谷东

　　●2010年预测EPS：1.40元

　　●合理PE：25倍

　　作为2008年的大牛股，冠农股份（600251.SH）依靠的并不是公司主营业务，而是市场对于钾肥概念的追捧，令参股钾盐生产的冠农股份股价在2008年初大涨近3倍。

　　冠农股份持有国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司（下称“罗钾”）20.30%的股权，罗钾投资收益是公司收益的主要来源，也是公司得以避免亏损的重要原因。2008年公司对罗钾的投资收益为5521.6万元，是公司净利润的1.83倍。

　　不过，今年上半年的冠农股份就没那么幸运了。公司近日公告称，今年上半年度累计净利润将出现亏损。主要原因是受世界金融危机的影响，公司控股子公司果蔬加工生产的产品以出口为主，产品出口量锐减，产品价格比预期降低，直接影响到货币资金的回笼和利润的实现。

　　但同时，公司参股子公司罗钾受产品销售价格的影响，产品销售量未达到预期目标，对冠农股份上半年的利润也造成一定的影响。

　　国都证券基础化工行业研究员徐文峰认为，冠农股份主要收益在罗钾这块，但由于目前钾肥价格太高，把国内需求压得很低，很多农民也尽量不买钾肥。如果钾肥价格降下来，尽管利润率有所降低，但由于对需求回升会有很大帮助，销售会好起来，因此对公司业绩回升会有好处。

　　金元证券分析，随着秋季用肥临近，部分复合肥企业准备恢复生产，预计氯化钾市场需求将上升。不过，硫酸钾上周仍无好转。50％粉状硫酸钾主流出厂价维持在3200~3300元/吨，颗粒出厂价3400元/吨。而近期氯化钾上涨一方面会减少前期高价原料和库存损失，另一方面则加大了未来销售压力。

　　对于本月31日罗钾将召开的第三次客户会议，金元证券预计，公司将根据国内外市场情况调整下半年销售策略，不排除对价格进行适当调整。但也有行业研究员指出，尽管同比来看，公司销售有所下降，但从环比数据来看，需求已经开始回暖，因此并不需要通过降低价格。而从现在来看，由于需求的刺激，钾肥的价格也已经出现上涨。

　　据这位研究员分析，市场目前对冠农股份的预期应该是2010年的业绩表现。2009年，公司EPS水平大概在0.90元，而到2010年，可达1.40元，同时，冠农股份预期2010年的合理市盈率水平在25倍左右。

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