记者 莫莉

　　

　　突然而至并且快速蔓延的本轮金融危机曾一度使得美国银行业噩梦不断。在雷曼兄弟的轰然倒塌声中，花旗、美林、瑞银这些金融业巨头相继陷入巨亏。尽管时至今日，得益于政府的大力注资、放松银根等“大手笔”救援行动，美国银行业的二季度财报出现不少亮点，但美国监管当局并未就此止步，其仍在反思危机中所暴露出来的金融机构公司治理方面的失败教训并力推变革。本月初，美国证交会（SEC）宣布将推出一系列新举措以修订现行规则，而在最近一段时间内，这些新举措的细节相继浮出水面。

　　北京大学法学院副教授郭雳在接受本报记者采访时表示，总体而言，SEC新举措的主要目的是加强公司治理、恢复投资者信心，主要内容包括细化管理层薪酬改革、扩大风险管理方面的信息披露范围等。

　　细化管理层薪酬改革

　　在本次金融危机中，管理层的薪酬体制一直备受指责。有观点认为，曾经的华尔街薪酬体制过于短视，过度鼓励快速获得金融回报，缺乏立足长远的谨慎保障性思考，从而助长了金融机构忽视风险而盲目求利的行为。从长远来看，这将损害长期股东的利益并为金融市场的风险防范埋下“定时炸弹”。

　　SEC推出的拟议规则一将修改1934年《证券交易法》有关公众公司委托投票权的规定，要求接受政府援助的公司，为其股东提供就管理层薪酬事项进行表决的机制。“事实上，推出这一规则乃是SEC落实美国国会2008年所通过《紧急经济稳定法案》规定的行动。”郭雳表示，该法案要求接受政府“问题资产救助计划”（TARP）援助的公司，在其援助项下义务存续期间，许可股东就管理层薪酬开展单独的表决活动。此次，拟议规则一围绕联邦证券法下委托投票权规则，细化和明确了这项要求。

　　根据拟议规则一，上述公司在征集委托投票权时应将管理层薪酬问题单列为一项股东表决事项，但此要求只在该征集是为选举董事而召开的股东年度大会或特别大会的情况下适用。同时，该项表决可以是建议性的，未必具有约束力。在委托投票权征集公告中，征集者应当明示该表决的性质效力及其普遍影响，但这些新规将不适用于美国证券法所核定的小规模报告公司。

　　扩大信息披露范围

　　有专家表示，从表面上看本轮金融危机是由于美国低收入者的房贷所引爆的。但不可忽视的一个前提是，2001年网络经济泡沫破灭后，美联储为刺激经济将利率降至超低水平并放松对贷款的管制。由此，在刺激经济的“大旗”下，无论是监管者、金融机构和个人都存在忽视风险管理的因素，从而导致过度的信贷以及信用风险互换等衍生工具的滥用，促使风险层层累积。

　　“为了防止危机的重演”，郭雳表示，SEC拟议规则二的核心内容正是要求公司披露更多的信息。综合而言，第一仍是薪酬问题，公司被要求在年报中增加如下内容。第一，整体薪酬计划如何对员工形成激励，及其对公司风险管理所产生的影响；如有必要，这一讨论还可能涵盖非管理层的员工。第二，如果在决定或推荐管理层、董事薪酬方案时有薪酬顾问参与发挥作用，而其（或其附属机构）同时也在为公司提供其他服务，公司应该对这些情况进行披露。

　　第三，针对董事及被提名为董事的人选，公司应该披露：每位董事被提名者的经历、技能和其他资质，过去五年内其担任公众公司董事的情况（目前规定只要求披露其现担任董事的情况），过去十年内其所牵涉特定法律诉讼的情况（目前规定为过去五年期内）等。

　　此外，SEC为了加强公司的领导架构以及董事会在风险管理中的作用，特别是要求公司披露：主要管理者与董事会主席的职位是分设还是合一，为什么此等选择最适合于本公司，如果两者由同一人担任，公司是否设有首席独立董事以及其所扮演的特殊角色；董事会在管理公司风险时，该职能是由其整体还是下属某特定（如审计）委员会来实施的，由谁来听取相关情况的汇报。拟议规则二还修改了目前委托投票权征集规则中的一些具体事项，要求公司通过其临时报告及时披露。

　　延续加强公司治理趋势

　　除了公布自身的拟议规则，SEC近期还批准了纽交所（NYSE）的新规。依照原有纽交所规则452及其上市公司手册第401.08条，在客户（终极意义上的公司股东）未予指令的情况下，券商有权代其自主决定，就非差额董事选举进行投票。但纽交所新规取消了券商就董事选举的自主决定权，无论是等额还是差额选举。此举限制了券商在公司董事选举中的影响，保障股东更积极地参与公司治理。

　　“综合而言，SEC上述拟议规则和自律机构新规，延续了本世纪以来美国联邦层面加强对公司治理进行干预的趋势。”郭雳表示，一方面，股东被鼓励在公司治理特别是就董事选举、薪酬确定等发挥更大的作用；另一方面，美国公司“董事会中心主义”的传统并未受到根本性颠覆，变化主要通过加强信息披露要求，为股东提供更好的决策基础来推进。控制利益冲突、优化领导架构、加强问责机制，也符合自安然丑闻以来一以贯之的思路。此外，在金融危机及其后经济危机的背景下，公司高管的薪酬问题再次成为争议的焦点，监管者必须对此有所回应。当然，上述措施亦常伴随有临时性、特定性的限制，彰显出试验色彩，其成效如何还有待观察。

　　据悉，SEC的上述拟议规则目前正在向全社会征询意见，反馈期在9月中上旬截止，而其最终通过的版本将于2010年1月1日起实施。

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