王庆(摩根士丹利大中华区首席经济学家)：

　　在固定资产投资快速增长的驱动下，中国经济正在强劲复苏的过程中。随着经济严重衰退的风险渐退，越来越多的市场观察人士开始提出对中国经济“过度投资”的忧虑。

　　我们认为，在全球金融和经济危机的背景下，中国经济的投资快速增长是合理的：不论是从长远经济发展，还是从短期的经济周期状况来看，都是一个合理的资产配置安排。问题的关键在于，中国的巨额固定资产投资所面临的机会成本。我们认为，这一机会成本即是投资美国国债的总回报。中国巨额国民储蓄该如何作出投资决定便成为了当下的关键问题所在，简言之就是该“投资造铁路”还是“购买美国国债”。有鉴于市场对美国国债普遍不看好，我们认为基础设施投资是一个配置中国国民储蓄的更好出路，尤其是当经济周期能够在相对较短时期内保证国内需求强劲增长的情况下。

　　有鉴于中国的高储蓄率，我们预期中国的再平衡过程将由政策驱动，而由于美国国民储蓄短缺，其再平衡过程则更多由市场主导。尽管由政策驱动的再平衡可能难以提供最优方案，但我们认为这一过程也能达到小步改进。由基础设施建设带来的巨大积极外部效应将会通过产能和盈利提高的形式转化到私营部门。越过短期并展望到整个经济周期正常化之时，我们预计会有更为激进的资本账户开放——促使中国的储蓄向外部投资——从而为解决中国的“过度投资”问题提供另一种帮助。

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