在6月新增贷款超预期的1.53万亿后，6月广义货币供应量(M2)增速更是疯狂冲高，28.5%的M2增长速度已经超过年初设定的17%的目标11.5个百分点，这一增速亦为1997年3月央行公布此项数据以来的最高。

　　尽管过于宽松的货币政策已经造成资产泡沫风险，但多位经济学家均预期下半年货币政策不会有太大的变化，由于目前经济复苏过度依赖信贷，央行可能仅是微调，从上半年的“极度宽松”回归到应有的“适度宽松”。

　　国泰君安宏观经济分析师王虎表示，中国目前的经济增长主要靠投资，而很多固定资产投资项目的主力资金来源都是信贷，如果开工项目继续增加并全面铺开，上半年的这种宽松程度就必须持续到明年。“央行自己想收紧信贷，他们对资产泡沫应该挺担心的。但又不能太紧，如果太紧了，经济就又下来了……货币政策现在有点被‘保增长’绑架的意思。”他称。

　　保增长“绑架”货币政策

　　各大机构的分析普遍认为，当前的货币供应增长速度已经远远超过年初定下的“适度宽松”政策基调。

　　经济学家沈明高昨日撰文称，目前的M 2增长速度已经超过年初设定的17%的目标11.5个百分点，同时上半年7.37万亿元的新增贷款也已经远超年初预期的全年新增贷款5万亿元以上目标。如此即便下半年每月新增贷款保持在5000亿元左右的平均水平，全年新增贷款规模也将超过10万亿元。其预测，尽管上半年G D P增速尚未公布，但初步估算M 2增速将高出名义G D P增速20个百分点以上。

　　但尽管增速汹涌澎湃，但从货币流动性比率和信贷增长结构等指标看当前经济回暖的基础并不踏实。

　　国泰君安宏观经济分析师王虎表示，中国目前的经济增长主要靠投资，而很多固定资产投资项目的主力资金来源都是信贷，如果开工项目继续增加并全面铺开，上半年的这种宽松程度就必须持续到明年。“央行自己想收紧信贷，他们对资产泡沫应该挺担心的。但又不能太紧，如果太紧了，经济就又下来了……货币政策现在有点被‘保增长’绑架的意思。”他称。

　　沈明高分析称，5月货币流动性比率虽然小幅回升，但仍处于1997年以来的较低水平，这表明企业投资仍然不是很活跃。此外，上半年7.37万亿元新增贷款中，新增居民贷款仅占14%；居民储蓄则占到9 .99万亿元新增存款的31.8%。这一定程度说明居民偏向储蓄，可能抑制消费增长，近期房地产市场和汽车市场的回升或许难以持续。

　　基于此，绝大部分的分析均认为货币政策基调短期内大幅收紧将很难成为现实。高盛分析报告的观点颇具代表性，其表示最近中国货币政策的基调已经呈现一定微调迹象，而考虑到今年二季度G D P增长可能将较为强劲，较早开始逐步收紧政策有积极作用。但是高盛强调，考虑到政府要确保经济增长和就业，货币政策在近期大幅收紧的可能性非常小。

　　昨日央行公布的公开市场业务也符合这种基调，今日央行将发行500亿元的央票，数额较上周减少了500亿，本周央行净投放达400亿元，并未过多从市场回收流动性。

　　微调已经启动

　　在政府主导大规模投资和巨额信贷投放的配合下，中国经济今年以来走出V字形反弹，一方面实体经济对高信贷产生依赖性；另一方面，资产价格泡沫化的风险，为经济稳定埋下中长期隐患。从过去的经验来看，宽松的货币政策之后，通常会跟随着通货膨胀。

　　不过，温家宝总理在上周召开的两次经济形势座谈会上则强调，必须坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。他表示，经济出现向好的势头，并不意味着困难时期已经过去。

　　即便如此，央行目前在可操作的范围内依然采取了相应的措施，以预防货币供应急速增长可能带来的通胀风险。

　　据记者了解，尽管目前银行间市场利率仍然保持较低水平，但近期已经出现小幅上涨之势。数据显示，6月银行间市场同业拆借月加权平均利率0.91%，比上月高0.06个百分点，比去年同期低2.16个百分点；质押式债券回购月加权平均利率0.91%，比上月高0 .06个百分点，比去年同期低2.17个百分点。同时，央行公开市场业务操作利率自6月30日起连涨三周，一年期央票也于7月9日正式重启，目前货币市场和债券市场利率上涨预期强烈。

　　路透昨日也援引美林最新发布的研究报告称，中国央行未来可能还会出台新措施以改善对信贷的监管。但是其强调，这种可能性仍然不能视为收紧政策，但为防止经济复苏受损而加强约束将是必须的。

　　报告称，中国央行可在政策上进行微调，并从严执行现有监管政策，以防止未受抑制的资产价格投机行为对中国经济复苏构成威胁。但预计货币政策基调至少在未来两个季度中会大体保持不变。 本报记者 罗克关

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