杨斯媛

　　目前全球都处在低利率时代，美联储和欧洲央行日前都选择继续维持量化宽松的货币政策，那么由通胀预期带来的加息周期将何时到来？法国东方汇理银行认为，2010年下半年开始，新兴市场国家和澳大利亚、加拿大、新西兰可能率先加息，而明年中国央行可能将利率调高75~100个基点。

　　欧美将长期维持低息

　　东方汇理银行全球外汇策略主管米图（Mitul Kotecha）昨日表示，全球的利率水平会长期保持一个低水平，市场目前无法承受高利率，大多数央行应会保持低利率。他指出，虽然名义利率现在已经非常低，但反映通胀水平的实际利率也非常低，通货膨胀的前景将会缓和，因此央行还不需要马上改变货币政策。

　　另外，各国央行如果要改变货币政策，首先要看量化宽松的货币政策是否发挥作用。米图表示，目前货币政策的乘数效应已经坍塌，消费并没有显著增加，资金没有真正地在经济中发挥作用。

　　事实上，两周前美联储将联邦基金利率维持在0~0.25%的目标区间不变。同时，欧洲央行也向市场大量注入流动性，维持现行的超宽松货币政策。

　　米图认为，对于央行来说，一旦通货膨胀的预期上升，必须要有很好的退出战略。但是，目前的通胀忧虑不是很强烈。名义利率和实际利率目前都维持在较低水平，全球通胀水平仍较低。

　　就美国而言，虽然宽松的货币政策力度已经非常大，但考虑到经济衰退的情况非常严峻，美联储可能要一段时间后才会调整利率。同样，欧洲经济复苏将落后于其他国家，仍会长期保持低利率水平。

　　新兴市场国家或将先加息

　　在这种情况下，谁会率先发出加息信号呢？对此，米图表示，受到此次经济危机影响较小的国家可能最早提高利率水平。发达国家中，如澳大利亚、加拿大、新西兰；新兴市场国家，尤其是印度也可能率先加息。

　　东方汇理银行新兴市场研究及策略主管巴布（Sebastien Barbe)表示，通胀压力将是中国央行未来提高利率的主要压力。巴布表示，中国市场目前的通胀水平大概是零，但由于扩张的货币政策和信贷爆炸式的增长，商品价格会逐渐上涨，今年的第四季度很可能变成正数，2010年中国的通胀率可能维持在2%左右。

　　此外，在中国政府开始慎对信贷急速增长的情况，信贷扩张将会有所放缓，随着信贷分配的限额和限制，明年人民银行可能会把利率稍作调整，或提高75~100个基点。

　　巴布还指出，整个亚洲地区的通胀率将保持2%~3%的水平。新兴市场相对于欧洲和美国而言，CPI指数中很大一部分比例是石油和食品价格。他预测明年年初油价相对今年会有较高增幅，这也会对通胀带来影响。

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