本报记者 李 叶 北京报道

　　 在一个尚不成熟的市场，炒新狂潮不会轻易退去。

　　 6月29日，IPO重启第一单三金药业在一片争议声中完成网上发行。30日的中签率公告更加证实市场炒新热情依旧。该公告称，三金药业网上申购中签率为0.17%。

　　 三金药业重启前，曾经被质疑涉嫌违规操作而不会被追捧。其后，三金药业在网下和网上的实际申购的结果淹没了质疑声，投资者只等着登陆资本市场的第一天，看该股会作何表现。

　　价高不挡炒新热

　　 19.8元作为医药行业IPO公开发行的价格着实偏高，但丝毫抵挡不住投资人炒作新股的热情。

　　 该股发行后总市值达到90亿元，相当于2008年市盈率33倍，2009年动态市盈率28倍，高于市场的理性预期。根据Wind的数据统计，医药板块对应2008年业绩的市盈率为30.87倍，2009年市盈率为26.61倍，由此可见，三金药业的发行价已经基本接近二级市场的价格。

　　 虽然申银万国、安信证券、渤海证券等大多数机构都撰写报告认为三金药业的发行价格偏高，但仍浇不灭投资人申购的热情。原本只打算募资9亿元资金的三金药业，没想到投资者会如此厚爱，仅在网上就有4254亿元的资金疯狂涌入申购。在IPO重启之前，中小板网上“打新”资金一直维持在5000亿-7000亿之间，这说明至少还有746亿-2746亿的资金没有机会露脸。

　　 深交所6月30日发布的三金药业网上发行中签率公告显示，有效申购户数为336.81万户，网上中签率为0.17128%，超额认购倍数为584倍。换言之，投资者必须要投入约580万才能有幸中一个签。

　　 不过这一中签水平相比去年中小板IPO的启动已经有了一定水平的提高。北京一位基金经理在接受记者采访时表示：“其实机构的资金对于三金药业还是存在观望心理，毕竟价格比较高。此外，其盘子比较小，网上只发行3680万，这使得大资金很难露脸。一级市场资金的大批涌入或将在大盘股发行之时。”

　　 虽然大部分人对于该股的股价存在质疑，但作为三金药业保荐单位的招商证券则一再表示，已经给二级市场留了上升空间。7月1日，记者联系到招商证券的保荐负责人，该负责人依然表示：“这一价格是综合行业价格、机构报价情况等考量后定的。”

　　 日信证券资深医药行业分析师李志伟在接受《华夏时报》记者采访时说：“三金药业的PE相对于行业的平均水平，说明监管层意图非常明确，就是要缩小一、二级市场较高的溢价率，这也意味着今后新股发行价格将会趋向于高定价，而打新股的收益也会相应变小。”

　　能否复制中工国际

　　 此时的三金药业让很多投资者联想到彼时的中工国际。

　　 2006年6月8日，135家机构参与中工国际发行的网下配售，冻结资金总额为93.0445亿元，当时超额认购倍数达到103.12倍。

　　 而当时中工国际发行价格与现在的三金药业一样是偏高的，7.4元/股对应的当时发行市盈率为19.83倍左右，而当时中小板市盈率平均为25倍左右。也就是说，与目前市场对三金药业的猜测一样，上市后上升的空间并不大。

　　 当时的市场环境与现在也有些类似，在经历了2005年中期股指破千后，2006年股市一片欣欣向荣，至2006年6月，股指正在1500点-1700点之间震荡。市场当然不会放过炒新的机会，中工国际上市第一天暴涨575．68%，而后便是连续数日的跌停。而今，市场由1664点至3000点涨幅已经过高，估值在3000点附近震荡。不过现在的宏观环境与当时却不尽相同，经历了百年不遇的金融危机，货币政策已经宽松许多，三金药业上市后能否复制中工国际的走势？

　　 “十分有可能。”李伟志毫不讳言地告诉记者，“以目前的市场来看，三金药业的上涨空间已经很小，上市首日肯定会像中工国际一样遭到爆炒，但我觉得它的涨幅不至于像中工国际那么高，预计在40%-60%之间，随后可能会有几个下跌来使估值回复理性。”

　　 英大证券研究所所长李大霄对三金药业的上市走势却颇为乐观，他表示：“公司上市的概念不错，业绩也不错，况且作为第一只，市场的热度会比较大，投资者只要不过分追高即可。之后的发展则会随着市场的估值和行业的估值而变化，连续暴跌的可能性不大。”

　　新股疯狂只是火上浇油

　　中国银行私人银行部（北京）投资顾问 李世彤

　　 0.1712828121%，桂林三金网上申购中签率公布后，投资者的目光立刻转向新股上市首日的定价上。17.5、18、18.6、19、20、22.2、28元，分别是渤海证券、安信证券、中信建投、中金公司、银河证券、国金证券、湘财证券等7家券商对桂林三金上市首日价格预测的下限，与网上申购584倍的认购倍数相比，“研究”机构的理性令人惊讶，以19.8元的发行价计算，其中四家券商对桂林三金的定位下限是破发！

　　 若说桂林三金上市首日会破发，实在难以置信，全球经济危机，国内出口受到严重影响，巨额财政投入，银行信贷规模飞速增长，但中小企业却依旧融资困难。因此，在A股IPO的要求远远高于往年的情况下，如果IPO重启后第一股即出现破发，确实是严重之至，要知道，现在仅仅是中小板IPO重启，后面还有主板的大盘股甚至创业板需要推出，桂林三金不过是个小小的探路石。

　　 因此，A股市场的新股不败仍将延续，确保新股不败的重要因素是二级市场的稳定甚至火热，在此期间，A股市场可谓“没有利空的时代”。机构早已洞察了管理层的真实意图，因此才有新基金大量成立、公募基金空翻多、大盘蓝筹股再次革命、沪综指加速冲过3000点；当然也有莱茵生物、达安基因等题材股的再次疯狂，甚至ST九发连续二十余个涨停，也未引来管理层“概念炒作”风险的提示。

　　 不过，长久来说，新股的疯狂未必是好事。

　　 桂林三金被热烈追捧的结果是发行价超高，募集资金超过预期40%，对于投资者而言，一方面有超过预期的资金流出股市；另一方面，2.77亿的资金很可能在上市公司的银行账户上长期滞留，导致资金使用效率低下，降低上市公司的投资价值；更重要的是，一旦监管出现漏洞，可能出现资金被挪用或占用风险。

　　 新股的疯狂已经传染了非公开增发，原计划13元左右增发的保利地产，据说已经有机构报价19元；本周正在进行的某医药企业非公开增发，机构普遍报价10元，据说远远超过了原定的6.74元的增发价；据说京东方增发成功后，部分私募巨头撤出二级市场，转向非公开增发，对这些资本市场的巨头来说，非公开增发已经成为“法人股时代”结束后新的暴利机会。

　　 其实，新股不败从来都是对原始股东或中签者而言，对二级市场投资者来说，狂热的代价，经常是新股大幅高开后的大幅回落，投资者被历史性套牢。所以，警惕桂林三金上市首日，警惕爆炒新股、大盘失血！

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