推动安徽水利股价上涨的显然不仅仅是游资和私募。

　　 从7月29日安徽水利的半年报中发现，一家总部位于重庆的基金进入了这家素来不为机构青睐的公司十大股东行业，名为新世纪优选成长的基金持有安徽水利110.91万股。

　　 事实上，在7月20日的涨停中，除去卖出约185万股的机构之外，还有一家机构在当天抛售了金额约为1118.65万元的股票，约80万股。

　　 业绩平平

　　 “从安徽水利的主营来看，确实囊括了水利、建筑和房地产等众多概念，但公司中期业绩显然无法支撑目前的股价，”一家在2008年曾经前往安徽水利实地调研的机构人士对记者表示，“即便是因资产注入而价值重估，定向增发早在4月份就公布了，显然理由比较牵强。”

　　 7月29日，安徽水利公布的半年报显示，公司上半年营收和净利分别实现93446.23万元和1543.88万元，较之去年同比上涨0.86%和5.66%。

　　 不过从绝对值来看，公司上半年每股收益仅为0.07元，即便按照下半年同样录得0.07元的EPS推算，2009年全年0.14元（较之2008年同比上涨27.27%）对于公司目前11.92元的股价来看，市盈率依然高达85倍之多。

　　 不过，如果今年4月公布的定向增发方案得以顺利实施将有助于公司基本面的改善。

　　 4月22日，安徽水利公告称拟计划非公开发行不超过4000万股，发行底价按照“不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的90%”被确定为4.93元/股；完成增发之后，公司控股股东安徽省水利建筑工程总公司直接持股比例将被稀释为14.44%。

　　 按照方案，本次募集的不超过1.8亿元资金将全部用于投入公司位于蚌埠的房地产项目“龙湖春天三期”。

　　 据了解，整个龙湖春天项目系公司在2004年8月通过公开招拍挂取得的782亩土地使用权，规划总建筑面积约为62.6万平米，公司从2005年开工建设，计划分5期开发。

　　 此次计划募资投入的三期项目总建筑面积约为16.23万平方米，包括8.6万平米的住宅建筑和6.4万平米的商业及综合办公建筑，整个建设周期为2009年4月-2011年9月，目前公司已经投入资金约6000万元。

　　 按照三期项目13.63万平米的占地面积（约合200亩）和近4000万元的土地成本测算，平均每亩的拿地成本仅有20万元/亩。

　　 “如此低廉的成本，使得公司在房地产开发业务上很容易获得利润，但由于没有刺激因素，公司也没有短期释放利润的动力，这或许是整个项目分为5期的一个因素。”上述曾参与调研的机构人士对记者表示。

　　 尚有884亩土地储备

　　 据记者了解，目前安徽水利尚有884亩土地储备，即便按照每亩100万元的价格计算，上市公司的土地储备价值就近9亿元，即便增发完成之后每股净资产仍旧会增厚3.5元左右。

　　 一位长期关注安徽水利的基金公司研究员分析称，根据安徽水利此前披露的增发方案，龙湖春天三期约200亩的开发有望产生9339.97万元的净利润，按照同等利润率公司仅仅龙湖春天项目剩余的四期和五期项目总面积约为28.44万方（62.6万方——一期3.53万方——二期14.4万方——三期16.23万方）将有望实现1.5亿元的净利润，按照公司在2011年完成项目周期的计划，则意味着公司龙湖春天三至五期项目在2009年-2011年将有望释放出约2.5亿元的净利润，这还不包括目前尚未完成的二期项目。

　　 不过如果此次增发成功，安徽水利的总股本将从原先的2.23亿股增加至2.63亿股，也就是龙湖春天项目后三期给公司带来总体业绩也只有每股1元左右，这还没有将此后公司可能进行的扩股计划包括在内。

　　 值的一提的是，虽然公司市政工程业务和水利业务收入在上半年录得了100.06%和38.98%的增长，但是利润显然相当有限——因为公司上半年房地产业务贡献的净利润1633.87万元就已经超过了上市公司全部1543.88万元的净利润总数。

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